【公司研究】天味食品-积极拓展渠道即将步入高增长期-20200601[23页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/食品/食品加工 证券研究报告 天味食品天味食品（603317）公司研究报告公司研究报告 2020 年 06 月 01 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 29 日收盘价 （元） 48.28 52 周股价波动（元） 32.20-61.46 总股本/流通 A 股（百万股） 599/125 总市值/流通市值（百万元） 28923/6045 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 T

2、able_QuoteInfo -3.41% 16.59% 36.59% 56.59% 76.59% 2019/62019/92020/12020/5 天味食品海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 38.0 44.7 59.5 相对涨幅（%） 38.0 40.4 61.4 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:闻宏伟 Tel:(010)58067941 Email: 证书:S0850514030001 分析师:唐宇 Tel:(021)23219389 Email: 证书:S0850517110004 分析师:颜慧菁 Email: 证书:S0

3、850520020001 联系人:程碧升 Tel:(021)23154171 Email: 积极拓展渠道，即将步入高增长期积极拓展渠道，即将步入高增长期 Table_Summary 投资要点：投资要点： 复合调味品行业空间较大，集中度较低。复合调味品行业空间较大，集中度较低。我们认为川味复合调味品行业尚处 于快速发展期，行业发展具有“小产品、大市场”的特征，口味需求多样化， 加上行业壁垒不高，竞争格局十分分散。颐海国际、天味食品等领先厂商综 合优势明显，行业集中度有望持续提升。 推出股权激励，营收增速目标较高。推出股权激励，营收增速目标较高。2020 年 5 月公司推出了针对中高层管理 人员的

4、股票期权和限制性股票激励，股票期权累计拟授予 420 万股，限制性 股票累计拟授予 310 万股。股票期权的考核要求：以 2019 年为基数，2020 年营收增长率不低于 50，2021 年营收增长率不低于 125。限制性股票 激励的考核要求：以 2019 年为基数，2020 年营收增长不低于 30，2021 年增长不低 69。19 年公司年报披露 2020 年公司计划营业收入目标为 22.46 亿元，同比增长 30%，净利润 3.42 亿元，同比增长 15%。 火锅底料、川调双轮驱动，非公开定增再扩产能。火锅底料、川调双轮驱动，非公开定增再扩产能。公司产品包括火锅底料、 川菜调料、香肠腊肉调

5、料、香辣酱等 9 大类 100 多个品种（不包含定制餐调 产品），火锅底料、川菜调料收入占比超过 90%。我们认为公司推新品能力 较强，最近几年推出的如手工火锅底料等多款新品较为畅销，新品也成为收 入增量重要来源。另外，公司准备非公开定增 16.3 亿元，用于投资调味品产 业化项目和食品、调味品产业化基地扩建项目，为未来长期发展做好产能储 备。 积极拓积极拓展经销渠道，预计销售费用率将上升。展经销渠道，预计销售费用率将上升。我们认为目前公司正处于跑马 圈地的阶段，2019 年为上市第一年，公司经销商数量就大幅增加 412 家至 1221 家。公司未来将围绕“全渠道”、“分品牌”两大思路进一步扩

6、大招商 力度、提升招商质量。2020 年根据不同的区域、不同的产品，开发新的经销 商，计划新增经销商数量 500 到 700 家。同时，2019 年公司的销售费用率 和销售人员数量也明显增加，预计未来几年会延续这一趋势，销售费用率预 计将上升。 定制餐调短期受疫情影响较大，爆发潜力较强。定制餐调短期受疫情影响较大，爆发潜力较强。2016 年开始将定制餐调业务 作为公司重点项目开发，收入占比逐渐提高。2020Q1 因为受疫情影响冲击 较大，收入为 901.03 万元，同比大幅减少 69.54%。我们认为随着餐饮逐渐 复苏， 定制餐调业务将逐渐恢复增长， 同时因为基数较低且客户以大 B 为主， 因

