赣锋锂业-深度报告：资源为王时代锂生态龙头强者恒强-220112（32页）.pdf

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1、 http:/ 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 赣锋锂业赣锋锂业(002460) 报告日期：2022 年 1 月 11 日 资资源为王时代，源为王时代，锂生态龙头强者恒强锂生态龙头强者恒强 赣锋锂业深度报告 行业公司研究稀有金属行业 ： 报告导读报告导读 公司是国内唯一布局卤水提锂、锂辉石提锂、云母提锂的锂龙头企业，业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。公司产品丰富，目前拥有碳酸锂 4.3 万吨，氢氧化锂 8.1 万吨，金属锂 2000 吨，金属锂产能世界第一，锂盐产品销量稳步提升，营收、净利润持续高速增长。受新能源汽车等行业影响，需求端高速爆发，而供应端增量有限，

2、锂价有望持续高速上涨。公司锂并购、增资、项目扩张齐发下，锂盐、锂电等产能释放有望，推动公司业绩增长。 投资要点投资要点 要点要点 1 布局全球优质锂源，资源供应多元化布局全球优质锂源，资源供应多元化 公司作为国内唯一拥有卤水、矿石和云母提锂企业，布局全球优质锂源，以澳大利亚Mount Marion、 Pilbara和宁都河源、 爱尔兰Avalonia锂辉石矿及Cauchari-Olaroz、Mariana、青海海西良锂盐湖、Sonora 锂黏土等为资源储备，形成了稳定、 优质、 多元化的原材料供应体系， 目前权益产能 2611 万吨 LCE。 其中 Mount Marion 和 Pilbara

3、 锂辉石矿为主要来源，分别拥有 45 万吨、16 万吨锂精矿产能。未来随着盐湖、锂粘土项目逐步投产，锂源供应得到保障。 要点要点 2 供需持续失衡，锂价有望高位运行供需持续失衡，锂价有望高位运行 伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进，供给端产能释放有望，预计到 2025 年，全球锂资源供给约为 142 万吨。需求端受新能源汽车、风光储能、5G 等新领域兴起及智能手机、计算机等电子消费领域的稳定放量，锂电池装机量大幅提升，预计到 2025 年，全球锂资源需求约 151 吨，供给缺口达到 9 万吨，供应矛盾持续拉深，锂价有望高位运行，带动公司业绩增长。 要点要点 3 并购、增资、项目

4、扩张齐发，产能释放有望并购、增资、项目扩张齐发，产能释放有望 锂价持续上涨下，公司加快锂资源布局，并购计划与项目投资稳步推进，确保Cauchari-Olaroz、Mariana、Sonora 项目产能扩张计划顺利进行下，先后要约收购荷兰 SPV、Millennial、Bacanora、SRN、Litio 等，锂源版图扩张，2025年将形成不低于 20 万吨 LCE、未来将形成不低于 60 万吨 LCE 锂供应。通过签署一系列增资计划和项目合同，推动锂盐业务持续放量，预计未来将形成7000 吨金属锂、5 万吨锂电新材料产能。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司作为国内唯一拥有全系列提锂技术的龙头

5、企业，锂源多元化供应，产品丰富齐全，经营状况稳健，公司并购、增资及项目扩张齐发下，产能有望提升，乘风新能源汽车等下游行业景气， 有望带动公司业绩增长。 预计公司 2021-2023年实现营业总收入 126.06/277.55/ 335.93 亿元， 归母净利润 35.23/72.36/81.37 亿元，摊薄 EPS 为 2.45/5.03/5.66，对应 PE 为 51.89/25.46/22.46，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 评级评级 买入买入 上次评级 首次覆盖 当前价格 ￥127.15 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 0.75 2Q/2021 0

6、.67 1Q/2021 0.36 4Q/2020 0.54 公司简介公司简介 相关报告相关报告 证券研究报告 赣锋锂业赣锋锂业(002460)(002460)深度报告深度报告 http:/ 2/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 下游需求不及预期；疫情蔓延超预期；产能释放不及预期 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 5523.99 12605.97 27754.93 33592.92 (+/-) 3% 128% 120% 21% 净利润 1024.66 3522.70 7236.33 8137.46 (+/-) 99% 244%