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1、Research andDevelopmentCenter业绩承压但降幅收窄，关注并购重组机遇业绩承压但降幅收窄，关注并购重组机遇非银金融非银金融20242024年年0909月月1818日日信 达 证 券CINDASECURITIES20242024年年0909月月1818日日本期内容提要：本期内容提要：股弱债强格局延续，行业景气度有待提升。股弱债强格局延续，行业景气度有待提升。20242024H1我国经济运行总体我国经济运行总体平稳，国际环境复杂多变。在严监管态势下，一级市场融资偏少，二级市场交投走低。市场表现方面，权益市场宽幅震荡，截至6月末沪深300指数+0.89%、创业板指-10.99

2、%,而债券市场持续走牛，国债指数+3.93%。板块方面，证券板块较年初-13.38%,跑输沪深300 指数14.27pct。Q2 末证券板块的标配比例、公募基金重仓配置比例分别较Q1 末-16bp、-24bp 至3.21%、2.37%,低配幅度走阔。券商业绩整体承压，资管收入相对平稳券商业绩整体承压，资管收入相对平稳。2024H1 上市券商营业收入/归母净利润同比-13%/-22%,但降幅较Q1 收窄9pct/10pct。其中，自营/经纪/资管/信用/投行业务收入同比-9%/-13%/-1%/-29%/-41%,占比39%/24%/12%/9%/7%。投行和信用业务压力较大，资管业务相对平稳。

3、收费类/资金类业务收入同比-17%/-13%,占比43%/48%,轻重资产业务收入占比较为均衡且稳健。头部券商相对稳健，行业集中度有所提升。头部券商相对稳健，行业集中度有所提升。前10/第11-20/第21-43家上市券商营业收入同比-14%/-14%/-6%,归母净利润同比-20%/-23%/-29%。头部券商营收降幅较大但利润降幅较小，主要源于费用管控能力更强，内部利润增速表现分化；而中小券商整体的业绩弹性更大。此外，券商业绩呈现出“强者愈强”的马太效应，2024H1归母净利润CR5/CR10占比为47%/70%,分别较上年同期+6/+5pct。ROEROE 同比下行，杠杆率小幅走低。同比

4、下行，杠杆率小幅走低。2 2024H1 上市券商的资产和负债规模小幅下降，金融投资贡献主要增量；随着2023年以来再融资暂停，净资产规模增速明显放缓。整体杠杆率同比-0.12倍至3.78倍，其中头部券商降幅相对较大。降本增效卓有成效，管理费用同比下降。综上，2024H1 上市券商平均年化 ROE 4.41%,同比-1.83pct。轻资产：1)1)经纪业务收入承压，交易量和佣金率下滑。经纪业务收入承压，交易量和佣金率下滑。20242024H1 上市券商经纪业务收入继续承压，同比增速负多正少，集中度较为稳定。其中，席位租赁和代销业务收入下降较快，交易量和佣金率下滑是主因，或与市场交投情绪低迷、交易

5、量下行、市场竞争加剧以及公募费改有关。未来随着公募费改全面落地，券商佣金收入或将继续承压，有望加快专业化、特色化发展，聚焦研究价值的提升以增强竞争力。2)投行收入降幅走阔，两强两严下高质量发展。投行收入降幅走阔，两强两严下高质量发展。在严监管态势下，券商投行收入规模和占比继续下滑，Q2同比降幅较Q1走阔。头部券商投行收入的规模优势稳固，但同比降幅较大，行业集中度有所下滑。3 3)资资管规模减速下滑，业务收入较为稳健。管规模减速下滑，业务收入较为稳健。2 2024H1 上市券商资管业务收入较为稳健，占营收比例有所提升，或主要源于券商资管以固收类为主，在股弱债强背景下，券商积极布局“固收+”,以及

6、2023年多家券商控股并表公募基金，共同支撑业绩。其中，中小券商资管业务收入高请阅读最后一页免责声明及信息披露2证券研究报告行业研究行业投资策略非非 银银 金金 融融投资评级投资评级上次评级上次评级看好看好看好看好廖紫苑银行业分析师执业编号：S1500522110005邮箱：信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES C0.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031业绩承压但降幅收窄，关注并购重组机遇业绩承压但降幅收窄，关注并购重组机遇信信 达达 证证 券券CINDA SECURITIES增，行业集中度有所下降。业务结构上，基金业务收入占比下滑。重资本：