《白云机场-公司研究报告-云开见日白云华章展新颜-230614（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《白云机场-公司研究报告-云开见日白云华章展新颜-230614（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1!#$!%&#$!#$%&白云机场白云机场（600004.SH）!#$%&!()*+!#$%&!()*+,投资要点：投资要点：复合型枢纽，客流量全国领先。复合型枢纽，客流量全国领先。白云机场始建于1932年，背靠广东省人民政府和广州市人民政府，触及国内外航线230多个，合作航空公司近80家，航线网络覆盖全球五大洲。公司2020-2022年旅客吞吐量均在国内机场位列第一，疫情期间盈利受损相对较小。产能建设与释放，产能建设与释放，“地理地理+政策政策”双重红利，疫后航空主业优势突出。双重红利，疫后航空主业优势突出。2020年白云机场三期扩建开工，2023年年底有望迎来重大工程节点，2025年扩

2、建工程预期建成，期间机场产能将不断释放，客货吞吐量规模逐渐提升，航空性收入持续上涨。白云机场地处珠三角经济发达区，受国家政策推动，未来有望建设成大型国际航空枢纽，航空业务的丰富和提升为机场免税业务的发展打下坚实基础。国际客流恢复，非航空业务免税收入提升空间国际客流恢复，非航空业务免税收入提升空间大。疫前：大。疫前：白云机场免税处在起步增长阶段，机场人均免税销售额基数低，2019年客单价为同期上海浦东机场的1/3，长期客单价有望提高，免税收入空间较大。疫中：疫中：机场免税面积不断扩张，2020年3月31日免税面积已达6845.38平方米；2022年签订补充协议，“保底+提成”收费模式不变，将免税

3、租金收入与免税面积和国际客流绑定，疫情后客流恢复，免税收入不受影响。疫后：疫后：机场国际航线“质”与“量”同步增长，国际客流恢复有望超预期，远期看好与中免谈判中的议价能力，免税收入可观。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们认为疫情影响逐步消弭，公司扩建工程稳步推进叠加长期客单价提升，业绩将迎来较大弹性。预计公司2023-2025年EPS为0.21/0.66/1.00，对应PE为67/21/14。考虑到当前机场行业受疫情影响，公司短期业绩未能反映实际盈利情况，故按2025年业绩给予19倍估值，给予目标价18.99元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：!#$%&()&*+,()

4、-./0123456)-.789:);?3456 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E!#$%&()5,180 3,971 6,459 8,407 9,970*+,%)-0.8%-23.3%62.7%30.2%18.6%-./%&()-406-1,071 499 1,562 2,366*+,%)-62.2%-163.9%146.5%213.4%51.4%EPS%(/0)-0.17-0.45 0.21 0.66 1.00 12,%P/E)-82.1-31.1 66.8

5、 21.3 14.1 1-,%P/B)1.8 1.9 1.9 1.7 1.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 ABC 2023 D 06 E 14 F -.-./012301234 4,GHIJKL14.08 M NOIJKL18.99 M Table_First|Table_MarketInfo PQRSPQRS 总股本/流通股本（百万股）2367/2367 总市值/流通市值（百万元）33323/33323 每股净资产（元）7.28 资产负债率（%）35.18 一年内最高/最低（元）16.7/11.91 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 !#$%&345678S02

6、10522050006 9: !#()345678S0210523040002 9:8Ie TUVWTUVW !#$%&()%*+,-./01234567 -20%0%20%40%60%2022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-042023-042023-052023-06白云机场沪深300 ()*+!#$%&()2 *+,-./01234567(),-#$|./01 56785678 UXY?KUXY?K ZK1_*Kab5c 2