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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 12 月月 20 日日 强于大市强于大市(首次首次)证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 机械设备机械设备 轨交信号系统专题报告轨交信号系统专题报告 交通强国，交通强国，轨交轨交信号系统信号系统发展发展进入进入新阶段新阶段 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 股票家数 398 行业总市值（亿元）29,424.47 流通市值（亿元）28,505.48

2、行业市盈率TTM 29.8 沪深 300市盈率TTM 11.2 相关研究相关研究 Table_Report 1.机床行业报告：工业母机国之重器，国产替代势在必行 (2022-11-24)2.通用设备行业专题报告：制造业景气度边际改善，重视通用设备投资机会 (2022-10-30)3.机械行业 2022Q2基金持仓分析：机械细分板块持仓结构性分化 (2022-08-01)4.机械行业 2022年中期策略：聚焦大新能源领域，布局景气与低估值赛道 (2022-06-18)5.工业刀具行业报告：存量与增量进口替代，国产刀具成长空间广阔 (2022-04-11)党的二十大提出党的二十大提出加快建设交通强

3、国，轨交行业加快建设交通强国，轨交行业进进入发展新阶段。入发展新阶段。围绕全面建设社会主义现代化强国总目标，党的二十大报告明确提出加快建设交通强国，把交通强国纳入现代化产业体系，轨交行业进入发展新阶段。安全和效率是轨交行业发展的重要目标和基本要求，信号系统是保障轨道交通行车安全、提高运输效率的关键技术装备，目前已从依赖进口逐步实现自主化。国内信号系统厂商产品代际加速迭代，持续助力交通强国建设。疫情管控政策放松，铁路客运货运数据显著改善，疫情管控政策放松，铁路客运货运数据显著改善，轨交投资是后疫情复苏的重轨交投资是后疫情复苏的重要政策选项。要政策选项。2020-2022 年，受疫情等影响，居民出

4、行需求不足，2022 年 1-10月全国铁路客运量为 15.0 亿人次，同比下降 34.9%。随着“新二十条”“新十条”实行，疫情防控形势逐步好转，铁路客运量显著增长：12月以来，国铁及各路局加开列车班次效果显著。2022 年 10 月铁路投资累计完成额为 5340 亿元，同比减少 5.8%，为 8 年来同期最低；12 月中央经济工作会议强调，要加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。我们预计 2023 年铁路投资或将恢复至疫情前投资水平，相较于疫情期间的低谷，恢复性的投资体量弹性较大。更新周期叠加新增需求，轨交信号系统更新周期叠加新增需求，轨交信号系统迎来高景气迎来高景气。根据测

5、算，以高铁为代表的铁路和以地铁为代表的城轨等轨道交通信号系统合计市场超千亿元；在更新与新增需求共振下，未来 3-5年轨交信号系统发展迎来高景气。1）新增市场：铁路系统，到 2025/2035 年全国铁路运营里程预计达 16.5/20万公里（其中高铁 5/7 万公里），较 2021 年增长 33%和 60%；城轨系统，从招标来看，2023年预计有 32条新建线路约 837.4公里信号系统招标。2）改造市场：铁路列控系统的更新周期约为 6-8 年，我国现行主流 LKJ列控设备主要是 2003 年前后批量推广的 LKJ2000 系列，2020 年已经进入更换周期，但受疫情影响，列车使用率低、更新进程

6、受阻；城轨信号系统更新周期约为 15-20 年，我国 2010年及之前开通的非 CBTC 线路里程合计为 543.2 公里，平均运营时长 13 年，当前逐渐进入信号系统改造周期；当下疫情防控政策逐步放松，铁路局大规模恢复列车开行，设备更新需求有望加速释放。轨交板块轨交板块整体整体估值估值低，低，2023年行业景气度边际改善，业绩修复与估值弹性可期年行业景气度边际改善，业绩修复与估值弹性可期。从估值来看，轨交设备板块估值处于低位，2022年平均 PE为 18.8；从轨道交通信号系统或列控系统头部公司 PE 来看，交控科技、思维列控等标的 PE 估值处于底部，估值偏低。铁路列控系列等相关设备在 2