东方证券研究所发布2025 ASCO重点研究梳理报告指出，三生制药/三生国健自主研发的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707在本次大会上公布了单药治疗一线PD-L1阳性晚期非小细胞肺癌（NSCLC）的II期临床数据，10mg/kg剂量组cORR达64.7%，DCR达97.1%。凭借优异的早期数据，SSGJ-707已与百利天恒达成双抗+双抗ADC联合探索合作，并于2025年5月将海外权益授权辉瑞，交易金额刷新国产创新药出海纪录。

SSGJ-707在本次ASCO大会上公布的II期临床数据显示，10mg/kg剂量组在特定人群中效果惊艳。cORR和DCR分别为64.7%（22/34）和97.1%（33/34）。进一步亚组分析发现，鳞癌患者以及PD-L1 TPS≥50%组获益更为明显，ORR分别为75%和77%。这一数据表明，SSGJ-707未来有望在鳞癌或者PD-L1高表达等优势人群中进一步深耕。

对比康方生物AK112的HARMONI-2数据来看，两者均在鳞癌、PD-L1 TPS≥50%的亚组中疗效更佳。AK112在III期HARMONI-2试验中ORR为50%（vs K药38.5%），PFS HR=0.51。SSGJ-707在10mg/kg剂量组下ORR达64.7%，虽然为II期小样本数据，但疗效信号强烈。安全性方面两者整体一致，SSGJ-707 Grade≥3 TRAE为32.5%，与AK112的29.4%相近。SSGJ-707目前已开启国内III期临床，更多数据值得期待。

在PD-(L)1巨大成功以及即将面临专利到期的背景下，全球药企正在大力探索下一代迭代产品。其中，PD-1/VEGF双抗受到全世界的高度关注。康方AK112头对头战胜K药后已率先在国内获批上市，验证了该靶点组合的临床价值。

近期三生制药与辉瑞的破纪录交易再一次将PD-1/VEGF双抗的热度推向高潮。今年2月，SSGJ-707已与百利天恒的BL-B01D1（EGFR/HER3双抗ADC）达成合作，探索双抗+双抗ADC的联合临床价值。今年5月，SSGJ-707的海外权益授权辉瑞，将加速其在全球的临床布局。此前，康方AK112的海外权益已授权Summit Therapeutics。国产PD-1/VEGF双抗已成为全球药企争相布局的热门赛道。

2025年ASCO会议上，共有73项来自中国的研究数据入选，创下历史之最，其中32项为口头汇报，11项为LBA。中国创新药在PD-1/VEGF双抗赛道已处于全球领先地位。

东方证券认为，在PD-(L)1专利即将到期的背景下，PD-1/VEGF双抗有望成为“后PD-1时代”的重磅药物。SSGJ-707的优异数据和辉瑞的巨额交易，进一步验证了国产双抗的国际竞争力。建议关注三生制药、三生国健、信达生物等在双抗领域具备核心竞争力的创新药企业。

表1：PD-1/VEGF双抗治疗一线PD-L1阳性NSCLC核心数据对比

药物	临床试验	剂量组	cORR	DCR	mPFS	≥3级TRAE
SSGJ-707	NSCLC-II-01 (II期)	10mg/kg	64.7%	97.1%	—	32.5%
AK112	HARMONI-2 (III期)	20mg/kg	50.0%	89.9%	11.14个月	29.4%
帕博利珠单抗	HARMONI-2 (III期)	200mg Q3W	38.5%	70.5%	5.82个月	—