【公司研究】天味食品-公司深度报告：凿渠勤开道蜀香溢九州-210131（23页）.pdf

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1、凿渠勤开道，蜀香溢九州 Table_CoverStock 天味食品(603317)公司深度报告 Table_ReportDate 2021 年 1 月 31 日 马铮 食品饮料分析师 S1500520110001 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 天味食品天味食品(603317)(603317) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）61.70 52 周内股价波动区间 (元) 82.24-34.37 最近一月涨跌幅() -38.30 总股本(

2、亿股)6.30 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)388.98 资料来源：信达证券研发中心 Table_Title 凿渠勤开道，蜀香溢九州凿渠勤开道，蜀香溢九州 Table_ReportDate 2021 年 01 月 31 日 本期内容提要本期内容提要: Table_Summary 投资建议：投资建议：市场认为在复合调味品行业中颐海国际更优于天味食品，天味 缺乏竞争力。我们认为，火锅底料及川菜调料处于快速成长期，行业集中度 低，市场空间大，颐海国际和天味食品作为行业龙头都能实现快速扩张。自 上市以来，天味食品推出股权激励计划绑定核心团队利益，“营销+渠道”双 发力推动业绩快速增

3、长。公司战略清晰，有望持续缩小与颐海国际的差距。 行业处于快速发展期，公司在新品研发推广、渠道建设、品牌塑造等方面具 有先发优势，市占率有望继续提升。预计公司 20-22 年 EPS 分别为 0.6/0.83/1.15 元，对应 PE 分别为 101.52/74.37/53.57 倍。公司当前估值较高， 但考虑到行业景气度高，公司业绩快速增长，给予“买入”评级。 复合调味料处于快速成长期，行业空间大复合调味料处于快速成长期，行业空间大。 （1）受益于辣味的刺激性和高 复购率， 火锅底料及中式复合调味料已成为复合调味料行业中发展最快的两 个子行业，13-18 年火锅底料和中式复合调味料行业复合增速均超过 15%。 火锅底料及中式复合调味料行业集中度较低，龙头企业正在快速扩张，提高 市场占有率。 （2）餐饮连锁化发展驱动复合调味品行业成长。 我国餐饮连锁 化率仍较低，2019 年我国餐饮连锁