广发证券食品综合报告指出，零食板块内部正经历深刻的结构性分化。量贩零食渠道（万辰集团2024年收入323亿+247.9%，门店超1.4万家）和抖音电商（2024年销售额627亿+35%）延续高增，魔芋大单品接棒渠道流量红利（卫龙蔬菜制品+59%、盐津魔芋+76%，魔芋零食市场突破120亿）。传统渠道企业面临转型压力，板块内部分化进一步扩大。

2024年量贩零食赛道迎来门店爆发式增长。鸣鸣很忙和万辰集团年末门店数分别达14394家和14196家，2024年净增7809家和9470家，均为过去三年门店数增长最快的一年。收入体量上，鸣鸣很忙约393亿元，万辰集团323亿元（+247.9%）。量贩零食门店总数已超2.8万家，头部集中度持续提升。

万辰集团25Q1营收108.2亿元（+124.0%），在门店爬坡贡献下同比高增长。量贩零食渠道的规模效应逐步显现，2024年万辰集团毛利率10.8%（+1.5pct）、净利率1.9%（+3.4pct），盈利水平持续改善。鸣鸣很忙同样处于快速扩张阶段，两家头部企业合计占据量贩零食赛道主要份额。

根据蝉妈妈数据，2024年抖音零食销售额达627亿元，同比增长35%，是零食板块重要的增量渠道。25Q1为202亿元，同比+16%，在高基数下增长明显降速。2024年下半年抖音弱化低价竞争，流量获取难度增加，预计2025年零食抖音电商整体表现或弱于2024年。

上市公司中，三只松鼠、卫龙和盐津铺子2024年抖音渠道增速较快，25Q1增速均有明显放缓。抖音渠道从高速增长期进入平稳增长期，对零食企业收入增长的边际贡献将有所减弱，企业需寻找新的增长动能。

魔芋大单品接棒渠道流量红利，成为零食板块最景气的细分赛道。2024年卫龙蔬菜制品体量超过面制品达33.7亿元，同比+59%。盐津铺子实现魔芋收入8.4亿元，同比+76%。盐津“大魔王”麻酱味素毛肚2025年3月末单月月销破亿元，较2023年末的350万元增长近30倍。

根据艾媒咨询，2024年魔芋零食市场规模已突破120亿元，年增长超20%，属于零食行业中的高景气赛道。魔芋零食受益于健康化消费趋势（低热量、高纤维），品类创新持续（素毛肚、魔芋爽等），消费者接受度不断提升。卫龙和盐津铺子在魔芋品类的先发布局有望持续受益。

2024年制造型零食公司除洽洽、桃李和好想你外均实现双位数以上增长。25Q1盐津铺子（+25.7%）和有友食品（+39.2%）表现较优秀。盐津受益魔芋大单品放量，有友依托新系统大单品延续成长势能。洽洽食品（-13.8%）、桃李面包（-14.2%）延续调整态势。

劲仔食品2024年收入24.1亿元（+16.8%），但鹌鹑蛋因行业竞争等影响整体有所降速。甘源食品2024年收入22.6亿元（+22.2%），但24Q4和25Q1综合增速仅3.2%，调整幅度较为明显。板块内分化进一步扩大，品类创新能力和渠道应变能力成为区分成长性的关键。

表：零食板块主要公司2024及25Q1收入增速对比

公司	2024收入增速	25Q1收入增速	核心驱动/压力
万辰集团	+247.9%	+124.0%	量贩门店扩张
盐津铺子	+28.9%	+25.7%	魔芋大单品放量
卫龙美味	+28.6%	—	蔬菜制品高增
有友食品	+22.4%	+39.2%	新系统大单品
劲仔食品	+16.8%	+10.3%	鹌鹑蛋降速
甘源食品	+22.2%	+5.0%	调整蓄力
洽洽食品	+4.8%	-13.8%	葵花子成本承压