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1、保险业2025年财报综述核心观点资产负债双轮驱动，利润同比持续增长。2025年，受益于投资端弹性释放及负债端结构的持续优化，A股5家上市险企累计实现营业收入29281.29亿元，在高基数基础上同比提升7.8%；实现归母净利润4252.91亿元，同比增长22.4%。从单季度表现来看，受资本市场震荡影响，上市险企四季度单季利润却普遍承压。五家A股上市险企四季度合计录得净亏损约7亿元，而上年同期为盈利286亿元，从而对全年业绩表现带来一定影响。寿险：分红险占比提升，银保持续发力。在预定利率持续下调、“报行合一”深化的背景下，A股上市险企新业务价值合计约1267亿元，同比增长35.8%，延续高增长趋势

2、。其中银保渠道成为本轮寿险价值增长的核心驱动力。上市险企银保渠道NBV合计同比增长116.8%至328亿元，渠道重要性持续提升。产品结构方面，寿险行业加速向浮动收益型产品转型。中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比接近50%；中国太保分红险在新保期缴中占比已提升至50%；新华保险分红险占整体期交业务比例四季度已达到77.0%。该转型趋势既是应对低利率环境下负债成本压力的主动选择，也为行业中长期健康发展奠定更稳健的负债端基础。财险：业务彰显韧性，C0R同比优化。2025年，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入10961.36亿元，同比增长4.3%，市占率为62.6%。其中车险业务保

3、费收入6457.66亿元，同比上升3.0%；非车险业务保费收入4503.70亿元，同比上升6.2%。综合成本率方面，行业整体延续改善趋势，人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别同比下降0.9、1.5和1.1个百分点至97.6%、96.8%和97.5%，均实现承保盈利，经营质效稳步提升。投资端：提高权益仓位，投资收益提升。2025年，上市险企债券投资规模保持增长，但年末平均占比降至50%，同比下降1.8个百分点；与此同时，各公司普遍大幅增配股票和权益基金，年末股票及权益基金平均占比达14.4%，同比提升3.5个百分点。从投资收益来看，上市险企全年平均总投资收益率达5.4%，同比提升0.4个百

4、分点；但净投资收益率受利率偏低和高收益资产到期影响，平均同比下降0.3个百分点至3.2%。投资建议：2025年，寿险业务在银保渠道高增和分红险转型的双重驱动下实现稳健增长，价值率显著提升。资产端方面，上市险企主动加大权益配置力度，权益资本利得成为全年利润增长的核心驱动力，总投资收益率创下近年甚至历史最好水平。在预定利率持续下调和低利率环境长期化的背景下，保险行业正加速从传统固定收益型产品向浮动收益型产品转型，我们预计2025年行业保费同比增速约为8%至10%，NBV增速为28%。风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。行业研究行业专题非银金融保险优于大市维持相关研究报告投

5、资收益带动利润大幅提升2025年，受益于投资端弹性释放及负债端结构的持续优化，A股5家上市险企累计实现营业收入29281.29亿元，在高基数基础上同比提升7.8%。其中，新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安营业收入分别同比增长19.0%/16.5%/7.7%/7.6%/2.1%。受资产端以TPL计量的权益类资产配置占比较高因素影响，新华保险、中国人寿彰显出较高的业绩增长弹性。2023年新准则实施以来，以FVTPL计量的权益类资产直接加大保险公司利润弹性，因此2025年资本市场的回暖直接带动上市险企净利润的大幅反弹。截至2025年末，A股5家上市险企共计实现归母净利润4252.91亿

6、元，同比增长22.4%。其中，中国人寿、新华保险、中国太保、中国人保、中国平安分别同比增长44.1%/38.3%19.0%/8.8%/6.5%。从单季度表现来看，受资本市场震荡影响，上市险企四季度单季利润却普遍承压。2025年第四季度，A股和港股市场出现震荡调整，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，恒生指数下跌4,56%，对险企投资收益产生明显扰动。受此影响，五家A股上市险企四季度合计录得净亏损约7亿元，而上年同期为盈利286亿元。其中，中国人寿受公允价值变动损益明显收窄影响，四季度单季净亏损137亿元；中国平安四季度净利润也同比下降74.1%至约19亿元。(divcente