苏文电能-公司研究报告-领先的EPCO一站式电力服务商积极开拓光储业务、打造第二增长曲线-230213（36页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司点评报告 2023 年 02 月 13 日 增持增持（首次）（首次）领先的领先的 EPCO 一站式电力服务商，积极一站式电力服务商，积极开拓开拓光储业光储业务务、打造、打造第二增长曲线第二增长曲线 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：78.00-83.00 元 当前股价：65.8 元 公司是集电力咨询设计、电力工程建设、电力设备、智能用电服务于一体的公司是集电力咨询设计、电力工程建设、电力设备、智能用电服务于一体的EPCO 综合电力服务商，立足江苏省内市场，同时积极向全国跨区域扩张，致力综合电力服务商，立足江苏省内市场，同时积极向全国跨区域扩张，致

2、力于成为全国性民营电力服务商。公司积极布局新能源领域业务，在分布式光伏和于成为全国性民营电力服务商。公司积极布局新能源领域业务，在分布式光伏和工商业储能领域都取得了一定的项目落地。公司积极扩张产能，募集转债投资电工商业储能领域都取得了一定的项目落地。公司积极扩张产能，募集转债投资电气设备生产基地，向上游元器件延伸，同时大力投入电力电子和储能领域的研气设备生产基地，向上游元器件延伸，同时大力投入电力电子和储能领域的研发，积极抢占储能发展先机，光储业务未来有望开辟成为第二增长曲线。发，积极抢占储能发展先机，光储业务未来有望开辟成为第二增长曲线。江苏江苏 EPCO 综合电力服务商积极辐射全国市场。综

3、合电力服务商积极辐射全国市场。公司是江苏省知名的 EPCO 一站式服务商，具备工程设计电力行业专业乙级资质，以咨询设计为先导带动电力设备和电力施工业务的发展，大力开拓全国市场，省外业务占比提升至 23%，正积极成为跨区域民营电力服务商。分布式光伏和储能需求旺盛，新能源业务有望开辟成为第二增长曲线。分布式光伏和储能需求旺盛，新能源业务有望开辟成为第二增长曲线。国内分布式装机快速增长，2022 年国内新增分布式装机约 52GW，占比提升至 60%，当前国内存量屋顶的分布式光伏潜在装机空间较为广阔。同时，国内给集中式光伏、风电装机配套的大储和工商业储能需求开始快速放量，未来随着风光大基地的推进和电价

4、上浮空间扩大，大储和工商业储能市场空间广阔。公司有望通过传统电力 EPCO 业务积累的优质客户资源，获取光伏和储能项目订单，打造EPCO+光伏+储能的商业模式，未来新能源光储业务有望成为新的增长点。发行定增扩张电力设备产能并延伸至上游元器件，强化电力设备业务的竞争发行定增扩张电力设备产能并延伸至上游元器件，强化电力设备业务的竞争力，同时积极布局储能。力，同时积极布局储能。公司成功发行定增募资 12.89 亿，在扩产中低压成套柜等电力设备产能的同时延伸到断路器新产品，加强在上游元器件的自供配套能力，提高整体毛利率，也丰富了电力设备产品的对外销售品类，增强公司的市场竞争力。公司定增募投的新研发中心

5、将进行储能领域研发工作，丰富公司新能源储能和电力电子设备领域技术和产品储备，抢占储能业务发展机遇。投资建议：投资建议：公司是江苏知名的 EPCO 综合电力服务商，积极开拓省外市场，向全国辐射，电力设计带动总承包业务快速发展，同时进一步延伸到 Operation 运维领域打造全产业链的业务协同。当前国内分布式光伏和储能需求旺盛，公司在获取项目能力上有前期积累的大量客户优势，同时大力投入电力电子和储能领域的研发布局，在光储强劲需求驱动下，新能源业务有望成为公司未来具备爆发力的新增长点。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为 78-83 元。风险提示：风险提示：省外市场开拓不及预期、省外市场开拓不及预

6、期、光储需求不及预期、募投新项目研发不及光储需求不及预期、募投新项目研发不及预期、行业竞争加剧的风险、原材料价格波动。预期、行业竞争加剧的风险、原材料价格波动。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1369 1856 2429 3339 4347 同比增长 38%36%31%37%30%营业利润(百万元)271 337 402 558 744 同比增长 82%24%20%39%33%归母净利润(百万元)237 301 350 484 646 同比增长 87%27%16%38%33%每股收益(元)1.38 1.