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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：6 60 0.9292 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001S0740522020001 Email： 分析师：耿鹏智分析师：耿鹏智 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080006S0740522080006 Email： 分析师：朱柏睿分析师：朱柏睿 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002S0740522080002 Email： 研究助理：徐梦超研究助理：徐梦超 Email： 基本状况基本状

2、况 总股本(百万股)171 流通股本(百万股)36 市价(元)60.92 市值(百万元)10,446 流通市值(百万元)2,166 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营 业 收 入（百 万1,856 2,357 3,694 5,125 6,557 增长率 yoy%36%27%57%39%28%净利润（百万元）301 256 509 722 925 增长率 yoy%27%-15%99%42%28%每股收益（元）1.76 1.49 2.97 4.21 5.39 每

3、股现金流量 0.27 -1.28 0.93 2.43 3.85 净资产收益率 21%8%14%17%18%P/E 34.7 40.8 20.6 14.5 11.3 PEG 1.0 1.5 0.4 0.4 0.4 P/B 7.2 3.4 3.0 2.5 2.0 备注：股价为 2023 年 6 月 14 日收盘价 投资要点投资要点 EPCO 一站式供用电品牌服务商，营业收入持续增长。一站式供用电品牌服务商，营业收入持续增长。公司是集设计咨询（E）、设备服务（P）、安装建设（C）以及智能运维（O）为一体的国家级高新技术企业，为用户提供 EPCO 一站式电能服务。具备电力设计、施工、设备生产及电力需求

4、侧管理等方面的业务资质，是江苏地区资质齐全、产业链条完整的少数电力服务民营企业之一。于 2015 年成功获得送变电工程专业乙级资质，从而一举跃入行业第二梯队。2018 至 2022 年公司营业收入为6.7/9.9/13.7/18.6/23.6 亿元,分别同比增长 42%/48%/38%/36%/27%。公司积极拓展下游客户，客户集中度进一步降低公司积极拓展下游客户，客户集中度进一步降低，业务延申至省外，业务延申至省外。自房地产进入下行周期，公司积极拓展下游领域，积累了较多优质客户，如比亚迪、中创新航、理想汽车、蜂巢能源、恩捷股份、当升科技、星源材质等众多新能源行业客户。2019-2020，公司

5、前五大客户销售额占比均超过 50%，网内业务占比超过 40%。2021 年，前五大客户销售额占比下降到 43.87%，网内业务下降至 30%以内。公司目前在上海、浙江、湖南、安徽均以分公司的形式开展省外设计业务，公司基于设计为先导的积累以及全面的技术解决方案，在省外市场的份额有望继续提升。设备产能释放，促进一体化降本增效设备产能释放，促进一体化降本增效。公司定增于 2022 年 12 月正式发行，共募集 13.88 亿元，其中 8.58 亿元用于智能电气设备生产基地建设项目。该定增项目的投产使公司电力设备产品延伸至上游断路器等核心部件，一方面增强了公司总体技术实力，另一方面也将通过自供核心部件

6、提高毛利率。重视研发投入，技术优势明显重视研发投入，技术优势明显。公司于 2022 年定增投资 1.17 亿元新建电力电子设备及储能技术研发中心，针对储能变流器、逆变器、预制舱式储能电站、光伏储能一体化成套设备、有源滤波电力电子装臵等技术和产品进行重点研发。2022 年，公司研发支出为 8455.78 万元，2018-2022 期间复合增速超过 30%。截至 2022 年 6 月末，公司已拥有专利 111 项、软件著作权 62项。智能化领域部署加速，促进光储充一体化布局。智能化领域部署加速，促进光储充一体化布局。公司智能化运维经验丰富、产品齐全，包括综合能源管控平台、能耗管理系统、水电远程预付