【公司研究】招商公路-高速公路第一运营平台价值或迎来重估-210127（18页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 交通运输交通运输 | 公路公路 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 招商公路招商公路 001965.SZ 目标估值： 8.64 元 当前股价：6.77 元 2021年年01月月27日日 高速公路第一运营平台高速公路第一运营平台，价值或迎来重估，价值或迎来重估 基础数据基础数据 上证综指 3569 总股本（万股） 617823 已上市流通股（万股） 193280 总市值（亿元） 418 流通市值（亿元） 131 每股净资产（MRQ） 8.3 ROE（TTM） 4.4 资产负债率 40.5% 主要股东 招商局集团有限公司

2、主要股东持股比例 68.65% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2 -1 -16 相对表现 -11 -24 -54 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 招商公路定位为唯一收费公路中央投资集中管理平台，覆盖公路全产业链。自有唯一收费公路中央投资集中管理平台，覆盖公路全产业链。自有 路产在外延收购下快速增长，参股上市公司占板块路产在外延收购下快速增长，参股上市公司占板块 2/3，投资收益成为业绩压舱，投资收益成为业绩压舱 石石。当前来看公司尤其 PB 估值相较行业平均水平明显低估，未来其独有的投资 平台地位或为其提供稀缺的成长属性， 实现公司价值的重估。 我们以

3、2021 年 EPS 为基准，给予估值 12xPE，公司一年目标价可取为 8.64 元，对应 1.1xPB。当前 公司股价仍处低位，较目标价约 30%空间，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 定位定位为为唯一收费公路中央投资集中管理平台，唯一收费公路中央投资集中管理平台，央企央企控股控股股东给予强力支持股东给予强力支持。 作为国内投资经营历程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路运 营服务商，公司参股宁沪高速、皖通高速、四川成渝等 12 家公路上市龙头， 均为排名前 5 的大股东，并定位于唯一一家收费公路中央投资集中管理平台。 公司控股股东为央企招商局集团，在项目资源、业务拓展、资金安排及资本 运营上均能给予强力支持。 外延收购成长性突出，投资收益成业绩基石外延收购成长性突出，投资收益成业绩基石。公司路产运营为核心业务，近 年来收入、毛利分别占比在 60%、80%。自成立（含前身）以