晨鸣纸业纸的产能

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |轻工制造轻工制造 深耕高端深耕高端市场的纸品龙头市场的纸品龙头，产能产能产品产品持续扩张持续扩张 买入买入（首次） 中顺洁柔中顺洁柔（002511002511）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 06 月 30 日 报告报告关键要素关键要素: : 公司是国内首家 A 股上市的生活用纸企业,主营产品。

2、013年归母净利润超过了5亿元，同步增速达到250%;2014年晨鸣纸业的归母净利润回到5亿元，同比增速下降到-50%。
2015年，晨鸣纸业归母净利润达到20亿元，同比增速达到顶峰，占比300%。
从2016年-2017年晨鸣纸业归母净利润上升到35亿元，也是晨鸣纸业归母净利润最高的一次，但同比增速只有50%。
2018年卡开始晨鸣纸业归母净利润开始下降，2020年直接下降到15亿元，同比增速0%。
2015年-2020年经营活动现流净额分析局数据得知，2015年晨鸣纸业经营的活动现金流净额-100亿元，2015年回到正值小于50亿元;2017年晨鸣纸业没有现金流净额，2018年晨鸣纸业的现金流净额达到了150亿元;2019年晨鸣纸业现金流净额在100-150亿元之间，到了2020年晨鸣纸业的现金流净额有100亿元。
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数据来源【公司研究】晨鸣纸业-浆纸大年晨鸣破晓腾飞在即-210408(33页) .pdf。

3、p股权激励聚焦盈利能力考核，明确公司中期发展路径。
2020 年3 月，晨鸣纸业pp拟向公司高管及核心技术骨干共120 人实施股权激励计划。
限制性股票解除限pp售业绩条件为：20212023 年净资产收益率分别不低于 5.5 6 6.5，销售。

4、p严格计提拨备，融资租赁业务风险快速降低pp融资租赁业务amp;高负债是过往压制晨鸣估值的重要因素。
公司2014年开展融资租赁业务，2017年底融资租赁资产规模达到最高峰，超过330亿的体量。
虽然前期大幅贡献利润，但后期受宏观环境影响，融资。

5、行业能源结构亟待改善。
根据造纸及纸制品生产企业温室气体排放核算方法和报告指南试行，造纸行业碳排放主要有化石燃料燃烧排放过程排放净购入的电力产生的排放净购入的热力产生的排放和废水厌氧处理的排放 5 类。
化石燃料燃烧排放是造纸行业主要排放类型。

6、目前，市场对于 2022 年及以后的供求关系甚为担忧，主要基于行业高盈利之 下的扩产带来新一轮的价格战。
我们现在跟市场观点不同之处在于：以三年的 视角，进行供求关系测算，我们认为 20212023 年白卡行业的供求关系将基本 保持平衡，行。