2025年华友钴业报告合集（共33套打包）

1、成长空间：国货崛起是一个具有广阔空间的长期趋势海外品牌在国内较高的市场占有率恰恰为国货提供了较大的成长空间。从目前整体局势来看，海外集团不管在运动服饰还是休闲服领域均保持市占率领先，但近 5年本土品牌也在苦练内功抢占市场、实现市占率提升。以运动品牌为例，Nike、Adidas、 Skechers 三大海外集团在多年的市占率提升之后，其 20 年销售额已达 1500 亿量级，而安踏、李宁、特步三大国内集团的主品牌流水仅有 650 亿量级。因此，若海外品牌在流量下降之后，长期出现 10%20%的流水下降，则其带给中国品牌的流水空间便在 200-300。

2、露露柠檬的成功经验及对国内品牌的启示顺势而为，紧抓休闲运动流行趋势现代服饰潮流的演变似乎正在经历这样一个过程：多个场合身穿同一类型服饰不同场合细分功能服饰细分领域服饰满足多个场合要求。近年来，20-30 岁的女性越来越推崇“Athleisure”，即“Athletic 运动”与“Leisure 休闲”的混搭运动休闲风，运动服饰的时尚性越来越突出，甚至于新词“Athleisure”已被汇编进入韦氏词典。据统计，美国运动休闲服装市场规模近 970 亿美元，占比整个服饰产业的 29.34%。运动休闲服饰的追随者主要是在 1980-2000 年间出生的千禧一代，目前已。

3、比从48.70%提升至64.21%，对前五大客户的收入占比从66.19%提升至80.25%。对大客户的收入增速方面，2014-2020年，裕元集团对前两大客户Nike、Adidas的收入变动趋势与大客户自身收入变动趋势一致，但增速低于两个品牌商各自的收入增速。对比同行业的丰泰企业，2014-2019年，丰泰企业对主要客户Nike的收入增速明显高于Nike自身的收入增速。运动鞋履制造商对品牌商的销售收入增速高于品牌商自身的收入增速，表明品牌商在订单分配时给予了制造商更多的份额。国际品牌客户近年来头部供应商的数量和产量占比波动不大，Adidas鞋履核心供应商在2017。

4、服装，是衣服鞋包及装饰品等的总称，多指衣服。在国家标准中对服装的定义为:缝制，穿于人体起保护和装饰作用的产品，又称衣服。 服装在人类社会发展的早期就已出现，当时古人将一些材料做成粗陋的“衣服” ，穿在身上。人类最初的衣服多用兽皮，而裹身的最早“织物” 是用麻和草等纤维制成。对社会来说，服装已经是遮体、装饰的生活必需品，不仅仅为穿，还是一个身份、一种生活态度、一个展示个人魅力的表现。数据显示，2020年国内生产总值 1015986亿元，按可比价格计算，比上年增长2.3%。分 产 业 看 ， 第 一 产 业 增 加 值 77754亿元。

5、高效流通方式，加快产品周转。与传统商业模式不同，Shein 下游直面消费者，一方面可及时洞察消费者需求，另一方面减少中间环节，在加快商品周转的同时可让利消费者，提升产品性价比。上游方面，公司采取轻资产模式，虽通过“买手制”及“自主设计+外包生产”进行商品采购，但会深度参与供应商的生产管理，帮助其提升生产效率，保障产品交期。高效的信息化系统赋能工厂，保障“小单快反”的顺利运行。服装代工厂规模效应明显，多通过大单品策略提升生产效率及盈利能力。而小单快反的模式(公司单个SKU首单量仅100500件)对工厂的管理能力要求。

6、通过自建工厂补单计划和布局物流系统，国产服装品牌实现柔性生产和提高存货周转率：国产服装品牌改变以往轻资产运营模式，将服装成品全部由外包工 厂生产转变为自建工厂辅助生产，其自建工厂生产模式可根据反馈的库存销售数据进行灵活补单，有效地提高了对市场反应的速度。以李宁品牌为例，其建立的全国区域性物流中心可直接配送至旗下1,000多家直营门店，极大地缩短了服装成品储存在仓库的时间，存货周转率和仓配效率均得到不同程度的提高海外服装品牌快速响应市场的能力以及与领先供应商合作的优势，使其拥有成熟的供应链管理体系：ZARA。

