赣锋锂业：构建一体化产业链锂业龙头大有可为-220722（29页）.pdf

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1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年07月21日构建一体化产业链，锂业龙头大有可为构建一体化产业链，锂业龙头大有可为赣锋锂业（赣锋锂业（002460.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点全球锂业龙头全球锂业龙头，发展势头强劲发展势头强劲。公司是全球领先的金属锂及锂化合物生产商，公司主要经营锂资源开发、锂化合物和金属锂生产、锂电池生产及废旧电池综合回收利用业务，贯穿产业链的上中下游，形成锂资源循环路径。公司拥有的锂矿资源遍布全球各国且资源种类繁多，是全球唯一同时拥有卤水提锂、矿石提锂和回收提锂产业化技术的企业。目前碳酸锂设计产能

2、为 4.3 万吨/年，氢氧化锂设计产能为 8.1 万吨/年，金属锂设计产能为 0.215 万吨/年，生产规模在行业内处于领先地位。清洁能源产业快速发展清洁能源产业快速发展，锂行业高景气锂行业高景气。供给方面，锂资源供给量或将持续提升，但增量有限。澳洲锂矿资源丰富，但项目投产进度或受影响。全球多数卤水锂资源集中在智利、阿根廷和玻利维亚组成的“锂三角”地区，但盐湖开发周期较长，供给增长或较为缓慢。据 Bacanora，2021-2023 全球锂资源 LCE 产量预计为 44.1/50.0/67.9 万吨。需求方面，新能源车及储能领域高景气下，锂需求量将被持续拉动。根据伍德麦肯兹预计，2021-20

3、23 全球锂资源 LCE 需求预计为 52.0/65.8/79.7 万吨。构建锂生态系统构建锂生态系统，产能提升空间广阔产能提升空间广阔。公司构建产业链一体化布局，保障稳定运营且协同效应显著。上游方面，公司锂资源多元化布局，MtMarion 和 Pilgangoora 是公司目前主要的锂原材料来源，据 Mt Marion 扩建项目规划，2022 年前产能将扩大一倍至 90 万吨/年；Pilgangoora 二期项目在建设中。中游方面，公司产品覆盖五大类超 40 个锂化合物及金属锂品种，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一，随着在建项目投产，产能将持续提升。下游方面，公司的锂电池业务目前已布局了消

4、费类电池、TWS 电池、动力/储能电池和固态电池四个领域，各产品持续推进；退役锂电池回收方面，公司目前已形成 34000 吨/年回收处理能力。投资建议投资建议伴随公司产能逐步释放，行业景气度持续高位。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 143/154/204 亿元，对应的 EPS分别为 7.09/7.64/10.11 元。以 2022 年 7 月 19 日收盘价 98.2 元为基准，对应 PE 分别 13.84/12.85/9.71 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示风险提示锂电池需求增长不及预期、环保及安全生产风险、地缘政治及

5、贸易政策风险。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入11162.2140610.4545052.9759090.38增长率（%）102.07263.8210.9431.16归母净利润5228.4014301.0715403.1920383.50增长率（%）410.26173.537.7132.33EPS（元/股）3.737.097.6410.11市盈率（P/E）38.3013.8412.859.71市净率（P/B）9.385.543.872.77资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 7 月 19 日收盘

6、价 98.2 元评级评级强烈推荐（首次覆盖）强烈推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人高嘉麒电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)1437.48流通A股/B股(百万股)1149.21/0.00资产负债率(%)32.78每股净资产(元)8.43市净率(倍)11.65净资产收益率(加权)4.3412 个月内最高/最低价220.00/92.21相关研究相关研究公公司司研研究究赣赣锋锋锂锂业业证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2赣锋锂业(002460.SZ)正文