《非银行金融行业深度报告：经济泡沫破裂后的日本证券业复盘-250217（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《非银行金融行业深度报告：经济泡沫破裂后的日本证券业复盘-250217（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 02 月 17 日 非银行金融非银行金融 经济泡沫破裂后经济泡沫破裂后的日本证券业复盘的日本证券业复盘 日本证券业集中度不断提升，外资券商市占率下降日本证券业集中度不断提升，外资券商市占率下降。上世纪 80 年代末，日本泡沫经济破裂后券商数量保持稳定，总体数量保持在 250 家左右，证券业竞争格局进一步集中化。日本证券行业具有集中度非常高的特点，综合性大券商占据绝对优势地位，形成了如今日本证券市场五大综合型券商独大的局面。2023 年五大券商的营业收入占行业营业收入 40%以上，净利润占行业净利润 4

2、5%以上。2000 年以来，受日本经济的长期低迷、通货紧缩、市场激烈竞争以及监管环境变化等多因素影响，外资券商数量逐步收缩，数量从 2000 年 52 家下降至 2022 年 9 家，在营业收入方面，外资券商的市场占有率由高峰近 30%以上下降到约 1%。股市下行导致资产负债表质量恶化，同时收入下降但成本刚性导致净利润波股市下行导致资产负债表质量恶化，同时收入下降但成本刚性导致净利润波动。动。一方面，行业总资产和行业净资产虽然受到泡沫破裂、亚洲金融危机和2008 年金融危机的影响，资产水平有所下降，但总资产整体的上升趋势未有所改变。净资产在 2013 年股市重启上涨行情后，净资产规模也在波动上

3、升，2024 年 3 月的净资产水平突破 8.29 万亿日元，超越 1990 年水平。另一方面，证券公司营业收入直接缩水但成本相对刚性，券商盈利能力大幅下降。营业成本分拆来看，包括销售及管理费、交易费用和财务费用三个方面，其中销售及管理费占比较高。自泡沫破裂后，证券行业受经济危机、技术进步以及行业整合等因素的影自泡沫破裂后，证券行业受经济危机、技术进步以及行业整合等因素的影响，日本证券行业的雇员人数逐渐下滑，雇员人数自响，日本证券行业的雇员人数逐渐下滑，雇员人数自 2000 年后基本保持稳年后基本保持稳定，内勤职工也表现出同样的趋势。定，内勤职工也表现出同样的趋势。具体来看，日本证券行业的雇员

4、人数在泡沫经济破裂后的 10 年左右基本完成出清，减少了近 50%，行业的员工结构进一步优化。因为支出的相对刚性，员工成本规模相对比较稳定，但也会与市场状况息息相关，受到经济危机的影响会产生波动。员工成本在 2005年-2007 年发生较大变动，其余年份均保持相对稳定状态。佣金收入趋于稳定，经纪业务占比逐渐下滑佣金收入趋于稳定，经纪业务占比逐渐下滑。经纪业务为证券行业核心业务，但近年佣金率下滑逐步带动收入占比下降。2023 年经纪业务佣金收入6786.4 亿元，经纪业务佣金收入在佣金收入中的占比由 1990 年的 70.8%下滑到 2023 年的 24.6%。市场成熟度提升，机构投资者崛起。市

5、场成熟度提升，机构投资者崛起。在市场结构的不断优化、监管规则的不断完善以及投资者水平的不断提高等因素的影响下，吸引了大量的国内和国际机构投资者，市场参与者呈现出多样化的趋势，个人投资者比重下降，市场成熟度逐渐提升。1990 年-2023 年个人投资者的比重由 23.9%下滑至16.9%，外国投资者迅速涌入市场，由 1990 年的 4.7%上涨到 2023 年的31.8%，机构投资者比重不断增加，市场成熟度逐渐提升。差异化发展，差异化发展，大和证券、乐天证券大和证券、乐天证券各自走出自己的发展各自走出自己的发展路径路径。大和证券作为日本证券业的领导者之一，在日本国内拥有广泛的客户基础和市场份额，

6、全球范围内享有崇高的声誉。大和证券始终坚持深耕本国市场，积极拓展本土业务，致力于提供多元化的产品和服务。在客户服务方面，大和证券不断加大创新投入，通过技术创新和数字化转型，优化交易系统和客户服务平台，以便快速、更精准地响应客户需求，提升服务效率和客户体验。大和证券利用其全球化网络和战略优势，通过积极开展跨境业务和有针对性的海外并购，成功地加强了其在全球金融市场中的地位和影响力。乐天证券是作为日本头部的互联网证券，始终将技术创新作为关键的经营策略。公司通过不断投入研发和技术更新，提升其交易平台的性能和用户体 强于大市强于大市（维持维持评级）评级）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 刘文强刘