大成Dentons：股权投资纠纷退出纠纷实务研究报告（2022）（41页）.pdf

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1、大成 30 周年所庆文集大成律师事务所股权投资退出纠纷实务研究报告刘净地点：大成北京专业领域：争议解决、破产重整与清算、公司与并购高级合伙人龚海燕地点：大成北京专业领域：争议解决、公司与并购、破产重整与清算、跨境投资与贸易合伙人陈响宇地点：大成北京专业领域：争议解决、破产重整与清算、公司与并购、银行与金融律师张雅婷地点：大成北京专业领域：争议解决、破产重整与清算、公司与并购、银行与金融律师王朕地点：大成北京专业领域：争议解决、破产重整与清算、公司与并购、银行与金融律师主持人第四章 解除股权投资协议的裁判观点梳理第五章 破产或清算时的股权退出股权退出时可向其他股东追偿的情形1.其他股东违反出资义

2、务的，可要求其全面履行出资义务或在未出资范围内对公司债务承担连带清偿责任 2.其他股东违反清算义务的，可要求其承担相应赔偿责任或对公司债务承担连带清偿责任 3.其他股东滥用股东地位的，可要求其承担相应赔偿责任 股权退出时可向目标公司董事、高管追索的情形1.董事、高管违反忠实义务的，可要求其向公司返还所得收入 2.董事、高管违反勤勉义务将承担法定的赔偿责任小结 第六章 股权退出时向其他股东或董事、高管的追偿结束语003002009010011012013014015015005006006006007007008009016017025019020020021021022023024027027

3、028029029029030031032032033033034035036第一章 股权回购纠纷中的争议问题第二章 差额补足纠纷中的争议问题第三章 股权退出时的股债之辩CONTENTS前言差额补足条款的法律属性争议差额补足纠纷中的裁判思路1.符合保证特征，认定为保证 2.具有加入债务或者与债务人共同承担债务等意思表示，认定为债务加入 3.难以确定是保证还是债务加入，认定为保证 4.与主债务不具有从属性、同一性，认定为独立合同 5.差额补足条款被认定为保证或债务加入时，均需要履行内部决议程序或公告程序方才有效 小结上市公司定增保底抽屉协议履行中的主要争议问题1.旧裁判观点认为上市公司定增保底抽

4、屉协议有效 2.新裁判观点认为上市公司定增保底协议无效 名股实债、股权让与担保交易中的股债辨析（一）股债性质认定问题 1.投资人通过增资 股权转让+固定收益+回购的方式对目标公司投资，取得股东资格并享有参与 管理、表决等股东权利，综合认定为股权投资关系 2.投资协议约定固定回报并明确到期必须回购，表明合同目的是通过股权让与担保的方式保证投资 公司回收本金及实现固定债权收益，应为债权性质 3.股权转让协议中仅约定固定收益/回购条件，未进行股权变更登记，新投资者未积极履行股东义务，综合认定为债权投资 4.股权回购的发生属于不确定事项，一般认定为股权；股权回购的发生属于确定事项的，一般认定为债权5.

5、股权让与担保和股权转让区别：股权虽已变更登记至受让人名下，但该股权转让系以担保债权实现为目的，则此种合同属于让与担保合同（二）名股实债效力问题 1.名股实债交易认定为债权投资，主张民间借贷无效者需举证证明投资方以发放贷款、收取利润为常业，或套取金融机构资金 2.名股实债交易认定为债权交易，投资方未经减资程序、自行转出注册资本的行为不构成 公司法上的抽逃出资3.股权让与担保权人不应承担出资瑕疵补充责任 小结037039039040041041 042 043 044 044045046047049 049 050051 05105205305905906106106106205505605605

6、7057058059064065074067067068069070070070073股权回购协议的触发条件股权回购协议效力认定中的争议问题 1.“海富案”确立了与股东对赌有效，与公司对赌无效的裁判规则 2九民纪要 作出新的司法处理意见，认为与公司对赌不宜轻易认定为无效 股权回购协议履行中的争议问题 1.有证据表明目标公司不能如期完成对赌目标，投资人可以主张预期违约，提前触发回购条件 2.投资人虽参与目标公司经营管理，但未导致回购义务人丧失控制权，不影响回购条件成就 3.投资人存在违约情形，但不影响回购条件成就时，回购义务人不得据此抗辩免责 4.当不可抗力、情势变更事由直接导致回购条件成就的，