赣锋锂业-公司深度报告：锂行业龙头全产业链布局进入锂资源收获期-230221（28页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|能源金属 http:/ 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 赣锋锂业(002460)报告日期：2023 年 02 月 21 日 锂行业龙头，全产业链布局，进入锂资源收获期锂行业龙头，全产业链布局，进入锂资源收获期 赣锋锂业深度报告赣锋锂业深度报告 投资要点投资要点 公司提前精心布局锂资源，多地域、多种类、多阶段，保证自身资源安全的同时，为公司成长性保驾护航。未来几年将进入公司项目的收获期，Cauchari-Olaroz 盐湖、Mariana 盐湖、Goulamina 锂辉石等项目接续放量，提升公司资源自给率。锂盐端马洪四期 2.5 万吨氢氧化锂、丰城一期 2.5

2、万吨氢氧化锂项目的逐步建成放量也将保证中游转化产能。电池端公告多个新建/扩建项目，产能快速扩张，带来成长新动能。上游：上游：多地域、多种类、多阶段多地域、多种类、多阶段提前布局锂资源，未来几年进入收获期提前布局锂资源，未来几年进入收获期 2011 年至今，公司不断在全球范围内投资布局多种类、多阶段的锂资源项目，保证自身资源安全的同时，为公司成长性保驾护航。截至 2022 年 6月底，公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源项目达到 13 个，资源种类涵盖锂辉石、锂盐湖、锂粘土及锂云母，已探明的权益资源量超过 3,300万吨 LCE。未来几年将进入公司自有资源的收获期，Cauchari-O

3、laroz 盐湖、Mariana 盐湖、Goulamina 锂辉石等项目接连放量，提升公司矿源自给率。我们预计公司 2022-2024 年自有矿将达到 3.6、6.6和 12.5万吨 LCE。中游：中游：全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商，产能持续，产能持续扩张扩张 截至 2022年 6 月底，公司已有氢氧化锂 8.1万吨、碳酸锂 3.1 万吨、氯化锂 1.2万吨、金属锂 0.215 万吨、氟化锂 0.15 万吨、丁基锂 0.1 万吨，合计产能约12.865 万吨 LCE 产能。随着公司 Cauchari-Olaroz 4 万吨碳酸

4、锂、Mariana 2万吨氯化锂、马洪四期 2.5 万吨氢氧化锂及丰城一期 2.5万吨氢氧化锂产能的建成、投产，2025 年将形成超 30万吨碳酸锂当量的生产规模。下游：下游：依托上游资源优势，快速扩张锂电池产能依托上游资源优势，快速扩张锂电池产能 依托公司上游锂资源供应及全产业链优势，公司的锂电池业务已布局消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、锂动力电池、储能电池等五大类二十余种产品，分别在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。根据公司公告，筹划及建设中的锂电池项目远景产能合计达到 70GWh，以及年产 1.8亿只高性能聚合物电池和 20 亿只小型聚合物锂电池项目。

5、盈利预测与估值盈利预测与估值 赣锋锂业作为全球最大金属锂生产商、国内最大锂化合物供应商，未来几年进入自有锂资源项目收获期，2022-24 年自有矿数量快速增长，增强自身盈利能力。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 200.6/190.4/250.0 亿元，同比增长 283.6%/-5.1%/31.2%。我们给予公司 2023 年 12倍 PE，对应目标价 113.28元，对应市值 2285 亿元，较 2023年 2月 20日收盘价对应市值有 54.2%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 全球锂资源供给超预期释放。下游需求不及预期。产能释放不及预期。投资评级投资评

6、级:买入买入(首次首次)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 基本数据基本数据 收盘价￥73.45 总市值(百万元)148,152.83 总股本(百万股)2,017.06 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 赣锋锂业：资源为王时代，锂生态龙头强者恒强 2022.01.12 2 量价齐升为业绩增长保驾护航 2021.04.29 3 赣锋锂业 2020年年报点评-锂价持续反弹，公司业绩回归正增 2021.03.31 -37%-27%-18%-9%0%10%22/0222/0322/0422/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/