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什么是利率走廊?上限和下限指什么?运行原理介绍

利率走廊的定义

较早的文献中将利率走廊定义为“货币政策框架”,其原因在于在利率走廊初创之时,并没有存贷款便利的概念。中央银行在每日同业拆借市场交易结束后,对结算系统中的赤字提供贷款,盈余支付利息。另有学者将“常备”属性和央行操作简单相加,将利率走廊定义为一种“操作设定”;还有学者认为利率走廊是一种基于存贷款便利的制度安排。

上述这些定义方式虽然不够全面准确,但是体现了学者们对利率走廊的一些共同看法,即利率走廊是中央银行的货币政策操作手段,由短期存贷款便利组成,以调控拆借利率逼近政策目标利率为目标。也就是说,利率走廊是中央银行为实现利率目标,而执行的货币政策手段。如此,将利率走廊定义为一种货币政策工具更为准确。并且,该工具包含了目标统一、不可分割的两种便利。

利率走廊

利率走廊的上限

利率走廊上限,通常是各国中央银行设置的贷款便利利率,即在商业银行出现流动性危机时,商业银行可以向中央银行申请流动性保障,通过贷款便利机制,便可以用优质资产抵押的方式得到来自中央银行的贴现贷款,从而缓解同业拆借市场的流动性紧缺。这种流动性制度安排可以使市场中的短期利率避免因暂时的商业银行流动性紧张而出现飙升的情况发生,从而稳定货币市场。最终目的是将目标政策利率控制在利率走廊上限以下。

利率走廊的下限

利率走廊下限,通常是存款便利利率,即商业银行在央行账户上因发放贷款而存入的法定存款准备金和因商业银行流动性富足而存入的超额存款准备金,两种准备金所获得的利率就叫做存款便利利率。这是利率走廊系统的最低利率,如果短期市场利率低于存款便利利率,那么商业银行将不会选择拆借或者放贷,而是存入中央银行,这样才是利润最大化的操作。根据这种套利操作,短期市场利率就不会降低至利率走廊下限以下,最低也达到就是存款准备金利率。这就为短期市场利率筑底,与利率走廊上限共同形成走廊。

利率走廊运行原理

利率走廊的基本运行原理以货币市场的货币供求理论为基础的,游走在利率走廊上限与下限的基准利率是货币市场的短期货币供给与短期货币需求达到均衡的结果。

上限利率为贷款便利利率,满足商业银行在流动性紧张时的无限贴现贷款需求,如果不能满足无限量的或者有条件的贷款需求,那么利率走廊的上限建立的并不完善,在涌现大量流动性需求时会冲破上限利率;下限利率是存款便利利率,满足在商业银行流动性充足时,可以无限量的存入央行的准备金账户,作为利率走廊中的最低利率。基准利率的标的利率是银行间同业拆借利率或者回购利率中的一员,各发达国家中:美国的货币市场的基准利率是联邦基金利率,欧盟是 Euribor 利率,英国是Libor 利率,日本是 Tibor 利率,中国是 Shibor 利率,基准利率在存贷款便利利率形成的操作区间中波动。央行通过控制利率走廊的上下限利率以及走廊上下限之间的宽度来达到引导基准利率的目的,使其逐渐接近于目标利率。其中,走廊的宽度和对称方式要根据具体的国情和经济形势来确定。

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