7、此波动性较大且爆发潜力较强。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1413 1727 2249 2943 3871 (+/-)YoY(%) 32.6% 22.3% 30.2% 30.9% 31.5% 净利润(百万元) 267 297 353 457 582 (+/-)YoY(%) 45.0% 11.4% 19.0% 29.4% 27.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.45 0.50 0.59 0.76 0.97 毛利率(%) 39.4% 37.3% 37.1% 37.1% 37.2

8、% 净资产收益率(%) 23.4% 16.1% 15.6% 17.8% 19.6% 资料来源：公司年报（2018-2019） ，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究天味食品（603317）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测与估值。盈利预测与估值。我们预计公司 20-22 年 EPS 分别为 0.59/0.76/0.97 元，相关可比公司 2020 年 PE 在 59-72 倍，考虑到 行业高景气， 且公司即将迎来快速发展期， 给予一定估值溢价， 结合相对估值和绝对估值， 最终给予 2020 年 80-90 倍 PE， 对应合理价值区间 47.2-5

9、3.1 元。 风险提示。风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。 rQoRrQpMnQoPvMtRyQtPuMbR9R8OoMqQpNpPfQqQrPjMpPoMbRpPuNwMmNsNwMsOpQ 公司研究天味食品（603317）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 川味复合调味料空间巨大，公司未来业绩有望加速增长 . 6 1.1 川味复和调味料空间巨大，行业集中度将逐渐提高 . 6 1.2 推出股权激励，中高层利益深度绑定 . 7 1.3 战略清晰，收入增速目标较高 . 8 2. 多品牌运营，火锅底料、川调双轮驱动 . 9 2.1 多品牌运营，新品成重要增

10、长来源 . 9 2.2 拟定向增发再扩产能 . 12 3. 积极拓展经销渠道，定制餐调潜力较大 . 13 3.1 经销商数量将大幅增加，销售费用率预计上升 . 13 3.2 定制餐调短期受疫情影响较大，爆发潜力较强 . 14 3.3 电商渠道销量行业领先 . 15 4. 盈利预测与估值 . 15 5. 风险提示 . 18 财务报表分析和预测 . 19 公司研究天味食品（603317）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 调味品分类 . 6 图 2 中国复合调味料市场规模及增速（2013-2018） . 6 图 3 川菜和火锅在国内消费热度演进（2013-2016）

11、. 7 图 4 复合调味品行业及主要上市公司收入增速（2014-2018） . 7 图 5 公司股权结构图（截止 2020.03.31） . 7 图 6 公司营收及增速（亿元，2014-2020E） . 8 图 7 公司归母净利及增速（亿元，2014-2019） . 8 图 8 公司毛利率、期间费率、净利率（2014-2019） . 9 图 9 公司销售、管理、财务费用率（2014-2019） . 9 图 10 公司平均 ROE（2014-2019） . 9 图 11 2019 年 ROE 拆分 . 9 图 12 公司产品示例 . 10 图 13 公司产品结构（2014-2019） . 10

12、图 14 公司各产品毛利率（2014-2019） . 10 图 15 公司主要产品收入及增速（亿元，2014-2019） . 11 图 16 公司研发费用率（2016-2019） . 12 图 17 新品系列推出当年的销售收入（百万元，2016-2018） . 12 图 18 公司分渠道收入结构（2016-2019） . 13 图 19 公司分区域收入结构（2016-2019） . 13 图 20 2019 年公司销售市场版图 . 14 图 21 公司经销商数量（家，2016-2019） . 14 图 22 公司销售人员数量及销售费用率（2016-2019） . 14 图 23 2019 年公

13、司销售费用结构 . 14 图 24 公司定制餐调渠道收入及增速（2016-2020Q1） . 15 图 25 公司定制餐调前五大客户收入及占比（2016-2018） . 15 图 26 公司电商渠道收入及增速（2016-2020Q1） . 15 图 27 京东销售产品示例. 15 公司研究天味食品（603317）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 2019 年公司主要高管薪酬及持股情况 . 7 表 2 公司近年来推出的新产品（2016-2019） . 11 表 3 火锅底料新品收入情况（万元，2016-2018 年） . 11 表 4 2019 年公司 IPO 募

