轨交设备是2025年一季度机械设备板块中业绩弹性最大的子行业。2025Q1轨交设备板块营收853.39亿元，同比增长23.79%；归母净利润50.93亿元，同比增长74.00%，增速在机械设备各子板块中排名第一。2024年全年板块营收4246.65亿元（+0.76%），归母净利润222.01亿元（-2.23%），基本持平但季度趋势向好。中银国际认为，铁路固定资产投资保持高位、轨交设备更新周期启动、客运需求回暖三重因素叠加，轨交设备景气有望延续。

2024年轨交设备板块营收4246.65亿元，同比增长0.76%，收入端基本持平。归母净利润222.01亿元，同比下降2.23%，利润端小幅下滑但幅度有限，反映行业整体经营稳健。

盈利能力方面，2024年轨交设备毛利率21.15%（同比-0.48pct），净利率6.25%（同比-0.23pct），基本保持稳定。经营活动现金流净额421.52亿元，同比+80.80%，现金流大幅改善，反映行业回款能力和经营质量提升。

轨交设备板块的稳健表现受益于铁路固定资产投资保持高位。2024年全国铁路固定资产投资完成约8500亿元，维持较高水平。设备更新政策推动老旧机车和动车组逐步退出，新增需求稳步释放。客运量持续恢复带动车辆购置和维修需求增长。

2025年一季度，轨交设备板块实现营业收入853.39亿元，同比增长23.79%，环比下降43.33%（季节性因素）。归母净利润50.93亿元，同比增长74.00%，环比下降33.30%。净利润增速远高于收入增速（+50个百分点），反映盈利能力显著提升。

2025Q1轨交设备净利率6.87%，同比+1.51pct，环比+0.79pct。毛利率21.90%，同比-0.14pct但环比基本持平。净利率的提升主要来自费用率优化和规模效应，显示板块经营效率持续改善。

一季度业绩高增的核心驱动：铁路固定资产投资开年保持较高强度；动车组及机车招标量同比增加；维修维保需求持续释放；部分企业交付节奏加快。

轨交设备景气有望延续，三重因素共同驱动：

铁路投资维持高位。2025年铁路固定资产投资预计仍将保持在8000亿元以上水平，国家“十四五”规划收官之年，重点铁路项目加快推进。川藏铁路、沿江高铁等重大项目进入施工高峰期，带动轨交设备需求。

设备更新周期启动。2024年国家发改委等部门推动大规模设备更新，铁路领域老旧机车、动车组更新换代加速。按照铁路设备更新周期（约20-25年），2000年前后投入运营的铁路装备进入更新窗口期。动车组五级修高峰来临，维修维保需求持续增长。

客运需求回暖。2024年全国铁路旅客发送量恢复至历史高位，客运需求的持续增长带动车辆购置和新车招标。动车组招标量有望维持较高水平。

轨交设备行业景气有望延续至2025-2026年。铁路投资维持高位提供需求支撑，设备更新和维修维保提供增量空间，客运需求回暖为行业提供持续动力。

轨交设备板块估值处于历史中低位，具备配置价值。建议关注整车制造（中国中车）、核心零部件（时代电气、中国通号）、轨交信息化（辉煌科技、运达科技）等细分方向。

细分板块中，轨交设备2024年收入和利润基本持平，2025Q1利润弹性最大（+74%），全年业绩有望实现较高增长。随着铁路投资维持高位和设备更新持续推进，轨交设备板块景气有望贯穿2025年。

轨交设备板块核心业绩指标

指标	2024年	同比变化	2025Q1	同比变化	环比变化
营业收入（亿元）	4246.65	+0.76%	853.39	+23.79%	-43.33%
归母净利润（亿元）	222.01	-2.23%	50.93	+74.00%	-33.30%
毛利率	21.15%	-0.48pct	21.90%	-0.14pct	-0.15pct
净利率	6.25%	-0.23pct	6.87%	+1.51pct	+0.79pct
经营现金流（亿元）	421.52	+80.80%	-125.17	—	—