【研报】电气设备行业光伏异质结电池系列报告之三：HJT国产设备降本助推产业化提速-20200814（28页）.pdf

1、 电气设备电气设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 8 月月 14 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 (人民币人民币) 评级评级 迈为股份 300751.SZ 329.9 买入 捷佳伟创 300724.SZ 83.22 买入 金辰股份 603396.SH 35.05 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以2020年8月13日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 光伏异质结电池系列报告之一：光伏异质结电池系列报告之一：HJT：有望：有望 开启光伏新一轮技术革命开启光伏新一轮技术革命2020.02.04 光伏异质结电池系列报告

2、之二：光伏异质结电池系列报告之二：HJT：产业：产业 化大幕即将开启化大幕即将开启2020.05.19 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电气设备电气设备 证券分析师：证券分析师：沈成沈成 (8621)20328319 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 证券分析师：证券分析师：李可伦李可伦 (8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 证券分析师：证券分析师：杨绍辉杨绍辉 (8621)20328569 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 光伏异质结

3、电池系列报告光伏异质结电池系列报告 之三之三 HJT：国产设备降本助推产业化提速 Table_Summary HJT 设备国产化带来的降本有望推动产线投资回收期快速下降设备国产化带来的降本有望推动产线投资回收期快速下降，加速，加速 HJT 电池的产业化进度。电池的产业化进度。2020-2025 年年 HJT 设备需求空间有望设备需求空间有望超过超过 600 亿元，亿元， 率先布局的设备企业有望享受产业化初期较高的订单弹性。率先布局的设备企业有望享受产业化初期较高的订单弹性。 支撑评级的要点支撑评级的要点 HJT 电池兼具高转换效率与短工艺流程：电池兼具高转换效率与短工艺流程：简洁独特的非晶硅膜

4、钝化结构 一方面使得 HJT电池具备高转换效率，另一方面使得仅需 4步主工艺即 可完成 HJT电池的生产，在一定程度上降低了 HJT电池工艺控制的复杂 程度和产业化的难度。 PECVD：提效与降本之匙：提效与降本之匙：PECVD 作为支撑 HJT 电池关键工艺非晶硅薄 膜沉积的设备，其质量与 HJT电池转换效率紧密相关。同时，PECVD在 HJT 产线中 50%-60%的价值量占比也决定了其在 HJT 设备降本中的关键 地位。当前 PECVD环节国产化热情高涨，已有部分国内企业取得阶段性 积极成果。预计国内企业有望取得产能、性能、价格之间的平衡，国产 PECVD 设备的价格水平有望在单台 15

5、0-250MW 产能的基础上降低至 3亿 元/GW左右，进而有望将整条生产线的设备投资降低至 5亿元/GW以下。 其他主设备：国内企业积极入局，国产化全面推进：其他主设备：国内企业积极入局，国产化全面推进：在非晶硅镀膜之外， TCO 镀膜、清洗制绒、丝网印刷等其他主工艺设备亦呈现国内企业积极 入局、设备国产化全面推进的良好局面，在清洗制绒环节部分企业已推 出具备性价比优势的产品。 设备设备降降本或打响产业化提速“发令枪”：本或打响产业化提速“发令枪”：预计 HJT电池后续主要通过效 率提升、银耗降低、设备降价、硅片减薄等途径实现降本，其中设备降 价不仅可直接降低折旧成本， 还有望推动 HJT产

6、线投资回收期快速下降。 我们测算 HJT设备初始投资额在降至 5亿元/GW时， HJT产线投资回收期 将快速下降至 4 年左右，有望显示出充分的投资吸引力，从而扩大 HJT 产能规模并逐步显现规模效应以加速效率提升和材料降本的进程，形成 良性循环后有望进一步加快 HJT电池的产业化进度。 投资建议投资建议 在设备国产化的基础上， HJT设备初始投资额在降至 5亿元/GW以下的过 程中有望推动 HJT产线投资回收期快速下降，进而加速 HJT电池的产业 化进度并加速对现有技术路线的替代。 我们测算 2020-2025年新增设备需 求空间有望超过 600 亿元，产能投放高峰年份空间有望超过 200