14、投项目情况 . 12 表 5 2020 年公司拟定增募投项目情况 . 12 表 6 公司业绩拆分预测（百万元） . 16 表 7 公司利润表预测（百万元） . 16 表 8 可比公司估值对比（2020.05.29） . 17 表 9 WACC 假设 . 17 表 10 DCF 企业价值的敏感性分析 . 18 公司研究天味食品（603317）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 川味复合调味料空间巨大，公司未来业绩有望加速增长川味复合调味料空间巨大，公司未来业绩有望加速增长 1.1 川味复和调味料空间巨大，行业集中度将逐渐提高川味复和调味料空间巨大，行业集中度将逐渐提高 随着经济发展

15、，居民收入水平的提高，饮食习惯的改变，消费者已不满足于过去简 单的油、盐、酱、醋单一调味品的需求，用复合调味料替代糖、酱油、味精等已成为更 多家庭和餐饮企业的重要选择。未来，复合化依旧是调味料行业的主要发展趋势，一方 面调味品复合化可以让年轻的家庭消费者方便快捷的烹饪美味，解决其不会做、没时间 做的消费痛点；另一方面，餐饮行业需求日益增大，规范化和连锁化经营带来了对标准 化复合调味料需求的快速增长。 据天味食品招股说明书援引中国食品工业年鉴（2016） 数据披露，复合调味品 的快速发展是大趋势，欧美等发达国家的调味品市场中复合调味料的占有量非常之高， 而我国复合调味料的市场占比仅 34%， 说

16、明我国复合调味料市场还有非常大的发展空间 与潜力。 图图1 调味品分类调味品分类 按风味分类按成品形状分按味觉分类按成份分类 咸味 调味品调味品 广式 川式 复合复合 单味 其他 西式 甜味 鲜味 酱品类 酸味 辛辣味 酱油类 汁水类 味粉类 固体类 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 图图2 中国复合调味料市场规模及增速（中国复合调味料市场规模及增速（2013-2018） 0% 5% 10% 15% 20% 0 200 400 600 800 1000 1200 201320142015201620172018 市场规模（亿元，左轴）增速（右轴） 资料来源：Frost Sullivan

17、，前瞻产业研究院，海通证券研究所 从复合调味料发展历史来看，从上世纪 80 年代起大致可以分为行业起步阶段、快 速成长阶段以及高速发展阶段，经过 2006 年至今多年的高速发展，行业内大型优势企 业开始确立竞争地位。 受益于在中国“八大菜系”中的重要地位和影响，川菜以其极具特色的口味以及品 类繁多的特征得到了国内市场的普遍欢迎。 据前瞻产业研究院搜狐号援引 2019 中国餐 饮业年度报告数据显示，2018 年全国火锅业实现收入 8757 亿元，较 2014 年增长超 52%，占全国餐饮业收入（42716 亿元）的 20.5%，也成为全国规模最大的细分品类。 川菜和火锅的迅速普及也带动了川味复合

18、调味料行业的发展，在调味品行业中的地 位不断提高。根据天味食品 2020 年度非公开发行 A 股股票募集资金运用可行性分析 报告援引 Frost Sullivan 数据显示，近年来火锅底料保持高速增长，市场规模从 2013 年 116 亿元增长至 2018 年 237 亿元，年复合增长率达到 15.36%；预计 2020 年，火 锅底料市场规模将突破 300 亿元，未来规模可观。根据天味食品 2020 年度非公开发 行 A 股股票募集资金运用可行性分析报告援引中国产业信息网数据显示，2018 年我 国川菜调料市场规模 184 亿元，2011 年至 2018 年以 19.46%的复合增长率高速增

19、长。 川味复合调味料行业高景气，也吸引了众多厂家参与竞争，目前行业属于完全竞争 的市场，行业发展具有“小产品、大市场”的特征，大型企业较少，中小型企业数量众 多，较为知名的有颐海国际、重庆红九九、重庆周君记、重庆德庄等。目前已形成了若 干全国性品牌为主导、 部分区域品牌作为补充的市场竞争格局， 行业集中度将逐渐提高。 公司研究天味食品（603317）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图3 川菜和火锅在国内消费热度演进（川菜和火锅在国内消费热度演进（2013-2016） 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 图图4 复合调味品行业及主要上市公司收入增速（复合调味品行业及主要上市公

