在新建商品房市场持续调整的背景下，二手房和存量房正成为消费建材需求的重要支撑。国投证券研报指出，2024年全国二手房成交面积同比增长6%，上海12月单月成交2.97万套创近3年半新高。消费建材需求正从新房精装和毛坯房转向二手房装修和存量房重装，C端和小B端渠道布局完善的龙头企业深度受益。三棵树经销营收占比由2021年67.9%升至2024H1的88.76%，东方雨虹零售业务占比由23.23%升至35.74%，C端业务占比提升改善回款和现金流。2024年或为地产信用风险释放尾声，2025年计提压力减小，业绩修复弹性大。

2024年，商品房销售面积9.74亿㎡（yoy-12.9%），但二手房市场表现亮眼。全国35个重点城市12月二手房单月成交面积2490万㎡，环比+11%，同比+46%。上海12月二手房成交2.97万套，创近3年半以来新高。预计2024年全年二手房累计成交面积同比+6%。

新房和二手房合计住宅销售面积测算显示，预计2025年新房销售面积同比-10%至7.33亿㎡，二手房同比+10%至6.58亿㎡，合计约13.91亿㎡，同比仅小幅-1.53%，整体销售面积有望企稳。消费建材需求支撑更多来自于二手房交易后装修和存量房市场重装需求（装修翻新周期10-15年），C端建材需求占比趋势性提升。

消费建材龙头积极调整渠道结构以应对需求变化。三棵树经销业务营收占比由2021年的67.90%提升至2024H1的88.76%，直销业务持续收缩；东方雨虹零售业务营收占比由2022年的23.23%提升至2024H1的35.74%，工程渠道和直销占比相应下降；兔宝宝大B地产端业务（裕丰汉唐）营收占比由2021年的20.10%大幅下降至2024H1的3.43%，小B和C端占比超96%；北新建材积极开拓工装到家装的发展路径，推动产品个性化、差异化供应。

C端业务通常具备周转快、高毛利特性。伟星新材2023年以零售业务为主的PPR管材毛利率高达58.08%，远高于工程用PVC（34.30%）和PE（27.70%）。随C端业务占比提升，消费建材企业盈利能力和现金流有望持续改善。

2024Q3，主要消费建材企业经营性现金流同比或环比改善。三棵树单季度经营性现金流9.58亿元（环比+7.36亿），东方雨虹8.35亿元（环比+2.74亿），北新建材6.66亿元。C端业务更多针对个人消费者，和工程渠道业务相比回款保障性强、周期更短，建材企业无需大规模垫资。

从历史年份看，北新建材和兔宝宝在2021年至今的地产下行周期中，营收增速和归母净利润增速水平及稳定性均优于消费建材板块整体表现。2023年北新建材和兔宝宝归母净利润增速分别为12.07%和44.70%，均显著高于板块增速。行业需求下行和信用风险加剧时期，C端布局完善的龙头企业经营韧性突出。

2021年起受地产调控影响，多家消费建材企业进行大规模专项计提。2024年或为龙头消费建材企业大额计提的尾声，2025年减值计提拖累影响有望大幅减弱。2024年保交房政策持续，房企融资协调机制“白名单”项目信贷规模增加、覆盖范围扩大，叠加化债政策实施，消费建材此前房企和基建相关业务的专项计提有望冲回。

2025年业绩修复弹性值得期待。地产销售数据有望企稳，二手房销售修复明显，释放C端建材需求；行业自2021年持续收缩，竞争格局优化，消费建材龙头市占率提升。建议关注三棵树、兔宝宝、伟星新材、北新建材、东方雨虹。

表：消费建材龙头C端渠道占比变化

公司	2021年C端/经销占比	2024H1C端/经销占比	变化方向
三棵树	经销67.90%	经销88.76%	↑20.86pct
东方雨虹	零售23.23%	零售35.74%	↑12.51pct
兔宝宝	大B端20.10%	大B端3.43%	↓16.67pct