赣锋锂业-公司研究报告-赣锋生态成型一体化布局进入收获期-240221（43页）.pdf

1、 1 Table_First 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Table_First|Table_Summary 赣锋锂业赣锋锂业（002002460460.SZ.SZ）赣锋生态成型赣锋生态成型，一体化布局进入收获期一体化布局进入收获期 投资要点：投资要点：上游：上游：布局全球锂资源项目，资源进入收获期布局全球锂资源项目，资源进入收获期。公司是行业内少有的布局全球锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土的公司，拥有阿根廷Cauchari-Olaroz、Mariana和PPG，青海茫崖凤凰台深层卤水、一里坪和锦泰巴伦马海等盐湖锂资源，澳洲Mount Mari

2、on和Pilgangoora、马里Goulamina、爱尔兰Avalonia、江西赣州宁都河源等锂辉石资源，墨西哥Sonora锂黏土，江西上饶松树岗钽铌矿，内蒙古维拉斯托锂矿、加不斯铌钽矿和湖南郴州香花铺等锂云母矿资源，合计拥有权益资源量4808万吨LCE，锂资源储备冠绝全球。根据我们测算，公司2023-2025年自有锂资源权益量为3.4/6.6/9.5万吨LCE，资源自给率和成本将逐步得到改善。中游：中游：冶炼端产能加速扩张，资源自给率逐年提高冶炼端产能加速扩张，资源自给率逐年提高。公司是全球最大、锂系列产品供应最齐全的制造商之一，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，现有锂盐权

3、益产能17.2万吨，远期产能高达42.9万吨，同时计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。同时公司与LG化学、特斯拉、宝马和优美科等核心客户签署长期包销协议，建立了长期稳定的合作关系，产品具备较强的品牌效应和客户忠诚度。下游：一体化布局，电池业务和废料回收打开新的成长空间下游：一体化布局，电池业务和废料回收打开新的成长空间。依托公司上游锂资源供应及全产业链优势，公司的锂电池业务已成功布局消费类电池、TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向，并专注各自的细分市场。同时公司循环科技已形成7 万吨退役锂离子电池及金属废料综合回收处理能力，镍钴金属回

4、收率 95%以上，锂综合回收率在90%以上，目标2025年回收做到2.5万吨LCE。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：作为全球锂资源储备最多的公司之一，随着自有矿数量的提升以及成本优化，公司盈利能力逐步增强，预计公司2023-2025年归母净利润为60.62/60.37/71.45亿元。使用相对估值法，给予公司较可比公司平均更高PE估值14.5倍,对应市值876亿，对应目标价43.42元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建项目锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建项目不及预期不及预期。Table_First|Tabl

5、e_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）11,162 41,823 29,443 21,888 28,254 增长率 102%275%-30%-26%29%净利润（百万元）5,228 20,504 6,062 6,037 7,145 增长率 410%292%-70%0%18%EPS（元/股）2.59 10.16 3.01 2.99 3.54 市盈率（P/E）13.9 3.6 12.0 12.1 10.2 市净率（P/B）3.3 1.7 1.5 1.4 1.3 数据来源：公司公告、华

6、福证券研究所 Table_First|Table_ReportDate 有色 2024 年 2 月 21 日 Table_First|Table_Rating 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：36.15 元 目标价格：43.42 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2017/1207 总市值/流通市值（百万元）72921/43634 每股净资产（元）24.05 资产负债率（%）41.76 一年内最高/最低（元）72.71/31.62 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势一年内股价相对走势