20、司收入增速（2014-2018） -20% 0% 20% 40% 60% 80% 20142015201620172018 复合调味品行业增速颐海国际收入增速 天味食品收入增速日辰股份收入增速 资料来源：Frost Sullivan、前瞻产业研究院、wind，海通证券研究所 1.2 推出股权激励，中高层利益深度绑定推出股权激励，中高层利益深度绑定 公司成立于 2007 年，创始人兼实控人邓文、唐璐为夫妻，分别任公司董事长、副 董事长，合计持股 78.73%。早在 2017 年 9 月，公司 51 名员工就以 1525.50 万元共计 认购新增股份 508.50 万股，认购价格为 3 元/股。

21、图图5 公司股权结构图（截止公司股权结构图（截止 2020.03.31） 天津达晨 创世股权 投资基金 唐璐唐璐卢小波 天津达晨 盛世股权 投资基金 广发基金诺德基金唐鸣 深圳市达 晨财智创 业投资 邓文邓文 江苏中韩 晨晖朗姿 股权 四川天味食品集团股份有限公司 四川瑞生 投资管理 有限公司 四川天味 家园食品 有限公司 自贡市天 味食品有 限公司 100%100%100% 67.84%10.89%2.72%2.10%1.82%0.63%0.51%0.44%0.44%0.39% 资料来源：wind，海通证券研究所 表表 1 2019 年公司主要高管薪酬及持股情况年公司主要高管薪酬及持股情况

22、姓名姓名 职务职务 薪酬（万元）薪酬（万元） 相对上年增减（万元）相对上年增减（万元） 持股数（万股，截止持股数（万股，截止2019年年末）年年末） 邓文 董事长、总经理 75 6 28030 唐璐 副董事长 26 6 4500 唐鸣 副总经理、财务总监 44 6 180 刘加玉 董事 42 0 120 于志勇 董事、副总经理 47 3 113 吴学军 董事、副总经理 61 -2 70 马麟 监事会主席 38 1 70 何昌军 副总经理、董秘 46 6 57 韩军 监事 63 -10 20 张志强 监事 15 2 0 资料来源：wind，海通证券研究所 公司研究天味食品（603317）8 请务

23、必阅读正文之后的信息披露和法律声明 同时，公司于 2020 年 5 月 12 日公告，对中高层管理人员进行股票期权和限制性股 票激励，再次对中高层进行深度利益绑定。股票期权累计拟授予 420 万股，董事、副总 裁吴学军获授 18 万股，112 名中层管理人员获授 352 万股，预留 50 万股。限制性股票 累计拟授予 310 万股，董事、副总裁吴学军获授 18 万股，董事、副总裁于志勇获授 12 万股，副总裁、董秘何昌军获授 12 万股，副总裁、拟任董事沈松林获授 12 万股，技术 总监、拟任董事王红强获授 12 万股，财务总监杨丹霞获授 12 万股，71 名中层管理人 员获授 182 万股，

24、预留 50 万股。 1.3 战略清晰，收入增速目标较高战略清晰，收入增速目标较高 2014-2019 年公司收入增速波动较大，但最近两年收入增速较快，其中 2019 年营 收 17.27 亿元，同比增长 22.26%。对于未来三年的发展规划，公司将主要围绕以下四 点进行：1、管理升级，做好组织架构的搭建，引入优秀人才，对薪酬及考核进行改革； 2、以品牌为纲，逐步加大费用投入，提升品牌知名度；3、坚持“苛刻坚守好原料”的 价值观，不断推出消费者喜爱、适销对路的产品，逐年提高新产品的销售占比；4、不 断做精做细做强渠道，进一步巩固和发展渠道优势。以 C 端为核心，加大 B 端的投入， B、C 联动

