【公司研究】白云机场-粤港澳核心空港白云复苏在即-210326（28页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：32705

2021-03-29

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1、历经完整产能周期，营收稳健上行，利润有所波动机场行业存在鲜明的产能周期，每个产能周期中可大致细分为产能突破期、产能爬坡期、产能瓶颈期。第一个阶段为产能突破期，即新建跑道或航站楼投入使用，航空器起降架次及旅客吞吐量瓶颈得以突破，时刻资源充裕，产能逐步释放，收入开始提高，但同时由于大额在建工程转固带来折旧成本一次性大幅跃升以及经营资产体量扩张带来人工费用等成本的提升，业绩或一次性下降。第二阶段为产能爬坡期，新增产能被逐步利用，业务体量持续增长，同时折旧等成本基本固定，收入增速大于成本增速，业绩逐步上行。第三个阶段为产能瓶颈期，随着前期新增产能的不断消耗，机场高峰时刻起降架次及航站楼旅客吞吐量接近或

2、达到上限，时刻增量逐步向非黄金时刻甚至清晨及夜间倾斜，同时航站楼日趋拥挤，对航空公司及旅客的吸引力逐步下降，业务量增速下行，同时职工薪酬等成本逐步上升，利润增速放缓甚至出现小幅回落，而产能扩张计划提上日程，资本支出增加，为进入下一个产能周期做准备。公司运营及管理白云机场航站楼及飞行区资产，业务包括以航空器、旅客及货物邮件为对象提供的起降、停场、旅客服务、安检、地面保障服务等航空性业务和以航空性业务为依托，包含货邮代理、物业租赁、特许经营、广告等业务的非航空性业务。机场转场初期飞行区资产由集团所有，2007 年公司非公开发行收购飞行区资产，此后收入分成比例显著提高，因此即便在经济危机冲击的2008 年，收入方面依然保持良好增速。2018 年 T2 航站楼投产，折旧等成本有所增加，2018 年底起民航发展基金返还取消且免税租金收入尚未形成足够体量，2018-2019 年公司盈利有所波动。2020年集团进一步让渡旅客服务费分成比例，公司收取全部旅客服务费，且不再向集团缴纳水电管理费，但由于疫情冲击客流下滑，公司预亏 2.47-3.02 亿。

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