【公司研究】永兴材料-永兴云母提锂梦想照进现实-20201114（27页）.pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (调高调高) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 市场数据市场数据 20202020- -1111- -1313 收盘价（元） 22.95 一年内最低/最高(元) 14.55/25.95 市盈率 35.4 市净率 2.40 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 10.20 资产负债率(%) 23.9 总股本(亿股) 3.65 最近最近1212 月股价走势月股价走势 -12% 0% 12% 23% 35% 47% 58% 70% 2019-112020-032020-07 永兴材料中小板指 2020 年 11 月 14 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要

2、： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 4,794 4,909 5,155 5,619 6,181 增长率增长率 18.9% 2.4% 5.0% 9.0% 10.0% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 387 344 368 506 608 增长率增长率 10.1% -11.3% 7.1% 37.6% 20.1% 每股收益（元）每股收益（元） 1.06 0.94 1.01 1.39 1.67 市盈率市盈率( (倍倍) ) 20.0 22.6 2

3、1.1 15.3 12.8 公司发力云母提锂。公司发力云母提锂。2017 年以来，公司进军锂电材料产业，在江 西宜春地区建设云母提锂项目， 目前已经形成采选冶一体化的全产 业链条，包括 120 万吨/年采选项目，1 万吨电池级碳酸锂产线， 另有 2 万吨正在规划中。 生产电碳品质优良， 成功进入厦钨新能源、 湖南裕能、中信大锰、中信国安盟固利等客户供应体系，应用到 3C 和动力电池，超预期受到市场认可； 成本优势。成本优势。云母提锂综合成本和锂辉石提锂相当甚至更低。如果单 纯看碳酸锂加工环节，云母提锂大约 20000-22000 元/吨（含折旧 以及期间费用） ，锂辉石提锂大约在 15000-

4、20000 元/吨，但是云母 提锂具备资源价格的优势，如果拥有自备锂云母矿山，可以节约 1 万元的原材料成本。所以，从采选冶一体化的角度看待，云母提锂 更具成本优势； 云母提锂份额不断提升， 成为国内碳酸锂市场重要的一极。云母提锂份额不断提升， 成为国内碳酸锂市场重要的一极。从资源 体量来看，宜春地区云母储量超过 2 亿吨，对应碳酸锂 200 万吨当 量，可以支撑 20 年的 10 万吨/年的产量。从企业来看，近年来永 兴新能源、九岭新能源、南氏锂电等云母提锂企业发展势头迅猛， 产能建设步伐加快，2020 年预计产量大约 3 万吨，占比国内产量 15%，按照目前的产能规划，预计 2024 年占

5、比有望达到 25%； 锂云母是锂资源国产化不可或缺的选项。锂云母是锂资源国产化不可或缺的选项。目前， 国内锂盐厂的锂辉 石资源对海外依赖度较高， 高达 80%， 不利于电动化时代的大发展。 锂是未来汽车电动化的核心元素，新能源汽车产业发展规划 （2021 2035 年） 中提出要加强锂等资源的保障，所以说锂资源的国产 化是行业大势，意义重大，其中锂云母作为国产资源是不可或缺的 选项； 上调评级为“买入” ，目标价上调评级为“买入” ，目标价 36.236.2 元。元。公司坚持“新材料+新能源” 双主业布局，发力云母提锂，已形成采选冶一体化布局，且产品已 进入主力大厂供应体系，随着产能放量和行业

6、度过底部，有望受益 于 量 价 齐 升 。 我 们 预 计 ， 公 司 2020-2022 年 EPS 分 别 为 1.01/1.39/1.67 元， 对应当前股价的 PE 为 21/15/13 倍， 与同类公 司进行估值对标，认为公司合理市值应为 132 亿，对应目标价格为 36.2 元，较当前股价有 58%的空间，上调评级为 “买入” 。 风险风险提示提示: :锂价回升不及预期，项目落地不及预期，需求不及预期风险 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 永兴云母提锂，梦想照进现实永兴云母提锂，梦想照进现实 永兴材料永兴材料( (002756002756) ) 数据来源：贝格数据，财