25、。 2020Q1 营收 3.34 亿元， 同比增长 9.21%， 归母净利润 0.77 亿元， 同比增长 4.75%。 疫情对于公司的影响主要有以下四个方面：1、复工复产的时间延迟，最后一家子公司 自贡天味 2 月 17 日才复工；2、生产工人占比较大，受疫情防控影响，生产工人到 3 月 初到岗率才达到去年同期水平；3、大部分供应商复工复产延迟；4、物流企业复工延迟 及区域管控，物流不能及时发货。 2020 年公司计划营业收入目标为 22.46 亿元，同比增长 30%，净利润 3.42 亿元， 同比增长 15%。同时公司对股权激励设臵了业绩目标，其中股票期权的行权要求：以 2019 年为基数，

26、2020 年营收增长率不低于 50，2021 年营收增长率不低于 125； 限制性股票激励的解除限售期要求：以 2019 年为基数，2020 年营收增长不低于 30， 2021 年增长不低 69。 图图6 公司营收及增速（亿元，公司营收及增速（亿元，2014-2020E） -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5 10 15 20 25 2014201520162017201820192020E 收入（亿元，左轴）增速（右轴） 资料来源：wind，海通证券研究所 注：2020E 数据为公司计划目标 图图7 公司归母净利及增速（亿元，公司归母净利及增速（亿元，2

27、014-2019） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1 2 3 4 201420152016201720182019 归母净利润（亿元，左轴）增速（右轴） 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 盈利能力上，2014-2019 公司毛利率、期间费用率、净利率波动不大，毛利率在 36%-41%，期间费用率在 17%-21%，净利率在 16%-21%。销售费用率整体趋势向上， 管理费用率趋势向下， 财务费用率接近于0。 整体ROE维持较高水平， 2019年为19.93%。 公司研究天味食品（603317）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图8 公

28、司毛利率、期间费率、净利率（公司毛利率、期间费率、净利率（2014-2019） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 201420152016201720182019 毛利率期间费用率净利率 资料来源：wind，海通证券研究所 图图9 公司销售、管理、财务费用率（公司销售、管理、财务费用率（2014-2019） -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 201420152016201720182019 销售费用率管理费用率财务费用率 资料来源：wind，海通证券研究所 图图10 公司平均公司平均 ROE（2014-2019） 0

29、% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 201420152016201720182019 ROE扣非ROE 资料来源：wind，海通证券研究所 图图11 2019 年年 ROE 拆分拆分 ROE 19.93% 净利率净利率 17.19% 权益乘数权益乘数 1.18 资产周转率资产周转率 0.98次次 资料来源：wind，海通证券研究所 注：净利率为归母净利率 2. 多品牌运营，火锅底料、川调双轮驱动多品牌运营，火锅底料、川调双轮驱动 2.1 多品牌运营，新品成重要增长来源多品牌运营，新品成重要增长来源 公司产品包括火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等 9 大类 100 多个品种

30、 （不包含定制餐调产品），近几年火锅底料、川菜调料收入占比合计超过 90%。主要品 牌包括“大红袍”、“好人家”、“天车”、“有点火”，各自定位为： “好人家”：“好人家”：打造成为对生活品质有要求的家庭提供高品质的调味产品的品牌，赋 予现代、优质、讲究的品牌性格。 “大红袍”：“大红袍”：打造成为中国火锅底料专业品牌。 “天车”：“天车”：打造成为酱系列专业品牌，包装及传播“百年酱园”的核心优势，实现、 确保及提升其在品类中的品牌地位。 “有点火”：“有点火”：打造成为面向年轻消费群体的方便速食品牌。 公司研究天味食品（603317）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图12 公

31、司产品示例公司产品示例 资料来源：公司 2019 年年报，海通证券研究所 图图13 公司产品结构（公司产品结构（2014-2019） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201420152016201720182019 火锅底料川菜调料鸡精香肠腊肉调料香辣酱其他产品 资料来源：wind，海通证券研究所 图图14 公司各产品毛利率（公司各产品毛利率（2014-2019） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 201420152016201720182019 火锅底料川菜调料鸡精 香辣酱香肠腊肉调料其他产品 资料来源：wind，海通证券研

