《奈雪的茶-港股公司研究报告-行业高速增长打磨店型提效率-240229（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《奈雪的茶-港股公司研究报告-行业高速增长打磨店型提效率-240229（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。奈雪的茶 02150.HK 公司研究|首次报告 高端现制茶饮店高端现制茶饮店市场呈现市场呈现持续持续增长增长态势态势。中国现制茶饮进入新茶饮阶段，高端现制茶饮品牌出现，对品牌塑造极为重视，强调以天然优质原料制茶，大部分门店为直营，以更精致多样的门店内容吸引消费者。根据灼识咨询预测，2023 年国内现制茶饮店市场规模将达到 2119 亿元，2018-2023 年 CAGR 为 24.7%。其中高端茶饮店市场规模为 271 亿元，2018-2023 年 CA

2、GR 为 34.3%，增速远超同期低端茶饮店CAGR：22.3%和同期中端茶饮店 CAGR：24.6%。预计高端茶饮店市场规模将持续增长，到 2027 年达到 435 亿元，2023-2025 年 CAGR 预计为 12.6%。增强供应链管理能力与品控能力增强供应链管理能力与品控能力。奈雪对原料的要求极高，仅选用上等茶叶、鲜牛奶及新鲜水果，采用集中式供应链管理模式，并在国内不同城市建立多个中央厨房，中央厨房将为其周围的茶饮店储存原料及制作预制烘焙产品，此举将降低门店供货成本，提升门店经营效率。公司已建立严格的仓储及原料管理的标准和方案，并通过数字化存货系统对原料保质期进行监控，以确保门店所售产

3、品的新鲜度。公司制定了完善的产品制作流程及质量标准，在茶饮制作过程中会使用自动茶饮冲泡机等设备，且茶底坚持 4 小时一换，确保产品质量与口感始终如一。此外公司已在门店投入“自动奶茶机”未来将进一步提升自动化水平，提升产品品质稳定性。推广推广 PRO 店型，贴近消费者同时提升效率店型，贴近消费者同时提升效率。奈雪 PRO 门店的选址主要在高级写字楼和高密度社区，以更贴近社交、休闲的生活场景，拉近奈雪的产品与消费者的距离。奈雪 PRO 的布局和规模都更加灵活，以迎合城市居民快节奏的生活。例如，奈雪 PRO 店中搭建了专门区域，为顾客提供到店取货及外卖订单服务。奈雪 PRO 放弃了标准店中“前店后厂

4、”的现制烘焙模式，移除了面包房改用中央厨房提供纸杯蛋糕、蛋糕卷等预制烘焙产品，提升奈雪 PRO 店的经营效率。我们预测公司 23-25 年 EPS 分别为 0.13/0.27/0.34 元，使用可比公司估值法给予公司 24 年 12 倍 PE，以 0.9194 为港币兑人民币汇率，对应目标价 3.52 港元，首次给予“增持”评级。风险提示风险提示 食品安全风险、门店扩张风险、新品研发风险、成本波动风险 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4,297 4,292 6,195 7,196 8,014 同比增长(%)40.5%-0.1%44.3%16.2%1

5、1.4%营业利润(百万元)-67-298 312 648 803 同比增长(%)-107.3%24.0%归属母公司净利润(百万元)-4,525 -469 220 463 583 同比增长(%)-110.5%26.0%每股收益（元）-2.64 -0.27 0.13 0.27 0.34 毛利率(%)67.4%67.0%67.0%67.2%67.4%净利率(%)-105.3%-11.1%3.4%6.3%7.2%净资产收益率(%)-91.5%-9.8%4.4%8.5%9.7%市盈率（倍）-1.1 -10.5 22.4 10.6 8.4 市净率（倍）1.0 1.0 1.0 0.9 0.8 资料来源：公司

6、数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年02月28日）3.12 港元 目标价格 3.52 港元 52 周最高价/最低价 9.11/2.4 港元 总股本/流通 H 股（万股）171,513/171,513 H 股市值（百万港币）5,351 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游 报告发布日期 2024 年 02 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%5.41 7.96-12.36-57.02 相对表现%5.21 4.3-7.65-40.6 恒生指数%0.2 3.66-4.71-16.42 谢宁铃 执