2026年银行行业报告：非税抽水4100亿，负债重构与配债策略分析-三个皮匠报告

2026年银行行业报告：非税抽水4100亿，负债重构与配债策略分析

开源证券独家拆解大行负债压力：非税新政抽水4100亿，6月大行超储仅增235亿（中小行增1.2万亿）；中小行票据套利转移存款，结构性存款5-6月减少7450亿；30Y国债综合收益率2.12%仍优于贷款，但FTP调整延后，配债最佳窗口仍需等待。内附负债压力来源与资产配置逻辑全览。二、执行SEO文章生成（提示词2）

2026-07-23

金融市场

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1张图表

一、大行负债端压力来源

1.1 6月大行一般性存款增速相较中小行出现更快下降（%，pct）

2026年2-5月，大行一般性存款保持7.3%以上增长，增速高出中小行1.0pct左右。但6月大行一般性存款增速下降至6.6%，仅高出中小行0.54pct，大行揽储优势边际快速收窄。这一变化与6月中小行存款竞争力突然增强形成鲜明对比，背后是财政非税新政抽水、票据套利转移存款、政府债发行偏慢三重因素的叠加冲击。

1.2 6-7月中小行对外融出规模转正，或指示其负债压力缓和（亿元）

6月大行资金融出大幅回落，同时中小行融出规模转正。从6月银行体系新增超储绝对规模来看，中小行新增超储约1.2万亿元，但大行仅新增235亿元。央行在6月净投放的基础货币大部分分流去了中小银行，直接导致大行超储分布不均、融出能力下降。

1.3 6月银行体系新增超储大多分布在中小行（亿元）

6月银行体系超储率为1.29%，较5月提高0.4pct，但大行超储仅新增235亿。中小行新增超储约1.2万亿元，占新增超储的绝大部分。这种超储分布的极端不均衡，是6月大行融出偏低、资金面结构性紧张的核心原因。

1.4 6月央行政府存款与存款类金融机构财政性存款变动差额大幅转负（亿元）

6月起非税类财政存款不再留存商业银行财政专户，需全额上缴国库统一归集管理。6月银行端财政性存款单月大幅减少9369亿元，央行政府存款减少5275亿元，二者轧差约4100亿元，是本次非税新政带来的结构性、超预期流动性收紧量级。

1.5 中小行单位保证金存款4-6月连续实现高增（亿元）

4-6月中小行单位存款保证金分别新增1995亿元、2523亿元、1469亿元，同期大行分别减少28亿元、34亿元、362亿元。中小行通过“定期存单全额质押开票—票据贴现—资金回存为保证金”的标准化闭环，将大行体系内闲置的对公超储快速转化为自身表内存款。企业以1.3%-1.5%的半年期定存质押开票，以0.4%-0.6%贴现，套取近100BP无风险利差。

二、结构性存款与存款结构变迁

2.1 某国有行结构性存款产品，7月最高收益达标率下降至5.0%

7月FR007利率类达标率降至约5%，汇率类因USD/JPY单边行情短期反弹，但黄金类5-7月连续3个月达标率低于10%。结构性存款实际兑付收益与普通存款利差大幅收窄至0.5pct以内，产品吸引力大幅下降。5-6月全行业结构性存款合计减少7450亿元，其中对公减少5207亿元、零售减少2243亿元。

2.2 某大行挂钩黄金类结构性存款收益率中位数，连续数月仅为0.60%

2026年金价从单边上涨转为震荡下行后，黄金挂钩结构性存款高收益触发条件难以满足。挂钩黄金类产品收益率中位数连续数月仅为0.60%，最低仅能拿到保底收益，收益水平接近活期存款。对于客户而言，承担了产品复杂度和流动性差的代价却无法获得收益溢价，购买意愿自然下降。

2.3 2025年以来大行非银存款占比震荡抬升，削弱负债整体稳定性

为适应存款财富化趋势，银行将存款考核改为AUM考核，通过理财等资管产品将客户留在行内，导致负债结构由一般性存款向同业存款转移。非银存款利率相对较高、稳定性依赖资金面，且不缴纳准备金，在报表内“一进一出”高度波动时会直接影响银行的备付策略。人民银行7月15日表示“将对削减货币政策传导效果的不合理市场行为加强规范”。

三、资产端配债影响与节奏判断

3.1 2026年后三季度上市银行贷款到期规模同比多出约5.4万亿元（亿元）

有效信贷需求不足的格局未发生根本转变。6M国股银票转贴现利率仅1.2%，显著低于2025年同期。2026年后三季度上市银行贷款到期规模达48.7万亿元，同比多增5.4万亿元，其中国有行到期多增4.1万亿元（占比超75%）。国有行剩余期限5年以上贷款占比较高，中长贷到期拖累更明显，贷款对资产的承接能力有限。

3.2 商业银行大类资产比价表：利率债仍具有比价优势

30Y国债名义收益率2.25%，扣减税收成本、资本成本并加回存款派生收益后综合收益率达2.12%，显著优于企业贷款（1.67%）、按揭贷款（1.80%）、票据贴现（0.90%）等信贷资产。即使负债端有阶段性扰动，银行也不会主动缩表——当前负债压力是结构性的而非总量的，存贷增速差仍能保持高位。

3.3 债券配置FTP调整示意图，6月资金紧平衡使调整窗口期延后

6月央行收紧资金面后，DR007中枢抬升至1.5%附近，1Y国股NCD利率从1.35%反弹至1.45%，同业负债成本阶段性上行，司库对负债成本下行的判断转向谨慎，长债FTP暂时维持高位。政金债所得税免税政策暂保留以避免资产端收缩过快。配债窗口打开需等待两大信号：（1）7月补日均阶段结束后大行负债稳定性恢复；（2）央行通过降准/加大OMO投放引导资金利率中枢回落。