32、究所 2019 年，除了香肠腊肉因猪瘟影响导致下滑之外，公司其他产品均取得较高增长， 其中火锅底料营收 8.16 亿元，同比增长 19.10%；川菜调料营收 7.63 亿元，同比增长 47.51%，我们预计主要系鱼调料系列产品收入增长，另外小龙虾调料系列产品也获得了 市场广泛的认可；鸡精营收 0.42 亿元，同比增长 10.55%；香辣酱营收 0.37 亿元，同比 公司研究天味食品（603317）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 增长 44.62%。 图图15 公司主要产品收入及增速（亿元，公司主要产品收入及增速（亿元，2014-2019） -80% -60% -40% -20%

33、0% 20% 40% 60% 0 2 4 6 8 10 201420152016201720182019 火锅底料（左轴）川菜调料（左轴）鸡精（左轴） 香肠腊肉调料（左轴）香辣酱（左轴）火锅底料yoy（右轴） 川菜调料yoy（右轴）鸡精yoy（右轴）香肠腊肉调料yoy（右轴） 香辣酱yoy（右轴） 资料来源：wind，海通证券研究所 为了满足市场新需求，公司每年都会推出多款新品，近几年除 2016 年推出的新品 较少之外，其他年度均推出较多新品，且新品创造的收入均较高。比如 2017 年推出的 手工火锅底料，在 2018 年开始成为战略大单品，2019 年推出的小龙虾系列产品也较受 欢迎。 表

34、表 2 公司近年来推出的新产品（公司近年来推出的新产品（2016-2019） 2016 年 青花椒沸腾鱼调料、水煮沸腾鱼调料 2017 年 手工老火锅底料、手工清油老火锅底料、菌汤汤锅底料、番茄汤锅底料、香辣蘸料、重庆小面调料、奥尔良烤翅调料、方便火锅、 麻辣香锅(好人家香辣味）调料、麻辣小龙虾调料、香辣烤鱼酱调料、麻辣香锅酱、酸辣粉调料、麻辣烫串串香底料、青花椒麻辣鱼调料、 番茄火锅底料、三鲜骨汤火锅底料、香辣烧肉 2018 年 特麻辣手工老火锅、手工火锅（大红袍餐饮装） 、粉蒸排骨调料-香辣味、粉蒸排骨调料-五香味、金汤酸菜鱼调料、泡椒椒麻鱼调料、 麻辣藤椒鱼调料、招牌大盘鸡调料、蒜香排骨

35、调料、微辣手工老火锅、高鲜鸡精、香辣酱 2019 年 推出了麻辣小龙虾调料、十三种香料小龙虾调料、香辣蘸料、剁椒蒸鱼调料、迷你小块装手工火锅底料、金汤酸菜火锅底料、 阳光番茄火锅底料、菌汤火锅底料、甜面酱等产品 资料来源：公司招股说明书、公司2019年年报，海通证券研究所 表表 3 火锅底料新品收入情况（万元，火锅底料新品收入情况（万元，2016-2018 年）年） 新品名称新品名称 推出时间推出时间 2016 2017 2018 手工老火锅 2017年 - 3211.13 13184.27 手工清油老火锅 2017年 - 430.4 1550.75 特麻辣手工老火锅 2018年 - - 14

36、02.29 微辣手工老火锅 2018年 - - 524.99 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 公司研究天味食品（603317）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图16 公司研发费用率（公司研发费用率（2016-2019） 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 2016201720182019 资料来源：公司招股说明书、wind，海通证券研究所 图图17 新品系列推出当年的销售收入（百万元，新品系列推出当年的销售收入（百万元，2016-2018） 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 201620172018 川菜调料火锅底料其他 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 2.2 拟定向增发再扩产能拟定向增发再扩产能 公司 2019 年上市募投项目总投资 53016.46 万元， 项目完成后将新增产能 3.8 万吨， 主要新增产能为 1.2 万吨的定制餐调产能、0.8 万吨的全型（手工）火锅底料产能。 表表 4 2019 年公