永兴材料-公司研究报告-特钢+新能源双轮驱动攻守兼备成长可期-230118（34页）.pdf

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1、 1 Table_First Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Table_First|Table_Summary 永兴材料（永兴材料（002756.SZ002756.SZ）特钢特钢+新能源双轮驱动，攻守兼备成长可期新能源双轮驱动，攻守兼备成长可期 投资要点：投资要点：2323年锂供需保持紧平衡，公司仍可享受高锂价红利。年锂供需保持紧平衡，公司仍可享受高锂价红利。疫情影响持续，部分锂资源开发项目进度不及预期，全球锂供给端扰动加剧，我们预测2022-2024年全球锂供给为72.2/103.3/141.2万吨碳酸锂当量。下游储能电池和动力电池产能不

2、断释放，拉动锂需求端高增长，我们预测2022-2024年全球锂需求为81.7/105.0/136.3万吨碳酸锂当量。预计2022-2024年供需平衡分别为-9.5/-1.7/4.9万吨LCE，锂行业供需偏紧的问题在2023年仍然延续，全年锂均价可保持在42万元左右。根据2024年成本曲线，以及锂价下跌后供需关系的再平衡，预计2024年锂均价可维持在33万元/吨左右。持续布局加码锂电新能源业务，四管齐下造就锂盐成本优势。持续布局加码锂电新能源业务，四管齐下造就锂盐成本优势。公司拥有化山瓷石矿和白水洞高岭土矿资源量总计折合51.3万吨LCE当量，现有采选冶产能完全匹配，可满足3万吨碳酸锂生产，资源

3、自给率较高，未来可新建2万吨碳酸锂。公司与江西钨业合资建设年产2万吨碳酸锂，与下游厂商合作建设 2GWh/a 锂离子电池项目。公司通过自有锂资源保障原料供应，优化提锂技术提升提锂效率，对副产物综合回收利用降低成本，规模效应摊薄折旧摊销，四重手段下单吨碳酸锂生产成本在云母提锂行业排名第二。特钢业务稳定贡献业绩特钢业务稳定贡献业绩。公司是不锈钢棒线材龙头，近几年市场占有率保持国内前二，产品定位中高端，单吨毛利在2000元以上，毛利率常年维持在12%左右。公司现有特钢产能35万吨，技改完成后成材率提高，理论最大有效产量增至34万吨，每年可贡献3亿以上归母净利润。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议

4、：预计公司2021-2024年营收、归母净利润CAGR分别为35%和106%。使用相对估值法，分别给予公司锂电新能源业务和特钢业务7.5倍和10.0倍PE估值,对应市值分别为558和41亿，总市值599亿，对应目标价144.22元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建及推在建及推测项目不及预期测项目不及预期，周边云母提锂产生的环境问题导致区域性停产，周边云母提锂产生的环境问题导致区域性停产。Table_First|财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E

5、2024E 营业收入（百万元）4,973 7,199 15,467 17,391 17,604 增长率 1.3%44.8%114.8%12.4%1.2%净利润（百万元）258 887 6,461 7,840 7,705 增长率-24.9%243.8%628.3%21.4%-1.7%EPS（元/股）0.62 2.14 15.58 18.91 18.58 市盈率（P/E）170.7 49.7 6.8 5.6 5.7 市净率（P/B）10.9 8.7 3.9 2.3 1.7 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table_First|Table_ReportDate 钢铁 2023 年 1 月 18

6、 日 Table_First|Table_Rating 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：106.62 元 目标价格：144.22 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）415/275 总市值/流通市值（百万元）44049/29236 每股净资产（元）24.57 资产负债率（%）19.53 一年内最高/最低（元）171.2/84.99 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ Table_