2026年民爆行业报告：政策驱动集中度提升，电子雷管替代出海趋势

2026年民爆行业报告：政策驱动集中度提升，电子雷管替代出海趋势｜德邦证券

德邦证券发布民爆行业深度报告，2024年炸药产量CR10达66%较2020年提升17pct，电子雷管渗透率超90%，混装炸药占比37%提前达标。政策推动出海打开三倍全球市场空间，矿服企业充分受益。

2026-07-29

其它行业

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22张图表

一、民爆行业壁垒与盈利特征

1.1 民爆为基础工业基石

民爆素有“能源工业的能源，基础工业的基础”称号。产业链上游主要包括硝酸铵、乳化剂等；中游民用爆破器材包含工业炸药和起爆器材两大类；下游主要是爆破服务，包括矿山开采（占比约75%）、煤炭开采、铁路道路、水利水电等。下游分类中煤炭及非煤矿山合计占比超70%，决定了民爆行业与矿业景气度高度相关。

1.2 炸药和雷管为核心民用爆破器材

主要民爆器材包括数码电子雷管（采用电子控制模块对起爆过程控制）、导爆管雷管（由导爆管冲击波冲能激发）、改性铵油炸药（硝酸铵为氧化剂）、乳化炸药（油包水性含水炸药）。工业炸药具有成本低廉、制造简单、应用可靠等特点，广泛应用于煤矿冶金、石油地质、交通水电、基础建筑等工程领域。

1.3 民爆行业受强监管（工信部/公安部/住建部三重壁垒）

民爆行业具备生产许可、销售许可和工程资质三重认证壁垒，外来者较难进入。工信部核发《民用爆炸物品生产许可证》《民用爆炸物品销售许可证》；公安机关核发《民用爆炸物品购买许可证》《爆破作业单位许可证》等，监控流向；住建部核发《矿山工程施工总承包资质》。高度管制性行业几乎没有新进入者。

1.4 民爆企业应收账款周转率与净现比对比

与经营模式相似的基础建设行业对比，民爆行业应收账款周转率、净现比和毛利率水平均保持良好。头部企业（国泰集团、广东宏大等）近五年炸药毛利率超29%，应收账款周转率高于基建行业，净现比整体优于基建行业平均水平，体现民爆牌照壁垒带来的优质经营生态。

二、政策推动行业集中度持续提升

2.1 “十四五”规划核心目标：CR10达60%+，生产企业降至50家

“十四五”规划要求2025年末行业生产总值CR10从2020年49%提升至60%+，生产企业（集团）从76家降至50家及以下，混装炸药产能比例从30%+提升至35%+。2025年2月工信部《实施意见》进一步加码，明确2027年形成3-5家国际竞争力龙头企业，推动行业迈入跨区域深度整合阶段。

2.2 民爆行业集中度逐步增长（CR10从49%升至66%）

2024年生产企业工业炸药产量CR10为66.3%，较2020年49%提升17.3pct。政策推动下行业集中度快速提升，头部企业规模优势显著。本次《实施意见》鼓励跨地区跨所有制重组整合，支持区域销售企业之间及同上下游企业重组整合，未来集中度有望进一步提升。

2.3 民爆企业收并购情况与单吨产能收购价趋势

近年收并购进入白热化，民爆资产稀缺性凸显。广东宏大2024年收购盛世普天（PE 16.56）、雪峰科技（PE 12.30）；江南化工收购朝阳红山（PE 18.24）、江兴民爆（PE 21.73）等。单吨炸药产能收购价整体有提升趋势，行业资产或已重估。民爆为“牌照”行业，核心资源受监管，原则上不能新批产能，存量资产稀缺性持续提升。

2.4 行业优质民爆资产梳理

国内体量较大的优质民爆企业包括内蒙古生力（生产总值22.99亿，炸药22.43万吨）、云南民爆（19.58亿，21.89万吨）、抚顺隆烨（18.37亿，15.09万吨）、福建海峡科化（9.49亿，11.53万吨）、浙江新联（7.93亿，8.07万吨）等。随着行业整合政策推进，优质民爆资产关注度预计进一步提高。

三、产品结构升级——混装炸药与电子雷管

3.1 我国混装炸药占比持续提升（2024年达37%）

2024年全国炸药产量449.37万吨，其中混装炸药166.34万吨，占比37%，提前完成十四五规划35%目标。混装炸药需要匹配大型爆破项目、建设地面站、匹配较大矿区。《实施意见》提出继续压减包装型工业炸药许可产能，提升现场混装炸药许可产能占比，混装炸药占比有望进一步提升。

3.2 工程爆破型企业未来可期

民爆企业分为生产型企业（仅生产不具爆破服务能力）和工程型企业（自备产能+匹配爆破服务）。混装炸药需要匹配爆破服务，爆破服务需要爆破服务证书或矿山总承包资质，对公司资金体量、技术人员数量和工作年限均有严格考核。小型生产企业受限于资质难以高效释放产能，矿服企业充分受益政策利好。

3.3 2019年电子雷管价格远超普通雷管

2019年数码电子雷管价格约19.97元/发，普通工业电雷管和导爆管雷管分别仅为1.59和2.78元/发，电子雷管价格是普通雷管的7-12倍。“十四五”规划要求2022年6月停生产、8月停销售普通雷管，电子雷管迎来爆发式增长。高利润将打开行业市场空间。

3.4 电子雷管基本替换完毕（渗透率90%+）

电子雷管产量从2017年0.08亿发增长至2023年6.70亿发，CAGR达109%。2021年电子雷管份额仅18.43%，2022年7-12月由2620万发增至4800万发（+83.2%），12月渗透率达81.36%，目前渗透率已超90%。《实施意见》提出动态调整电子雷管产能，支持高品质产品应用，推动无起爆药技术，头部企业有望凭借技术优势抢占份额。

四、政策鼓励出海与全球市场空间

4.1 全球民爆物品市场空间（2023年1230亿元，为国内三倍）

QY Research数据显示2023年全球民爆物品市场规模1230亿元，约为国内市场的三倍。《实施意见》首次将国际化提升至战略高度，鼓励民爆企业参与“一带一路”建设，扩大产品出口规模。雅化集团（津巴布韦锂矿、纳米比亚项目）、江南化工（纳米比亚罗辛铀矿）、广东宏大（塞尔维亚为中非南美枢纽）、易普力（纳米比亚湖山铀矿）等已加速出海，未来成长空间广阔。

4.2 民爆相关标的梳理

建议关注易普力（矿服龙头，PE 19.70）、江南化工（PE 16.08）、广东宏大（PE 25.99）、金奥博（智能装备）、雅化集团（锂矿+民爆）、雪峰科技、高争民爆（西藏区域）、凯龙股份、壹化股份、保利联合等。行业整合政策推动下，头部企业有望充分受益于集中度提升、产品结构升级和出海扩张三重逻辑。