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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电气设备电气设备强于大市强于大市维持2023年8月28日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009HJT之之0BB：积势待发犹可期，串焊先行事可知：积势待发犹可期，串焊先行事可知行业投资策略2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、什么是、什么是0BB?多主栅到0BB的变化实质是电极变化。电池片正背面的金属电极用于导出内部电流，可分为主栅和副栅，其中主栅主要起到汇集副栅的电流、串联的作用，副栅用于收集光生载流子。0BB（无主栅）就是电池片环节取消主栅，组件环节用焊带导出电流，

2、可以降银（无主栅）就是电池片环节取消主栅，组件环节用焊带导出电流，可以降银+降低遮光从而降降低遮光从而降本增效。本增效。0BB当前出现SWCT（专利+成本问题，未在国内大规模推广）、点胶（设备简单，稳定性高，但结合力可能略有不足）、焊接点胶（结合力足，但精度要求高、难度大、速度慢）三种工艺方案，各有优劣。2、为什么要关注、为什么要关注0BB？1）降本：可突破硅片减薄的瓶颈，同时）降本：可突破硅片减薄的瓶颈，同时HJT降本诉求最为迫切降本诉求最为迫切硅片：硅片：HJT硅片减薄面临重要瓶颈之一是电池环节副细栅使用银包铜、主栅使用低温银浆，由于两种浆料的膨胀系数不同，电池串容易有隐裂等问题。在0BB

3、工艺使用后由于只有细栅的银包铜浆料，不存在不同浆料带来的膨胀系数不同的问题。电池环节：电池环节：主要是降低银耗，HJT银浆成本最高，降本潜力最大，降银浆诉求最为迫切。目前银浆成本是 HJT（0.117元/W）Topcon（0.064元/W）PERC(0.053元/W)，如果叠加银包铜浆料，我们预计降本，降本，HJT(0.052元元/W)PERC（0.031元元/W）Topcon（0.016元元/W），综合下来看，），综合下来看，HJT降本潜力最大，降本诉求最为迫切。降本潜力最大，降本诉求最为迫切。2）增效：减少遮光面）增效：减少遮光面+缩短电流传输路径缩短电流传输路径+提高良率提高良率减少遮光

4、面：取消电池片主栅，降低遮光面积，增加光吸收量。缩短电流传输距离：无主栅太阳电池在增加电池受光面积的同时,载流子输送至细栅的路径大幅缩短,串联电阻也相应减小。抗隐裂：采用密集多焊丝的设计，使得细栅线与焊丝的接触点，提高了组件抗隐裂的能力。3、目前、目前0BB瓶颈在哪？瓶颈在哪？工艺上：工艺上：主要是设备的稳定性和量产性，但这不是技术障碍，而是时间问题，需要把良率、产量做到现在MBB、SMBB接近的水平。优先导入中试量产的企业具有先发优势。摘要eZrQvMxOsReZ8ObP7NsQqQtRsRlOpPuMiNtRyR6MrQmMMYnMpPNZtRxP摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申

5、明行业上：行业上：因为新技术落地最终还是要头部企业来大面积量产来推动，而0BB更适用于HJT，我们预计HJT产能2024-2025年大规模放量。4、经济性测算及市场规模？经济性测算及市场规模？基于我们对经济性的测算，0BB小批量量产时候相较于量产的SMBB可降低约4分/W，大规模量产后，相较于量产的SMBB可降低约5分/W，我们认为在2023年下半年主流企业有望批量扩产HJT。2023、2024、2025年、HJT扩产峰值的时候HJT扩产有望达到55、100、200、400GW，考虑到0BB的渗透率，预计2023、2024、2025年、HJT扩产峰值的时候0BB串焊机对应市场空间为3、44、6

6、7、95亿元，0BB焊带对应市场空间3、47、153、317亿元。5、投资建议、投资建议面对面对0BB从从1到到N的时间点，我们认为设备及对应辅材是受益的核心环节。的时间点，我们认为设备及对应辅材是受益的核心环节。重点推荐：重点推荐：宇邦新材（焊带龙头，0BB有望带来焊带量利齐升），我们预计2025年、HJT扩产峰时候行业HJT扩产200、400GW，按0BB焊带单GW价值量0.42、0.41亿元假设，对应全行业0BB焊带市场规模为153、317亿元，假设公司均维持市占率30%，对应金额为46、95亿元（公司22年收入体量约20亿元）。同时，0BB焊带毛利率预计高于传统焊带，可进步提升盈利水平