非税财政新政单月抽水约4100亿元，中小行通过票据套利月均转移约2000亿元存款，政府债发行偏慢导致财政派生存款不足——三重压力叠加之下，6月大行超储仅新增235亿元，一般性存款增速从7.3%骤降至6.6%。开源证券这份报告从财政抽水、票据套利、政府债发行三个维度，系统拆解了大行负债压力的深层来源。

6月起，各类非税类财政存款不再留存商业银行财政专户，不再纳入银行一般性存款核算范畴，需全额上缴国库统一归集管理。这一政策调整直接导致6月大行超储规模缩水。

6月银行端财政性存款单月大幅减少9369亿元（为常规国库库款上收+非税存量清缴的叠加结果），央行政府存款减少5275亿元（代表当月财政常规净投放流动性规模）。二者轧差后的约4100亿元，是本次非税新政带来的结构性、超预期流动性收紧量级。大行作为财政存款的主要托管行，受到的冲击最为直接。

中小行存在一种高效率的揽存渠道——开银行承兑汇票吸收保证金存款。企业将原本存放于大行的低息闲置资金转存至中小行，办理1.3%-1.5%的半年期定期存款，以此为质押开立银行承兑汇票后在票据市场以0.4%-0.6%贴现，套取近100BP的无风险利差。贴现所得资金可再次作为保证金进入下一轮开票循环，无需拓展新客户、无需额外风控成本即可多倍放大存款规模。

4-6月中小行单位存款保证金分别新增1995亿元、2523亿元、1469亿元，同期大行分别减少28亿元、34亿元、362亿元。这一增一减的直接背离，正是该揽存渠道运作的明确信号。监管定性此类业务属于“以票吸存、空转套利”，未服务于实体经济融资需求，是金融监管重点整治的违规行为。

截至2026年6月末，新增专项债发行进度仅47%，超长期特别国债仅完成全年发行计划的44%。新增一般债发行进度48%。发行节奏后置直接导致财政资金拨付形成的存款派生不足。

由于国库集中支付、重大项目资金归集的账户特性，财政派生存款会优先沉淀在大行体系，是大行对公存款、机关团体存款的重要来源。政府债发行偏慢对大行负债端的影响更为显著，直接冲击了对公存款来源。

5-6月全行业结构性存款合计减少7450亿元——零售结构性存款减少2243亿元，对公结构性存款减少5207亿元。目前真结构性存款的实际年化收益率普遍仅1.0%-1.5%，和大额存单、普通定期存款的差距大幅缩小。部分挂钩标的走势不及预期的产品，最终仅能拿到0.5%左右的保底收益，收益水平接近活期存款。

以某国有大行为例，7月最高收益达标率下降至5.0%，黄金类产品5-7月连续3个月达标率低于10%，收益率中位数连续数月仅为0.60%。挂钩黄金类结构性存款在2026年金价从单边上涨转为震荡下行后，高收益触发条件难以满足。

为适应存款财富化趋势，银行将各项存款考核改为广义存款（AUM）考核，通过理财等资管产品将客户留在行内。这使负债端结构由一般性存款向同业存款转移，非银存款不缴纳准备金，在报表内“一进一出”高度波动时影响银行的备付策略。人民银行7月15日指出：“资管产品规模增速、从非金融企业募集资金增速、持有同业存款和存单回流银行体系的资金增速，都在不同程度上明显高于社会融资规模、金融机构存贷款等金融总量增速，下阶段将对削弱货币政策传导效果的不合理市场行为加强规范。”