7、本土品牌设计端紧贴国际潮流，提升品牌形象中国品牌通过引进海外设计师、与海外设计团队合作等手段在设计端进行国际化。时尚潮流没有统一的审美标准，但国际品牌长期占据话语权，中国品牌正通过多种趋势在设计端进行国际化，从而取得更大的话语权。第一是海归设计师引进与本土人才培养并重。中国品牌积极引进有海外背景的中国设计师，海归设计师既可以接触到西方的时尚元素，拓宽设计思路，还可以“因地制宜”，依赖当地的产业资源及市场，快速成长。与此同时，国内服装设计教育日益成熟，培养出了一大批学术功底扎实，在服装设计和制作工。

8、国内服装品牌进行供应链改革效果显著上游核心供应商深度合作，提升供应链反应效率。对于供应链上游，公司普遍与核心供应商加深合作，在设计、下单模式等方面协同创新，共建供应链效率壁垒。波司登、森马等品牌通过期货与现货结合的模式，订货会向供应商少量下单，结合销售情况灵活追单，以销定产， 减少存货积压，打造畅销款拉升销售额。森马与核心供应商推出“反季下单”模式，利用淡季生产基本款，为旺季翻单产品预留产能，保有打造爆款的快速反应能力，优化供应链产能分布，实现公司与供应商共赢。下游渠道获信息化加持，产销适应市场。

9、1. 丰泰：Nike 主要供应商之一，鞋履制造跨国集团1.1. 主业鞋履制造与销售，产能布局全球化丰泰企业是 Nike 鞋类产品的主要供应商之一，也是全球著名的鞋履制造商之一。公司成立于 1971 年，以制造运动鞋为主要业务，总部位于中国台湾云林科技工业园区，1992 年台湾证券交易所上市。目前公司员工人数近 13.6 万名，生产运动鞋数量占 Nike 全球销售量近六分之一。2019 年公司实现营收 739 亿新台币(约 172 亿人民币)，归母净利 62 亿新台币(约 14.3 亿人民币)。公司生产基地遍布中国大陆、越南、印尼与印度，2019 年分别贡献 9%、52%、13%。

10、运动鞋履作为鞋服市场增速最快的细分赛道，产能充分、持续扩张的头部鞋履供应商有望受益。随着消费意愿及购买力水平提升，健康意识增强及运动风气盛行，运动人群和体育产业规模明显增长，消费者对运动鞋履的需求持续增长，运动鞋履市场需求将快速增长。根据 Grand View Research 数据显示，2019 年全球运动鞋履市场规模 1684.7 亿美元， 2010-2015 年增速约为 6%-10%，自 2016 年以来，运动鞋履市场规模复合增长率超过 13%。中国大陆地区运动鞋履市场增速显著，消费者多样化需求持续推动行业发展。2019 年中国大陆地区运动鞋市场规模已达。

11、国货遇上Z 世代运营模式上的创新外，95 后乃至 00 后消费者文化自信的崛起，也让走在时代前沿的中国品牌在“国潮”浪潮下不断获得年轻人更多关注。李宁：“国潮”代表迎来发展黄金时代2014 年底李宁回归管理，拍板定调“国潮”，全产品线的年轻化。李宁公司自从14 年底李宁回归开始，便希望摆脱此前与竞争对手过于同质化的竞争，开始更加注重产品和品牌本身的创新。由此，李宁公司开始大量调研年轻消费者，品牌策略逐渐变化，故事性、主题性产品(韦德之道、少不入川、长安少年等等)逐渐出现，李宁的产品开始与最年轻的消费者产生直接关联(。

