危化品物流是交通运输行业中供给约束最强的细分赛道之一。我国液体化工仓储储罐容量从2018年7261万立方米降至当前约5000万立方米，老旧产能持续出清；沿海化学品船运力2024年上半年同比仅+7.81%，新进入者审批严格。需求端受化工行业利润下滑拖累——2024年1-11月化学原料和化学制品制造业利润同比-9.3%，兴通股份内贸化学品运输毛利率从2021年48.51%降至2023年28.94%。信达证券认为，供给端长期收缩与需求端阶段性承压并存，一旦内需复苏，危化品物流的费率弹性将显著释放。

危化品物流的供给约束体现在仓储和运输两个环节。仓储端：2018年中国液体化工仓储储罐容量约7261万立方米，2013-2018年CAGR仅2.49%。受2018年以来危化品行业监管趋严、应急管理部要求“依法淘汰一批、有序退出一批、改造提升一批”老旧装置，以及长江大保护等政策影响，老旧、违规储罐逐步拆除。截至2024年6月，全国液体化工品及油品总罐容已降至约5000万立方米，供给端实质性收缩。运输端：我国内贸航运仅允许国内企业经营，液货危险品船运输经营者和运力受到严格管控。2024年上半年沿海省际化学品船共289艘，运力154.6万载重吨（同比+7.81%），增速远低于化工品产量增速。新进入者需通过专家综合评审，现有企业以“退一进一”方式更新运力，新增运力比退出运力增加总吨位不超过50%。供给端长期偏紧格局确定性高。

危化品物流需求与化工行业景气度高度相关。2023年化学原料和化学制品制造业利润总额4694.2亿元，同比-34.1%；2024年1-11月3804.7亿元，同比-9.3%，连续两年下滑。化工行业利润承压导致企业压缩物流成本，危化品物流运价和仓储租金下行。兴通股份内贸化学品运输毛利率从2021年48.51%降至2023年28.94%，降幅显著。盛航股份2024年前三季度归母净利润+15.61%，增速较前期放缓。内需阶段性承压是压制行业盈利的核心因素。

供给端已实质性收缩，罐容从7261万m³降至5000万m³（-31%），化学品船运力增速仅7-8%。一旦化工行业利润改善、内需复苏，在供给受限条件下，危化品物流的费率和租金有望出现较大向上弹性。参考历史经验，2016-2017年化工行业复苏期间，危化品航运和仓储的运价/租金均出现显著上涨。当前PDCI指数已同比+17%，内贸集运运价已率先反应。若化工行业利润在2025年企稳回升，危化品物流盈利弹性可期。

表5：危化品物流供给端变化对比

环节	2018年	当前（2024）	变化幅度
液体化工仓储罐容	约7261万m³	约5000万m³	-31%
沿海化学品船运力	—	154.6万载重吨	同比+7.81%
兴通内贸化学品毛利率	48.51%（2021）	28.94%（2023）	-19.6pct

危化品物流板块当前处于“供给收缩确定、需求承压筑底”的阶段，一旦内需复苏，费率弹性将显著释放。建议关注：宏川智慧（002930.SZ）——液体化工仓储龙头，罐容持续扩张至518.69万m³，若化工景气回升，租金和出租率双升弹性大，2024E PE 24.6倍。兴通股份（603209.SH）——内贸化学品航运龙头，运力2020-2023年CAGR 39%，2024前三季度归母净利润+52.65%，外贸拓展提供增量，2024E PE 11.9倍。盛航股份（001205.SZ）——深耕内贸危化品水运，运力快速扩张，2024E PE 16.9倍。供给端长期收缩背景下，需求复苏将是板块盈利和估值双击的核心催化剂。风险提示：内需复苏不及预期、化工行业利润持续下滑、供给限制放松。