债券研究-利率市场周度回顾：资金利率大幅下行现券长端偏弱震荡-260406（18页）.pdf

1、 固收研究/固收市场周报/证券研究报告 挖挖掘价值掘价值 投资投资成长成长 固收市场周报 资金利率大幅下行，现券长端偏弱震荡 利率市场周度回顾（20260404）2026 年 04 月 06 日 【固收固收观点观点】一季度平稳跨季，市场流动性宽松充裕，资金利率中枢大幅下行。一季度平稳跨季，市场流动性宽松充裕，资金利率中枢大幅下行。虽然本周央行以回笼流动性为主，但市场流动性仍宽松充裕，资金利率中枢下行较多。不过跨季前后机构加杠杆意愿较低，银行间质押式回购成交量低位运行。一级债券供给方面，本周利率债净供给一级债券供给方面，本周利率债净供给下降较多下降较多，存单净融资规模继，存单净融资规模继续续回升

2、回升。（1）利率债净融资规模下降较多，主要系地方债发行明显缩量。（2）同业存单净融资规模继续增加，其中国有行存单净融资规模再度转正。二级市场运行方面，二级市场运行方面，债市呈偏弱震荡格局，短端受益于跨季流动性的债市呈偏弱震荡格局，短端受益于跨季流动性的宽松继续下行，而长宽松继续下行，而长端则端则震荡震荡偏偏弱弱。具体来看：周一，资金跨季压力有限支撑短端收益率下行，或受短端影响，长端亦开启修复行情；周二，早盘受 3 月 PMI 回升至扩张区间和权益市场表现强势的双重压制，债市承压；午后随着 Q2 国债发行计划的公布，债市涨势止步，现券收益率普遍小幅上行；周三，权益迎来反弹，债市全面走弱，现券收益

3、率集体上行；周四，早盘特朗普就伊朗局势发表讲话，引发全球资产剧烈波动，市场担忧地缘冲突可能进一步升级，推动油价大幅攀升，权益市场承压回落，而债市对此定价相对有限，行情趋于收敛；周五，权益市场继续萎靡，债市做多情绪加强，但主要集中于中短政金债，超长端加速走弱。全周来看，10Y 国债活跃券 260005 收益率较前一周上行 0.17BP 至1.8152%。下周下周债市债市重要关注点重要关注点：3 月月 PPI 同比读数及资金面同比读数及资金面波动情况波动情况。关注点 1：4 月央行 3M 买断式逆回购净回笼量进一步增加，关注资金面波动情况。关注点 2：下周五将公布 3 月通胀数据，关注 PPI 同

4、比是否回正。关注点 3：下周五或将公布 3 月金融数据，关注实体融资需求修复情况。【风险风险提示提示】货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：刘哲铭 证书编号：S1160525120003 证券分析师：袁梦茹 证书编号：S1160526010008 相关研究相关研究 宏观假设阶段转向下如何应对？可转债策略周报 2026.03.30 短端受益于流动性仍有韧性，超长端迎来利差压缩行情利率市场周度回顾（20260328）2026.03.30 楼市成交回暖势头延续，航运价格继续上涨宏观高频数据追踪 2026.03.30 关注 4Y

5、骑乘与二永右侧布局机会 2026.03.29 多渠道加大资本补充力度，“内卷式”竞争整治继续升级政策周度观察 2026.03.29 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 固收市场周报固收市场周报 正正文目文目录录 1.货币市场.4 1.1.公开市场流动性投放：本周净回笼 1702 亿元.4 1.2.资金面运行情况：流动性延续宽松，季初资金利率中枢大幅下行.6 2.现券市场.7 2.1.一级供给情况：利率债净供给下降，国有行存单净融资规模转正.7 2.2.二级运行情况：短端继续下行，超长端震荡回调.10 2.2.1.绝对水平：中短端收益率下行程度不一，超长端回调较多.10

6、 2.2.2.期限利差：本周主要期限利差均有走阔.13 2.2.3.品种利差：本周各品种利差全线收窄.15 2.2.4.海外利差：10Y 中美利差收窄，而 1Y 中美利差走阔.16 3.下周债市事项一览.17 4.风险提示.17 图图表目表目录录 图表 1：本周公开市场流动性净回笼 1702 亿元.4 图表 2：逆回购余额逐步回落.5 图表 3：本月央行缩量续作 3M 期限买断式逆回购.5 图表 4：本月买断式逆回购余额继续回落.5 图表 5：3 月国债买卖操作量与前月持平.5 图表 6：本周资金利率大幅下行.6 图表 7：DR007 与 7D OMO 之间利差收窄.6 图表 8：R007 与