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1、 电子行业年度策略 关注结构性投资机遇，低位布局更具性价比 Table_ReportDate2022 年 12 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业点评 行业投资策略 电子电子 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮 箱： 韩字杰 联系人 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 关

2、注结构性投资机遇，低位布局更具性价比关注结构性投资机遇，低位布局更具性价比 Table_ReportDate 2022 年 12 月 13 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 电子行业：探底低位性价比凸显，布局良机静待天明。电子行业：探底低位性价比凸显，布局良机静待天明。电子行业以创新周期轮动，随着汽车电子、VR/AR 等新兴领域逐渐起势，电子行业新一轮周期即将开启。展望 2023，电子行业受景气度复苏、预期转暖等多重因素催化，右侧即将开启，目前已步入高性价比配置区间。业绩端，三季度消费电子业绩较为亮眼，光学光电子业绩下滑幅度较业绩端，三季度消费电子业绩较为亮眼，光学光电

3、子业绩下滑幅度较大。大。2022 年第三季度电子行业营业收入达 8030.4 亿元，同比+1.9%；归属净利达 341.9 亿元，同比-42.7%。分子板块来看，半导体、消费电子、光学光电子、元件、电子化学品分别实现营收 1144.8、3513.6、2112.14、617.4、124.9 亿元，分别同比+6.9%、+26.1%、-17.2%、-4.6%、+3.4%。需求端，多重因素交叉作用，行业下游分化加剧，整体呈现“冰火两需求端，多重因素交叉作用，行业下游分化加剧，整体呈现“冰火两重天”。重天”。手机市场低迷持续，苹果销量增长。手机市场低迷持续，苹果销量增长。全球智能手机 2022Q3出货

4、3.0 亿部，同环比-7.6%、+2.5%。汽车市场复苏明显，除俄罗斯汽车市场复苏明显，除俄罗斯外多国景气修复。外多国景气修复。当前缺芯压力部分释放，上半年地缘政治影响逐步消化，汽车市场景气修复。PC 市场下滑加剧，除苹果外均受拖累。市场下滑加剧，除苹果外均受拖累。随着全球经济整体放缓，消费者换机周期拉长，同时商业采购下滑严重，PC 市场遇冷。2022 年第三季度全球 PC 出货 0.68 亿台，同比下跌19.2%。TWS 耳机渐入存量时代，贝塔端成长性弱化。2022 年第二季度 TWS 耳机全球出货 0.6 亿件，同环比+8.1%、-7.6%。智能手表智能手表表现良好，苹果优势明显。表现良好

5、，苹果优势明显。2022 年第二季度全球智能手表出货 0.3 亿件，同比+24.8%。其中，苹果出货 840 万件，同比+6.3%，占比 26.5%。2022 年半导体行业整体处于下行区间，但目前底部轮廓已逐渐清晰年半导体行业整体处于下行区间，但目前底部轮廓已逐渐清晰。当前时点来看，半导体三大周期表现为：库存端已上行显现压力，资本开支端绝对值仍创新高但边际调整下滑，产品端迎汽车电子等新兴应用起势，结构性变化贯穿行业此轮周期，使得成长属性强化。从近几轮周期的底部特征来看，此次半导体行业各产品销售额增速大体步入周期性低点，未来需求驱动反转可期。库存周期方面，库存调整周期性循环，同比增速见顶。库存周

6、期方面，库存调整周期性循环，同比增速见顶。存货周期主要反映企业供给与下游需求间存在时滞性。2022 年以来，随着消费电子下游需求超预期走弱，半导体行业厂商库存压力加大，目前库存周期位于主动去库阶段。海外及中国台湾主要半导体厂商库存同比增速自21FQ3 开始上行，2022FQ2 同比+30%。我们认为，随着库存压力逐步接近上几轮周期高阈值，去库存渐成行业共识，调整将有望提速。新一轮周期引领优质赛道标的价值重估，半导体行业兼具周期与成长新一轮周期引领优质赛道标的价值重估，半导体行业兼具周期与成长属性，投资机遇交叠出现，新一轮周期前期布局需更为精细，寻找业属性，投资机遇交叠出现，新一轮周期前期布局需