1、渠道调整见底，库存趋于健康自 2018 年以来，公司对休闲服饰渠道进行较大规模的调整，加大库存出清力度。特别是2020 年疫情期间，公司主动清理低效亏损门店，淘汰经营不善或不符合品牌升级定位的加盟商，因此休闲服饰开店数目大幅减少，而关店数目创历年最高。截至 2019/2020 年底，公司休闲服饰门店共 3,766/3,091 家，年内净减少 64/675 家。另一方面，公司实行关小店、开大店的策略，休闲服饰平均单店面积从 2016 年的 212 平方米，增加至 2019 年的 241 平方米，2020 年小幅回落至 233 平方米。此外，2019 年公司升级数据分析系统，推。
2、童装消费者形成了一定的服饰风格偏好，受街头文化和国潮影响，嘻哈风和中国风是线上订单增量最大的童装风格，且在二线及以下城市中加速下沉。飘带和工装元素是童装增速最快的街头元素，铃铛和锦鲤则是中国风新晋元素。消费者越来越多地借助配饰为整套LOOK增加更多可能，儿童配饰品类加速上涨，尤其在低龄孩童市场增速突出。配饰类目中，儿童发饰占到近五成销售额且增速突出。在各幼童年龄段中，新生儿市场增长最亮眼的是婴儿发饰，1-3岁为婴儿太阳镜，3-6岁为项链首饰。近八成90后家长在童装品牌时愿意尝试新品牌，高于70/80后父母对此态。
3、进入国际市场后，mothercare影响力不断提升，在除英国外的其他欧洲地区和亚太地区等均有良好的市场表现，一方面由于mothercare已经是英国最知名的母婴零售商，具有丰富的母婴产品零售经验，海外扩张具有品牌基础；另一方面俄罗斯等东欧国家以及中国等亚洲国家以及一些中东地区国家母婴市场属于快速增长时期，本土母婴零售品牌处于发展期尚未形成强大竞争力。国际收入的快速增长以及占比的提高成为公司收入增长的主要驱动力。2008-2012财年，mothercare 国际业务收入从1.12亿英镑上升到2.53亿英镑，年均复合增速达到22.6%，占整体收入比例。
4、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 纺织服装及日化纺织服装及日化 森马服饰森马服饰(002563) 买入买入 合理估值： 10.8-11.3 元 昨收盘： 9.2 元 （维持评级） 森马服饰森马服饰(002563) 买入买入 服装服装 2020年年 12月月 03日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 2,698/1,888 总市值/流通(百万元) 24,818/17,365 上证综指/深圳成指 3,449/13,962 12 个月最高/最低(。
5、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |纺织服装纺织服装 短期短期库存上涨需谨慎库存上涨需谨慎，长期童装业务可期，长期童装业务可期 观望观望（首次） 森马服饰森马服饰（002563002563）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 03 月 05 日 报告关键要素报告关键要素: : 公司创建于 2002 年，是一家以虚拟经营为特色的服装企业。目前已形成 线上线下全渠道零售格局，旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和 以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。公司股权集中，控股股 东为公司创始人邱光和先生，邱。
6、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 森马服饰（002563）深度研究报告 强推强推（首次首次） 森立天地双轨称王，森立天地双轨称王，童装加码童装加码厚积薄发厚积薄发 目标价：目标价：8.85 元元 当前价：当前价：6.35 元元 回溯既往回溯既往复盘复盘历史：童装休闲装双线并行，渠道深耕历史：童装休闲装双线并行，渠道深耕厚积薄发厚积薄发。公司为国内 领先的多品牌服饰企业， 在休闲服饰和儿童服装两条赛道持续深耕，公司的发 展历程可分为四个阶段：1）1996-2002 年：年：公司通过虚。
7、纺织服装纺织服装/服装家纺服装家纺 1 / 30 森马服饰森马服饰（002563.SZ） 2020 年 06 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/17 当前股价(元) 7.21 一年最高最低(元) 12.89/6.32 总市值(亿元) 194.56 流通市值(亿元) 132.81 总股本(亿股) 26.99 流通股本(亿股) 18.42 近 3 个月换手率(%) 34.81 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 领航童装与休闲双品类，看好领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复业绩向上修复弹性弹性 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析师） 杨欣（联系人。
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