养老金义务债券（POB）机制费用和投资：应税市政债券的利率在3%以下

　　美国Milliman公司发布了报告《养老金义务债券案例研究：城镇如何量化和减轻风险》。

　　养老金义务债券机制：

　　养老金计划包括资产和负债。每年，该计划的精算师会确定计划发起人需要为养老金计划缴纳多少钱，以便拥有足够的资产来支付承诺的福利。这个金额被称为精算确定的贡献，它通常包括两部分:覆盖当年获得的利益价值的正常成本，加上过去的服务成本，系统地支付任何无资金准备的应计负债。过去的服务成本是对计划成员已经累积的任何福利的资金短缺的支付。

　　养老金义务债券(POB)是一种由市政或国家实体发行的应税债券。计划发起人用债券收益为养老金计划的部分或全部未备基金的应计负债提供资金，然后在数年内偿还POB创造的债务。基本上，计划发起国在其对养恤信托基金的年度缴款中取消了部分或全部过去的服务费用部分，同时每年支付债券的偿债费用。在当前低利率环境下，应税市政债券的利率在3%以下。

　　图1 年度计划总赞助费用：

　　证明提供POB的预期长期结果的一个简单方法是查看确定性的预测。这种预测基于单一的固定假设，包括未来的预期资产回报，显示了债券生命周期内的相关计划指标。例如，它可以显示计划发起人在未来30年的预期成本，假设债券发行利率为3.00%，计划资产每年回报6.25%，如图2所示。

　　图2 计划总赞助成本，全年投资回报率6.25%：

　　这一预测清楚地表明，对于这种特定的投资回报情况，在未来30年，有POB的计划发起人的成本将比没有POB的要低。这并不奇怪，因为在一个简单的水平上，计划发起人将以3.00%的利率借款，以6.25%的利率投资。

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　　数据来源：《美国Milliman公司：养老金义务债券案例研究：城镇如何量化和减轻风险》