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1、从年报看2025年保险资金投资变化2025年国际秩序重构显著影响资本市场走势，监管政策加速推进保险资金长期入市，险资投资环境和配置行为迎来深刻变化。从整体规模来看，2025年保险业资金运用余额延续两位数增长，主要是受负债端保费流入的累积效应与资产端公允价值变动的双重驱动，其中主要上市险企占比约六成。投资品种方面，保险资金配置的“哑铃型”特征进一步凸显，行业债券投资占比进一步攀升至50.4%，但边际增幅有所放缓，配置逐步转向多元稳健布局；股票投资占比跃升至10.1%的近年最高水平，权益投资成为险企增厚收益的重要方式。主要上市险企整体减配债券，投资重点向权益类资产倾斜，2025年股票投资规模净增量

2、占据行业的88.1%，预计是头部公司大力落实中长期资金入市要求，彰显出对股票市场的坚定信心与积极布局姿态，其中中国平安的股票投资规模和占比提升最多。权益投资方面，2025年末主要上市险企OCI股票规模超1万亿，在股票的占比达39.7%，延续上升趋势但25H2提升幅度边际有所放缓，整体高股息投资呈现出规模扩容、结构优化、策略差异化的显著特征。其中中国平安的OCI股票规模最大，中国人寿的OCI股票占比提升最多。根据Wind截至4月9日的不完全数据统计，25Q4险资A股重仓流通股以高股息压舱，边际加仓银行、石油石化、通信等行业，同时积极关注科技成长板块的结构性机会，主要上市险企新进前十大股东的个股集

3、中在非银金融和基础化工等行业。此外在资产配置需求和会计准则变更背景下,险企举牌热潮延续，数量仅次于2015年峰值，举牌保险同业也在时隔六年后再次出现。固收投资方面，险企债券投资继续向利率债倾斜，资负匹配与信用风险防范仍是主线，银行二永债以减持为主。从上市公司披露数据来看，政府债占比均提升但边际放缓，资产久期进一步延展；信用债投资仍以高等级主体为核心，风险偏好保持审慎。非标投资缩量下滑，险企替代方向更偏向于风险收益特征更清晰、透明度更高的标准化或准标准化品种。收益率方面，2025年保险行业的平均财务投资收益率整体抬高，综合投资收益率有所下降。从主要上市险企的数据来看，净投资收益率受利率影响持续承

4、压，权益投资策略差异使得总投资收益率有所分化。统一口径后拆分来看，利息贡献同比-0.2pt，是对净投资收益率的主要拖累项，整体股息收益贡献持平，尤其中国平安前瞻布局高股息权益资产，是唯一一家股票分红和股息收入贡献提升的公司，有力支撑了整体净投资收益率表现。上市险企买卖价差损益贡献显著提升，中国人寿和新华保险贡献最高，预计是资本市场回暖背景下公司主动加大交易操作，将账面浮盈转化为已实现收益，推动总投资收益率取得强劲表现。风险提示：数据统计遗漏，资本市场波动。推荐（维持）行业指数相关报告市场和政策环境2025年国际秩序重构显著影响资本市场走势，险资投资环境面临深刻变化。一方面，受中美关系、宏观政策

5、等影响，2025年债市经历多轮调整，大致呈N型走势，全年10年期国债收益率在1.6%-1.9%之间窄幅波动。年初货币政策“适度宽松”预期退潮，市场回撤幅度较大；3月中旬开始，特朗普重启贸易争端，市场避险情绪抬升，债券市场小幅走强；7月以来“反内卷”带动权益市场行情演绎，债市系统性走弱；而在9-11月阶段性走强后，市场再度调整。截至2025年末，1年期、10年期、30年期国债收益率分别为1.34%、1.85%、2.27%，年内变动分别为+27mathsfBP、+24mathsfBP、+43mathsfBP。另一方面，2025年A股市场整体呈现震荡上行趋势,节奏上前稳后升,全年上证指数涨18.4%

6、，沪深300涨17.7%，恒生指数上涨27.8%，创业板指、科创50分别涨49.6%、35.9%，中证红利跌1.4%。风格层面，整体来看小盘风格跑赢大盘、成长跑贏价值，至年底阶段市场风格略趋于均衡。行业层面，有色金属、通信、电子领涨；食品饮料、煤炭相对较弱。(divcenter)图1：国债收益率走势(/divcenter)与此同时，2025年监管政策多箭齐发，引导保险资金长期稳健投资。为提升中长期资金权益投资的积极性和稳定性，为资本市场高质量发展注入源头活水，2025年从国务院顶层设计到金监总局、财政部、央行等多部委围绕提高比例（力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A