全球航运业正面临史上最严厉的环保监管。欧盟碳交易系统（ETS）2024年起覆盖航运业，2025年碳征费比例提升至70%，2026年将达100%。国际海事组织（IMO）的EEXI和CII指标自2023年起实施，CII评级差的船舶被迫降速减班。兴业证券研究报告指出，环保政策持续施压老旧油轮，加速运力出清，对油轮供给端形成长期结构性利好。

航运环保监管已形成“国际+区域”双层体系。国际层面，IMO要求总吨位400吨以上船舶计算EEXI（存量船舶能效指数），5000吨以上船舶计算CII（碳排放强度指数）。CII评级分为A-E五档，评级为D/E的船舶需制定整改计划。区域层面，EU ETS要求对入境的5000吨以上船舶征收碳排放费，2024年按40%征收，2025年提至70%，2026年起全额征收。两层监管叠加，老旧船舶的合规成本逐年攀升。

ETS碳费对老旧船舶的影响尤为显著。2024年仅征收40%碳排放，影响尚可承受；2025年征费比例升至70%，2026年全额征收，意味着老旧船舶每次进入欧盟港口都需支付高额碳费。同时，CII评级差的船舶航速已显著低于总体均值，船东通过降速来减少排放和碳费支出，但这直接降低了运力周转率。未来碳费只会更高，老旧船舶的营运经济性将持续恶化，船东选择拆船而非继续运营将更加普遍。

克拉克森数据显示，VL/ULCC船队中CII评级为D/E的船舶航速显著低于总体均值，反映该类船舶已普遍采用降速策略。但降速只是权宜之计，长期看，老旧船舶要维持CII评级必须加装节能设备或改用清洁燃料，改造费用高昂且工期长。随着CII要求逐年收紧，部分船龄过高的船舶将因改造成本过高而被提前拆解。CII评级制度正在成为推动运力出清的有效政策工具。

环保要求不仅推动存量运力出清，也制约新增运力供给。目前在手订单中双燃料船舶仅占19%，且造价明显高于传统柴油船。船东在清洁燃料技术路线（LNG、甲醇、液氨）不确定的情况下，对新船投资持观望态度。船台资源紧张叠加技术路线分歧，新船交付周期拉长，运力增量受限。中长期看，随着环保标准进一步提升，现有船队中相当一部分船舶将失去经济性，运力出清力度有望持续超预期。

油轮环保政策时间表与影响

政策	实施时间	征费/要求	对油轮影响
IMO EEXI/CII	2023年起	计算并评级，D/E需整改	老旧船舶降速或改造
EU ETS第一阶段	2024年	征费40%	影响有限
EU ETS第二阶段	2025年	征费70%	成本显著上升
EU ETS第三阶段	2026年起	征费100%	全面冲击老船经济性