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1、2022 年深度行业分析研究报告 -2-内容目录内容目录 一、危化品物流龙头,业绩稳定高增长.5 1.1 第三方危化品物流龙头,股权激励目标明确.5 1.2 持续外延并购,提升综合服务能力.7 1.3 业绩稳定高增长,业务结构改变毛利率下滑.9 二、第三方危化品物流空间巨大,市场集中度有望提升.11 2.1 第三方危化品物流空间巨大,市场空间超 8000 亿元.11 2.2 市场集中度极低,龙头市占率提升空间大.12 三、多板块联动,提供一站式供应链服务.14 3.1 货代:单位毛利上行,货运量持续增长.14 3.2 仓储:重要盈利来源,资产优质扩张可期.16 3.3 运输:运力规模可观,稳定
2、贡献利润.18 3.4 交易:线上线下双轮驱动,分销业务发展迅速.18 四、物贸一体化,打造“化工亚马逊”.20 4.1 自营模式优势显著,自有物流满足客户需求.20 4.2 品类主打精细化工品,毛利率领先同行.23 4.3 对标海外:全球化学品分销巨头利润可观.25 图表目录图表目录 图表 1:公司业务覆盖化工供应链全环节.5 图表 2:一站式综合物流服务是公司第一大业务,营收占比 65%.5 图表 3:公司在化工品物流领域深耕 20 余年.6 图表 4:控股家族持股比例达 38.5%(截至 2022 年 6月 30 日).6 图表 5:2019 年限制性股票激励计划完成情况超过考核目标.7
3、 图表 6:2021 年股票期权与限制性股票激励计划.7 图表 7:公司持续并购,增长服务能力.7 图表 8:公司仓储面积占百强物流企业的 27.9%.8 图表 9:公司可转换债券用途(万元).9 图表 10:2021H1 营业收入增速达到 81%.9 图表 11:2022H1 归母净利润增速达到 65.6%.9 图表 12:公司各项业务保持高速增长.10 图表 13:2021 年公司毛利率达到 10.26%.10 图表 14:公司毛利率水平介于行业中等水平.10 图表 15:公司化工品分销业务占比大幅提升.10 1VVW3W0X1XpNmO9PdNaQtRmMpNoMlOmMvMfQpNmN
4、8OqQyRuOtOwPxNmNnN-3-图表 16:化工品分销业务毛利率低于物流业务.10 图表 17:2020 年中国炼化产能占全球炼化产能 16.37%.11 图表 18:预计至 2025 年我国危化品物流市场规模将增长至 2.85 万亿元.11 图表 19:中国危化品第三方物流渗透率持续提升.12 图表 20:2019-20 年百强企业资产 10 亿以上占比 45%.12 图表 21:2019-20 年百强企业营收 10 亿以上占比 45%.12 图表 22:2020 年百强企业平均资产/营收较低.13 图表 23:2019-2020 年百强企业中民营企业占 73%.13 图表 24:
5、行业内公司主要竞争对手.13 图表 25:部分地区“退城入园”政策.14 图表 26:公司各业务板块之间相互协作.14 图表 27:公司全球货代业务以海运为主,营收占比 66%.15 图表 28:公司海运代理单位毛利上行.15 图表 29:公司空运代理单位毛利上行.15 图表 30:2021-2022H1 公司全球货代业务毛利率下滑.16 图表 31:公司货代海运量逐年增长.16 图表 32:公司货代空运量逐年增长.16 图表 33:仓储业务是公司重要盈利来源(2022H1).17 图表 34:2021 年公司仓储面积达 65 万平方米.17 图表 35:公司仓储业务毛利率较为合理.17 图表
6、 36:预计公司仓库面积持续增长.18 图表 37:公司配送业务毛利率波动.18 图表 38:公司集运业务单位毛利率波动.18 图表 39:公司化工品分销业务板块.19 图表 40:公司提供运贸一体化服务.19 图表 41:公司化工交易业务增长迅速.20 图表 42:传统分销模式下层层代理.20 图表 43:公司源头工厂直采具备价格优势.20 图表 44:“灵元素”平台自营为主.21 图表 45:公司与行业头部客户合作历史普遍超过 10 年.21 图表 46:巴斯夫 1688 自营旗舰店物流委托第三方提供.22 图表 47:陆上运输平台“运小虎”.22 图表 48:空运、海运、仓储平台“化亿达