中泰证券高速公路行业专题报告认为，在低利率预期深化和鼓励中长期资金入市的政策背景下，高速公路板块作为核心红利资产，投资价值将进一步凸显。保险资金、社保基金、养老金等中长期资金正加大权益配置比例，而高速公路行业具备稳定现金流、高股息、低波动的特征，有望成为这些资金的重点配置方向。本文基于中泰证券研报，分析高速公路板块在中长期资金入市趋势下的投资机遇。

2025年1月，中央金融办、证监会、财政部、人社部、央行、金融监管总局六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等加大入市力度。方案明确提出提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，优化社保基金、养老保险基金投资管理机制。

2024年9月，中央政治局会议提出“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。证监会随后发布指导意见，要求建立培育长期投资的市场生态，构建支持“长钱长投”的政策体系。从顶层设计到具体方案，中长期资金入市的制度障碍正在被逐一清除。

保险业资金运用余额稳健增长。2024年1-11月，我国原保险保费收入5.36万亿元，同比增长6.2%。截至2024年三季度末，保险公司资金运用余额达32.15万亿元，同比增长14.06%。在新会计准则（IFRS 9）下，大量权益资产被归类为FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），高股息标的能够帮助险企降低利润表波动，同时获得稳定分红收益。

主要上市险企FVOCI股票规模和占比持续提升。2024年上半年末，中国平安FVOCI股票占投资资产比例达4.0%，中国太保1.9%，中国人保1.2%，新华保险1.2%，占比均较2023年末有所提升。2024年三季度，保险公司重仓流通股中SW高速公路板块持股数量环比显著提升，长城人寿增持赣粤高速、五洲交通，中国人寿增持皖通高速、粤高速A，平安人寿增持宁沪高速、山东高速。

2024年Q3主要保险公司重仓高速公路板块变化

保险公司	增持标的	持仓变化（万股）	占流通股比例变化
长城人寿	赣粤高速	+418.17	+0.18pct
长城人寿	五洲交通	+3,192.99	+1.98pct
中国人寿	皖通高速	+824.07	+0.71pct
平安人寿	宁沪高速	+1,508.04	+0.40pct
平安人寿	山东高速	+1,245.55	+0.26pct

高速公路板块在红利资产中具备独特的竞争优势。第一，业绩稳定性。收费公路业务收入受经济周期影响相对较小，客车流量对经济周期敏感度较低，货车流量虽有波动但整体韧性较强。2013-2023年SW高速公路板块归母净利润保持增长趋势，仅在疫情冲击下短暂波动。

第二，高分红确定性。板块2023年现金分红比例达53.7%，且多家公司已出台覆盖未来2-3年的股东回报规划，分红下限明确。粤高速A 70%、四川成渝60%、山东高速60%等硬性约束，为投资者提供了可预期的现金流回报。

第三，估值安全边际。板块整体PB处于历史低位，股息率与国债收益率利差处于历史高位。即使股价不涨，高股息本身已能提供显著优于债券的绝对收益。在低利率持续甚至进一步下行的环境中，高速公路板块的类债券属性将持续吸引配置型资金。

展望2025年，中泰证券认为高速公路板块面临多重利好共振：收费政策优化预期升温提供估值弹性；低利率环境强化高股息吸引力；市值管理政策推动央国企估值修复；中长期资金加速入场带来持续增量买盘。

投资策略上，红利资产配置视角建议关注主业经营稳健、股息率仍具吸引力的山东高速、皖通高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、深高速。市值管理深化视角建议关注当前估值较低、后续有望迎来PB修复的赣粤高速、楚天高速、中原高速、福建高速。综合来看，高速公路板块在2025年具备较强的绝对收益配置价值。