【公司研究】弘亚数控-竣工回暖设备需求边际改善精装逻辑开启二次成长-20200727[23页].pdf

《【公司研究】弘亚数控-竣工回暖设备需求边际改善精装逻辑开启二次成长-20200727[23页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】弘亚数控-竣工回暖设备需求边际改善精装逻辑开启二次成长-20200727[23页].pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 弘亚数控弘亚数控（0 002833.SZ02833.SZ） 公司研究/深度报告 主要观点： 竣工回暖趋势确立，带动家具行业资本开支需求上行。精装房驱动 定制家居行业集中度下降，腰部企业增速更快，国内一线板式家具 设备商，产品具有高性价比优势。公司是国内板式家具设备龙头， 行业底部持续推进产业链并购，强化竞争优势，有望充分受益本轮 竣工周期与精装修渗透率提升。首次覆盖，给予“买入”评级。 竣工回暖趋势确立，家具行业资本开支边际向上。竣工回暖趋势确立，家具行业资本开支边际向上。 木工机械是典型的地产后周期，贝塔属性强于家具制造业。2017- 2019

2、年地产新开工面积增速分别为 10.5%/19.7%/9.2%，同期地产竣 工面积增长分别为 2.5%/-12.8%/3.0%。2019 年 9 月开始竣工增速转 正，2020 年 1-6 月，竣工面积累计同比-10.47%，降幅较前值缩窄， 竣工回暖趋势确立，家具制造业资本开支边际向上。 精装修市场集中度呈下降趋势，利好国内一线家具设备制造商。精装修市场集中度呈下降趋势，利好国内一线家具设备制造商。 2018 年以来 TOP11-100 的腰部房企精装楼盘的增长更快，头部精 装修市场的集中度呈下降趋势，二三线家具制造商受益。B 端订单 交付能力为开发商选择供应商关键因素， 供应商快速扩产需求强

3、烈。 同时工程渠道产品的 SKU（产品型号）明显少于零售渠道，柔性制 造能力低于 C 端需求。国内一线家具设备供应商交货周期、价格优 势明显，产品性价比优于海外供应商，有望快速提升市占率。 穿越周期王者归来，产业链并购穿越周期王者归来，产业链并购+可转债扩产开启新一轮向上空间。可转债扩产开启新一轮向上空间。 公司是国内板式家具设备龙头，2017-2019 年公司市占率从 5%提升 至 8%， 行业下行周期坚持以市场为导向进行技术创新， 智能封边机、 数控多排钻等新产品得到市场高度认可，业绩稳健增长。同时公司 持续推进产业链并购，加码数控加工中心，并于 2020 年 1 月公告可 转债预案，募集

4、资金扩产高端装备，有望充分享受本轮竣工周期与 精装修渗透率提升。 投资建议投资建议 预计公司 20202022 年归母净利润为 15.53/19.27/22.43 亿元，yoy 18%/24%/16% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 3.42/4.43/5.49 亿 元 ， yoy 13%/30%/24%，对应 PE 22X/17X/13X。2020Q2 业绩拐点已至，首次覆 盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 竣工回暖叠加精装修市占率提升，公司开启二次成长 投资投资评级：买入评级：买入（首次）（首次） 报告报告日期日期： 2020-07-27 收盘价（元） 34.25 近 12 个

5、月最高/最低（元） 36.70/24.03 总股本（百万股） 216 流通股本（百万股） 123 流通股比例（%） 56.94 总市值（亿元） 74 流通市值（亿元) 42 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：李疆李疆 执业证书号：S0010520060005 联系人：联系人： 郭倩倩郭倩倩 执业证书号：S0010120070013 相关报告相关报告 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2019/72019/102020/12020/4 弘亚数控沪深300 弘亚数控弘亚数控（0 00283302833） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2

6、/ 23 证券研究报 告 1、地产竣工不及预期；2、疫情反复，影响家具消费需求；3、公司产能 投放不及预期。 Table_ProfitDetail 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1311 1553 1927 2243 收入同比(%) 9.8 18.5 24.0 16.4 归属母公司净利润 304 342 443 549 净利润同比(%) 12.6 12.5 29.5 24.0 毛利率(%) 36.12 35.57 37.28 38.36 ROE(%) 21.25 19.29 19.99 1