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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 首旅酒店首旅酒店(600258)(600258)旺季或超预期，预期估值底部将迎修复旺季或超预期，预期估值底部将迎修复 首旅酒店更新报告首旅酒店更新报告 刘越男刘越男(分析师分析师)于清泰于清泰(分析师分析师)021-38677706 021-38022689 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读：本报告导读：暑期旺季刚需释放或超预期首旅最受益，交易结构优化估值底部区域，对升级、拓店暑期旺季刚需释放或超预期首旅最受益，交易结构优化估值底部区域，

2、对升级、拓店和资产整合三大变化反应不充分，将迎估值修复。和资产整合三大变化反应不充分，将迎估值修复。投资要点：投资要点：受益暑期旺季高景气，低估值高弹性，增持。受益暑期旺季高景气，低估值高弹性，增持。预计公司2023/24/25年EPS 为 0.72/0.93/1.21 元，考虑公司为行业龙头，给予 2024 年高于行业平均 31xPE 估值，维持目标价 28.71 元。暑期刚需高景气或超预期，华北低基数如家最受益。暑期刚需高景气或超预期，华北低基数如家最受益。相比端午时间较短，受天气影响较大，暑期时间长（6-8 周）、刚需，我们认为需求的集中释放带动的景气度有望超越 23 年端午。2022

3、年北京及华北地区低基数，首旅如家京津冀周边门店占比 29%恢复弹性更高。市场对产品升级、加速拓店、高端资产整合的变化反应并不充分。市场对产品升级、加速拓店、高端资产整合的变化反应并不充分。如家产品和拓店节奏已经明显变化，但市场更关注行业景气度 beta，股价并未充分反应；中高端升级是核心战略，新产品在设计、拓店节奏、规模维度行业主流，有望弯道超车；如家目前已经完成高端资产的注入以及团队搭建工作，产品的市场化推广和整合工作加速；拓店已经加速，但 22 年受环境因素影响，核心在于 BD 团队和激励，目前已经经历较大调整，将持续加速。交易结构明显优化，估值接近底部区间。交易结构明显优化，估值接近底部

4、区间。酒店在过去三年复苏预期较高，目前景气度基本兑现此前预期，但市场对后续持续性和业绩弹性存在担忧因此调整幅度较大；目前龙头酒店及首旅交易结构明显改善，风险已经大幅释放；酒店周期属性明显，20 xPE（FY1）为下行周期底部估值区间，下行风险较小，旺季数据催化有望估值修复。风险提示：风险提示：经济波动影响需求，行业竞争加剧，云酒店商业模式调整。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 6,153 5,089 8,147 8,701 9,176(+/-)%16%-17%60%7%5%经营利润（经营利润（EBIT）484-23

5、3 1,090 1,326 1,657(+/-)%224%-148%567%22%25%净利润（归母）净利润（归母）56-582 807 1,042 1,344(+/-)%111%-1146%239%29%29%每股净收益（元）每股净收益（元）0.05-0.52 0.72 0.93 1.21 每股股利（元）每股股利（元）0.03 0.00 0.36 0.47 0.60 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)7.9%-4.6%13.4%15.2%18.1%净资产收益率净资产收益率(%)0.5%-5.6%7.4%9.

6、1%11.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)7.8%-2.0%10.0%15.9%28.2%EV/EBITDA 11.19 15.05 7.66 6.29 4.94 市盈率市盈率 404.52 27.92 21.61 16.75 股息率股息率(%)0.1%0.0%1.8%2.3%3.0%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：28.71 上次预测：28.71 当前价格：20.13 2023.07.10 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）18.95-25.92 总市值（百万元）总市值（百万元）22,523 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）