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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永贵电器（300351.SZ）深度报告 轨交连接器老兵，新能源+轨交蓄力并进 2022 年 12 月 09 日 轨交龙头地位稳定，连接器多元布局。公司为国内轨交连接器企业的龙头，在新能源汽车高压连接器、充电枪以及特种连接器方面均有布局，且为国内外少数具备液冷直流充电枪量产能力的厂商之一。2020 年完成对翊腾的资产交割后，同时受益新能源景气度提升，公司营收和归母净利整体向好，2022 年 Q1-3 实现营收 10.47 亿元，同比+36.05%，实现归母净利 1.18 亿元，同比+30.66%。公司在新能源汽车领域的

2、客户不断开拓以及产品不断开发，叠加轨交行业复苏、新品量产，将给公司提供强劲的增长动能。连接器市场品类多、空间大，国产化率持续提升。车载：新能源车电动化趋势催生了高压连接器的需求，伴随汽车 800V 系统的普及，高压连接器的渗透率逐步提高，单车价值量将增至 1000-2000 元。伴随新能源车充电补能效率成为消费者核心诉求，大功率充电需求日益提升，液冷超充枪也迎来了发展高峰，公司提前布局，具备较高技术壁垒。轨交：轨交连接器壁垒深厚，是门槛和技术难度最大的市场之一。虽然传统铁路机车及动车增速放缓，但轨交保有量较高，更新维护需求较大，叠加城际铁路大规模建设推进，轨交市场仍有增长空间。特种：为推进军队

3、现代化建设、提高国防信息化程度，特种设备需求将顺势上升，特种连接器市场空间广阔。立足轨交连接器本业，新能源汽车发力+轨交复苏助发展。立足于轨交连接器市场龙头优势，永贵电器顺利布局新能源汽车与特种领域，2021 年公司车载与能源信息、轨道交通与工业、特种板块分别实现收入 4.12/6.78/0.60 亿元，其中新能源汽车业务收入 3.52 亿元，同期增长 81.42%。公司新能源车连接器与充电枪产品，与特锐德、万帮、许继等充电桩运营商，及吉利、比亚迪、本田、上汽、一汽、广汽、理想等车厂建立深度合作。其中，大功率液冷直流充电枪产品实现了商业化量产的国内领先水平。公司深耕轨交领域 50 载，目前在国

4、内轨交连接器领域占据龙头地位，已布局七大类产品，毛利率多年维持 42%以上的高水平，与中国中车集团、铁路总公司及多家城市地铁运营公司建立稳固合作关系。特种连接器领域高壁垒、高毛利，公司具有特种四证及强劲的技术实力，目前在十一大特种集团均已形成供货，特种业务稳健发展。投资建议：永贵电器作为国内轨交连接器行业的领军企业，随着多领域市场的不断扩张，以及产品和客户的拓展，公司业绩将进一步增长。我们预计公司2022 年-2024 年将实现营收 15.44/20.65/26.94 亿元，对应归母净利润1.59/2.26/2.76 亿元，对应 PE 32/23/19 倍。我们看好公司业务的长期增长，首次覆盖

5、，给予“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；新产品研发不及预期；客户导入不及预期；新能源汽车产销量、充电桩建设不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1149 1544 2065 2694 增长率（%）9.1 34.3 33.7 30.5 归属母公司股东净利润（百万元）122 159 226 276 增长率（%）16.4 30.3 42.0 22.0 每股收益（元）0.32 0.41 0.59 0.72 PE 42 32 23 19 PB 2.4 2.3 2.1 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究

6、院预测；（注：股价为 2022 年 12 月 8 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：13.35 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 电话：15618995441 邮箱： 永贵电器(300351)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 永贵电器：轨交连接器龙头企业，新能源特种蓄力并进.3 1.1 深耕轨交连接器 50 载，三大业务多点开花.3 1.2 股权结构稳定，子公司布局广泛.5 1.3 剥离翊腾业绩迎增长，轨交+新能源业务放量.6 1.4 管理团队产业经验丰富，研发能力持续积累.8 2 连接器：众之所需，市场空