交通运输行业油轮板块深度报告——再论供给：油轮出清在即看好长期布局机会-250123（25页）.pdf

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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 行业深度报告|交通运输 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 01 月 23 日 相关研究相关研究 【兴证交运】2024 年 12 月快递月报：2024 年快递需求表现较好，旺季量价平稳-2025.01.20【兴证海外交运】海外快递物流行业2025 年度策略：转向精细化运营释放利润，股东回报决胜负-2025.01.20【兴证交运】交通运输行业周报（2025.01.12-2025.01.18）美国制裁见效，油轮板块迎接供需双端利好-2025.01.19【兴证交运】2024 年 12 月快递月报：2024 年快递需求表现较好，旺季量价平

2、稳-2025.01.20【兴证海外交运】海外快递物流行业2025 年度策略：转向精细化运营释放利润，股东回报决胜负-2025.01.20【兴证交运】交通运输行业周报（2025.01.12-2025.01.18）美国制裁见效，油轮板块迎接供需双端利好-2025.01.19 分析师：张晓云分析师：张晓云 S0190514070002 S0190514070002 分析师：王凯分析师：王凯 S0190521090002 S0190521090002 油轮板块深度报告油轮板块深度报告 再论供给：油轮出清在即，看好长期布局机会再论供给：油轮出清在即，看好长期布局机会 投资要点：投资要点：油轮船队现状：老

3、龄化显著，黑白灰并存油轮船队现状：老龄化显著，黑白灰并存 当前油轮船队虽运力规模达到 20 年来的最高水平，但 当前油轮船队虽运力规模达到 20 年来的最高水平，但老龄化程度亦达到峰值老龄化程度亦达到峰值，平均船龄接近 12 年，15 年以上老船占比达到42%，平均船龄接近 12 年，15 年以上老船占比达到42%，已拖累了船队整体的运力周转率与经济性已拖累了船队整体的运力周转率与经济性；同时，美国对俄罗斯，伊朗等国油品贸易施加严厉制裁，导致全球油运船队分化为“白色船队”“黑色船队”和“灰色船队”，；同时，美国对俄罗斯，伊朗等国油品贸易施加严厉制裁，导致全球油运船队分化为“白色船队”“黑色船队

4、”和“灰色船队”，大量老旧船舶未能被正常出清，而是被吸收进黑色、灰色船队，运输受制裁原油发挥余热，持续干扰合规运力市场大量老旧船舶未能被正常出清，而是被吸收进黑色、灰色船队，运输受制裁原油发挥余热，持续干扰合规运力市场。运力周转率持续下降运力周转率持续下降 由于老龄化程度加剧与环保要求的提升，近年来 VL/ULCC 油轮船队 由于老龄化程度加剧与环保要求的提升，近年来 VL/ULCC 油轮船队平均航速波动下降到平均航速波动下降到 11.5511.55 节节；船舶老龄化叠加俄乌战争以来的制裁加码，则使；船舶老龄化叠加俄乌战争以来的制裁加码，则使 闲置运力从周期性波动变为持续上升闲置运力从周期性波

5、动变为持续上升，从 2022 年至今增长了 246.4%，占总船队规模的比重增加了 5.5pct。，从 2022 年至今增长了 246.4%，占总船队规模的比重增加了 5.5pct。供给出清催化因素一：制裁升级压缩黑灰色船队生存空间供给出清催化因素一：制裁升级压缩黑灰色船队生存空间 2023 年以来，美国不断加大力度制裁俄罗斯、伊朗等国原油与油轮船队，2025 年 1 月 10 日 2023 年以来，美国不断加大力度制裁俄罗斯、伊朗等国原油与油轮船队，2025 年 1 月 10 日一举对一举对 184184 条涉俄船舶宣告制裁，其中条涉俄船舶宣告制裁，其中 129129 条为原油运输船条为原油

6、运输船，另据报道，中国山东港口集团于 1 月 7 日要求禁止受制裁船舶入港，印度亦表态将停止接收受制裁船舶。目前，全球 2326 艘原油运输船舶中，另据报道，中国山东港口集团于 1 月 7 日要求禁止受制裁船舶入港，印度亦表态将停止接收受制裁船舶。目前，全球 2326 艘原油运输船舶中，已有，已有 440440 艘受到制裁，落入无法承运合规原油的“黑色船队”，占比达到艘受到制裁，落入无法承运合规原油的“黑色船队”，占比达到18.9%；同时，由于中印两大原油需求国落实制裁，黑色、灰色船队需求空间亦被大大压缩，对合规原油与合规运力的需求同步增长，产生了18.9%；同时，由于中印两大原油需求国落实制