永泰运-运开时泰危化品跨境物流景气向上-220907（36页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。运开时泰，运开时泰，危化品危化品跨境跨境物流物流景气向上景气向上 二十二十年深耕跨境化工物流，年深耕跨境化工物流，货代起家，整合兼并，货代起家，整合兼并，迈向迈向跨境危化品跨境危化品综综合合物流服务商物流服务商。公司成立于 2002 年，深耕宁波危化品出口货代，通过“内生发展+外延收购”的发展模式，扩张业务版图，战略卡位跨境化工物流核心资源（仓储、运输等），形成了以长三角地区为核心，覆盖四大化学品进出港口（宁波港、上海港、青岛港、天津港）的跨境化工物流服务网络，是国内第

2、三方化工物流龙头企业。公司近两年货代业务受益海运运价高涨，仓库业务毛利率较高。公司近两年货代业务受益海运运价高涨，仓库业务毛利率较高。2021年公司跨境化工物流（以货代为主）单箱收入随海运运价大幅上涨而增长，单箱毛利也取得显著增长；仓储业务量价稳定提升，毛利率高达 60%以上；运输业务规模则持续扩张。2019-2022H1 公司毛利率为17.4%、17.8%、16.3%和 16.0%，综合盈利能力稳定。预计未来随着海运运价回落，公司经营策略将主要采取“以量补价”，受益于客户结构和溢价能力强，跨境化工物流毛利率有望基本稳定，仓储和运输毛利率受益于效率提升和规模效应而不断提升。行业看点行业看点 1

3、：化工行业化工行业处于处于景气周期，景气周期，欧洲能源危机欧洲能源危机有望有望带动带动国内化工国内化工品出品出口口。疫情以来，化工行业增收增利显著，整体处于景气周期，中国化工品出口交货值持续攀升。当前俄乌冲突深远影响全球能源供应格局，欧洲面临能源成本、电力成本上升压力，而国内稳定的生产制造环境和资源禀赋有望带来国内化工企业的成本优势，持续利好中国化工品出口，对危化品跨境物流行业带来显著增量。行业看点行业看点 2 2：安全安全监管趋严监管趋严，第第三方三方专业化工物流渗透率逐年提升专业化工物流渗透率逐年提升，同同时时格局有望向头部集中格局有望向头部集中。化工物流行业具有高危、强监管、准入门槛高等

4、特性，随着法律法规逐步完善，对于危化品物流的安全监管趋严，1-9 类危化品名录覆盖了易燃、易爆、腐蚀等多种物品，预计在危化品出口增长及监管强化的背景下，第三方专业化工物流企业渗透率不断提升。同时随着综合物流服务需求增长、“退城入园”政策持续推进，龙头型综合物流服务能更好地满足化工企业的生产需要，考虑到当前行业格局分散，市场份额有望向头部持续集中。公司看点：公司看点：资质资质+资源形成品牌优势，港口区位带来增长潜力资源形成品牌优势，港口区位带来增长潜力。（1）危化品物流门槛和资质壁垒高，公司运营资质齐全，多年专业安全经营打造品牌优势，行业地位位居国内前十，进入世界货物运输联盟。（2）公司多方整合

5、资源，提供跨境化工物流全链条服务，仓储资源自给率Tabl e_Ti t l e 2022 年年 09 月月 07 日日 永泰运永泰运（001228.SZ）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价：82.64 元元 股价（股价（2022-09-06）65.50 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）6,457.26 流通市值（百万元）流通市值（百万元）1,614.55 总股本（百万股）总股本（百万股）103.86 流通股本（百

6、万股）流通股本（百万股）25.97 12 个月价格区间个月价格区间 42.22/70.65 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益 5.15 31.24 117.62 绝对收益绝对收益 1.55 34.28 104.1 孙延孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 宋尚杰宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -29%-16%-3%10%23%36%49%2021-092022-012022-05永泰运 沪深300