【研报】电子行业2021年度投资策略：把握电子元器件国产替代加速历史机遇-20201205（74页）.pdf

1、把握电子元器件国产替代加速历史机遇把握电子元器件国产替代加速历史机遇 电子行业2021年度投资策略 2020年12月05日 1 分立器件：行业景气高增长，国产替代正当时2 3 目目 录录 CONTENTS PCB：需求复苏，把握：需求复苏，把握HDI及汽车及汽车PCB投资机遇投资机遇 被动元器件：聚焦MLCC国产替代和新能源驱动下的薄膜电容机会 4集成电路：集成电路景气回暖，国产替代趋势加快 消费电子：手机竞争格局演绎，新终端空间拓展 5 6 光学光电子：面板行业景气向上，Mini LED启动商业化之路 qRoRmMrPnMtPnMoMnQpQsP8OcMbRnPqQsQoOkPrQnPiNq

2、QvN9PqQzQwMnQoRwMmNyR 1.1内资厂商后发优势加速兑现，成本管控力将是下一阶段竞争焦点内资厂商后发优势加速兑现，成本管控力将是下一阶段竞争焦点 A A股上市股上市PCBPCB公司的资本开支节奏维持中高位，自动化产线的后发优势凸显。公司的资本开支节奏维持中高位，自动化产线的后发优势凸显。我们统计了A股上市公司的资本开支节奏，14家上 市公司中有9家集中于2016-2018年期间上市，融资总规模达到93.6亿元，2017-2018年亦是资本开支的投放高峰，先进产能投 放替代原有的产能，上市公司的集中度提升加快，A股PCB上市公司营业收入增速明显高于国内PCB产值增速。2020前

3、三季度A股 上市PCB公司的资本开支总额为78.4亿元，同比2019年前三季度增长25%，资本开支的节奏仍然处在中高位。 图图1 1：A A股上市公司的资本开支节奏加快股上市公司的资本开支节奏加快图图2 2：A A股上市公司营业收入增速高于国内股上市公司营业收入增速高于国内PCBPCB产值产值 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20162017201820192020Q3 资本开支（亿元）YoY（右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20152016

4、201720182019 A股上市公司营业收入增速国内PCB产值增速 数据来源：数据来源：WindWind、PrismarkPrismark、开源证券研究所（注：统计上市公司包括景旺电子、胜宏科技、崇达技术、深南电路、奥士康、博敏电子、依、开源证券研究所（注：统计上市公司包括景旺电子、胜宏科技、崇达技术、深南电路、奥士康、博敏电子、依 顿电子、广东骏亚、明阳电路、世运电路、沪电股份、兴森科技、超声电子、弘信电子等顿电子、广东骏亚、明阳电路、世运电路、沪电股份、兴森科技、超声电子、弘信电子等1414家上市公司家上市公司) ) 1.1内资厂商后发优势加速兑现，成本管控力将是下一阶段竞争焦点内资厂商

5、后发优势加速兑现，成本管控力将是下一阶段竞争焦点 先进产能的后发优势加速兑现，厂商之间的竞争焦点将转为精细化管理的能力。先进产能的后发优势加速兑现，厂商之间的竞争焦点将转为精细化管理的能力。PCB上市公司的人均收入及人均净利润均实现明 显提升。自动化产线建设提升PCB工厂的产出效率，提高产能与缩短交期双管齐下，从人均产值来看，行业平均的人均收入已由 2014年的40.9万元上升至2019年的65.7万元，提高60.7%。自动化生产改善产线良率，PCB工厂的人均净利润由2014年的3.8万元 提升至7.7万元，剔除沪电股份的影响，行业平均的人均净利润亦由4.1万元提升至7.0万元，提升71.0%

6、。随着厂商用先进的智 能工厂替代原有以人工为主的PCB产能，先进产能之间的差距难以拉开，厂商之间的竞争焦点将发生转移，即原有智慧工厂产能 占比更高的厂商更具拿单优势，将逐步转变为精细化管理的能力决定厂商之间的成本差异。 图图3 3：A A股上市股上市PCBPCB公司人均营业收入提升（单位：万元）公司人均营业收入提升（单位：万元）图图4 4：A A股上市股上市PCBPCB公司人均净利润提升（单位：万元）公司人均净利润提升（单位：万元） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 201420152016201720182019 (2) 0 2 4 6 8 10 12 14