12、(一)FY1971-FY1987：专注中国台湾本土市场，与NIKE实现初步合作1970至1980年代，中国台湾制鞋工业蓬勃发展，1969年中国台湾鞋类产品外销2,000.00万双，1971年达到1.00亿双的规模，1976年中国台湾制鞋业外销量超过意大利，成为世界第一大鞋类出口地区，美国为其产品主要出口销售国家，1986年达到顶峰，外销鞋类总量共计8.42亿双;与此同时，公司自成立之初便与NIKE达成合作关系，成为NIKE在亚洲的第一家代工厂。良好的发展环境和优质的合作关系使得公司业绩稳步增长，1971-1987年，丰泰企业专注中国台湾本土市场得以迅速发展。FY1971-FY1987。

13、今年以来， SW纺织服装行业下跌2%，但期间经历了2轮机会：（1）疫情期间，板块由于防护主题上涨带动一轮行情，涨幅达18%（2月中旬至3月初）；（2）国庆以来，上游原材料涨价+中游承接海外订单回流+下游受冷冬影响Q4销售快速复苏（国庆期间较多上市公司线下增长30%、线上翻倍增长），10月11日我们提示板块机会，此后一周SW纺织服装板块上涨10.64%；但从历史来看，目前SW纺织服装板块估值仅22.5倍。9月以来，上游原材料价格开始复苏，自国庆假期以来叠加下游冷冬预期出现大幅涨价，9月至10月25日棉花/粘胶短纤/涤纶短纤/涤纶长丝分别上涨15%。

14、36KR RESEARCH 2020年中国服装行业数据中台研究报告 数据中台赋能企业数字化转型，成为降本增效新引擎 36氪研究院 2020.09 2 36Kr-2020年中国服装行业数据中台研究报告 数据中台是企业数字化转型的新引擎。数据中台概念最 早由阿里巴巴集团提出，是方法论、组织与工具的有机 结合，是快、准、全、统、通的智能大数据体系。随着 互联网流量天花板显现，行业竞争加剧，企业面临生存 危机，降本增效、提升竞争力成为核心诉求，数字化转 型成为大势所趋。数据中台以数据资产驱动业务增长， 全方位、多角度重塑企业价值链，可以有效提升企业组 。

15、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 10 月 09 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大 优于大市市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 1875.97 2224.86 2573.74 2922.63 3271.52 3620.40 2019/102020/12020/42020/7 纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 耐克 21Q1 利润同增 11%， 中华区增速 第一2020.09.27 8 月零售数据持续改善趋势 2020.09.20 从 lululemon 半年报， 窥覆盖线上决心 2020.。

16、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 09 月 04 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大 优于大市市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -9.98% -3.90% 2.18% 8.26% 14.33% 20.41% 2019/92019/122020/32020/6 纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 跨境半年报全披露，确认行业景气高 增2020.08.30 中报陆续披露，内需复苏确定 2020.08.24 纺织服装行业研究方法2020.08.24 Table_AuthorInfo 分析。

17、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

18、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.08.07 疫情后周期运动服饰仍是投资主线疫情后周期运动服饰仍是投资主线 行业深度报告行业深度报告 郝帅郝帅(分析师分析师) 方榕佳方榕佳(研究助理研究助理) 丁凡丁凡(研究助理研究助理) 010-83939838 010-83939791 010-83939832 证书编号 S0880518020004 S0880118060005 S0880119010026 本报告导读：本报告导读： 短期看运动服饰行业基本面复苏显著，新零售迅速推进；长期看运动服饰行业前景广短期看运动服饰行业基本面复苏显著，新零售迅速推进；长期看运动服饰。

19、纺织服装纺织服装 1 / 47 纺织服装纺织服装 2020 年 03 月 30 日 投资评级：投资评级：看好看好（首次首次） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 运动服饰龙头运动服饰龙头公司深度公司深度解析（一） ：解析（一） ：NIKE产品产品 研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍仍是未是未 来主要来主要增长增长亮点亮点 行业深度报告行业深度报告 吕明（分析师）吕明（分析师） 周嘉乐（联系人）周嘉乐（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790120030019 本文探讨核心：梳理本文探。

20、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 03 月 04 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大 优于大市市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -19.03% -13.34% -7.65% -1.96% 3.73% 9.42% 2019/32019/62019/92019/12 纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 全球化环境下， 多地布局抗风险优势凸 显2020.03.01 棉价具备一定支撑， 长期价格需看贸易 环境及供需2020.02.23 疫情影响下海外品牌暂时关店， 。

21、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |纺织服装纺织服装 案例分析：案例分析：透过李宁波澜壮阔的透过李宁波澜壮阔的 3 30 0 年年看国货崛起看国货崛起之路之路 同步大市同步大市（维持） 消费升级系列消费升级系列报告报告之运动鞋服篇（二）之运动鞋服篇（二） 日期：2020 年 06 月 30 日 行业行业核心观点：核心观点： 本文通过分析李宁波澜壮阔的本文通过分析李宁波澜壮阔的 3 30 0 年年历程历程总结国货品牌的崛起之道。总结国货品牌的崛起之道。 受 益于政策、 全民健身风、 消费升级等利好因素， 我国运。

22、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 03 月月 16 日日 分析师：黄淑妍 S1070514080003 021-31829709 联系人（研究助理） ：张家璇 S1070118090001 021-31829782 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-02-27 2019-12-12 母婴专卖店竞争分化，优质直营龙头份母婴专卖店竞争分化，优质直营龙头份 额有望加速提升额有望加速提升 母婴专卖店渠道深度报告母婴专卖店渠道深度报告 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 爱婴室 1.51 1.92 22 18 资料来。

23、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 02 月 18 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大 优于大市市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -4.76% 1.93% 8.62% 15.32% 22.01% 28.70% 2019/22019/52019/82019/11 纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 鉴史读今，疫情或有阶段性影响，中长 期逻辑不变2020.02.02 南极电商、安正时尚关注度提升，建议 关注优质纺服标的2020.01.26 纺服基金持仓降低， 。

24、 -1- 证券研究报告 2020 年 6 月 28 日 纺织与服装 疫情催化发展契机，非织产业长期可期 非织造布行业深度研究报告 行业深度 非织造布全球需求持续增长，产能逐步向亚洲转移非织造布全球需求持续增长，产能逐步向亚洲转移 2020 年新冠肺炎疫情促使防护用品需求显著增加，带动上游非织造布需 求快速增长并受到市场关注。非织造布隶属于产业用纺织品，为近年来纺织行 业增速较高的领域，被广泛用于医疗卫生、土工建筑、个人护理、装饰装修等 领域，细分工艺较多，包括水刺、针刺、纺粘等。 非织造布行业起源于 20 世纪 50 年代美国，技术革。

25、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |纺织服装纺织服装 后疫情时代，多因素助力运动鞋服市场腾飞后疫情时代，多因素助力运动鞋服市场腾飞 同步大市同步大市（维持） 消费升级系列消费升级系列报告报告之运动鞋服篇之运动鞋服篇（一）（一） 日期：2020 年 05 月 26 日 行业核心观点：行业核心观点： 近年来，我国政策多次鼓励支持引导体育相关产业发展，全民健 身蔚然成风。我国运动鞋服市场规模庞大且增速高，但目前人均 消费额处于低位， 预计随着我国经济的持续增长和我国运动健身 热潮的不断发酵，未来提。

26、请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title 2020.07.24 服装流量变迁，扬帆时代蓝海 行业深度报告 郝帅(分析师) 方榕佳(研究助理) 丁凡(研究助理) 010-83939838 010-83939791 010-83939832 证书编号 S0880518020004 S0880118060005 S0880119010026 本报告导读： 疫情下各品牌新零售布局稳步推进，线上新兴模式层出不穷，新流量入口迎来爆发， 品牌核心竞争力从营销驱动过渡到产品驱动，龙头品牌有望持续受益。 摘要： Table_Summary 服装销售流量从百货占据线下销售主导地位逐渐演变至线上新兴模 式。自1978年改革开放。