国际美妆巨头欧莱雅2024年财报显示全年销售额434.8亿欧元、同比+5.1%，营业利润86.9亿欧元、同比+6.7%，毛利率/营业利润率均创历史最高。然而中国大陆市场依然疲软，高档化妆品销售额下降，拖累北亚市场同比-3.2%。黄金珠宝方面，春节动销整体符合预期，高端古法黄金品牌老铺黄金逆势强劲增长，近两周涨幅达49%。国金证券研究所认为，美妆国货崛起趋势不变，黄金珠宝品牌分化加剧，高端古法黄金持续高景气。

欧莱雅集团2024年全年销售额434.8亿欧元，同比+5.1%（报告口径+5.6%），跑赢全球美妆市场；Q4销售额110.8亿欧元，同比+2.5%。营业利润86.9亿欧元，同比+6.7%，增速高于收入。毛利率/营业利润率分别提升至74.2%/20%，同比+0.3/+0.2pct，均为历史最高水平。研发费用率保持3.1%，广告与促销费用率同比-0.2%至32.2%。四大部门均实现增长：大众化妆品/高端化妆品/专业美发/皮肤科学美容分别同比+5.4%/+2.7%/+5.3%/+9.8%，皮肤科学美容增速最快，理肤泉已成为全球第三大护肤品牌，CeraVe销售额突破20亿欧元。区域表现分化：欧洲、北美、SAPMENA-SSA和拉丁美洲分别同比+8.2%/+5.5%/+12.3%/+11%，北亚市场同比-3.2%，旅游零售仍面临压力，中国大陆市场疲软、同比负增长，其中高档化妆品销售额下降，YSL、Prada、Valentino等品牌表现强势，巴黎欧莱雅品牌同比低个位数下降。中国市场长期国货崛起趋势不变，短期关注3.8节促销催化。

近两周（2025.01.20-2025.02.08）美容护理板块涨0.58%，同期上证综指+1.91%、深证成指+4.08%、沪深300+2.11%，板块处于中下游。个股方面表现分化，若羽臣+8.79%、巨子生物+8.73%、宝尊电商+8.01%涨幅领先；珀莱雅+8.32%、爱美客+8.70%表现稳健；贝泰妮+8.76%、上海家化+8.87%小幅上涨。化妆品类12月零售额345亿元同比+0.8%，全年4357亿元同比-1.1%，12月及全年均弱于社零增速。抖音护肤/彩妆类目1月GMV同比+5.88%/+11.11%，表现平稳。国金证券推荐关注三条投资主线：高景气细分赛道（巨子生物、锦波生物、毛戈平、丸美生物）；业绩稳健兑现（珀莱雅）；运营及组织端积极求变（水羊股份、贝泰妮、上海家化、福瑞达等）。

近两周黄金珠宝板块涨3.61%，处于各板块中上游，反映春节旺季终端动销相对积极。个股方面，老铺黄金近两周大涨49.48%，远超板块3.61%的涨幅，主要系终端动销持续逆势强劲增长。周大福+10.64%、明牌珠宝+5.19%、潮宏基+3.97%表现较好；中国黄金+2.61%、老凤祥+1.71%温和上涨；周大生-1.52%、迪阿股份-3.76%表现偏弱。25年春节动销整体符合预期，错期影响1月增速环比好转，但春节同比口径仍有压力。高金价下折扣加深，中国高端古法黄金受益消费理性化及兼备文化&时尚的精美设计，持续逆势靓丽增长。金银珠宝类12月零售额310亿元同比-1%，较11月-5.9%的降幅收窄。COMEX黄金期货本周五收盘价2886.1美元/盎司，较1月27日涨5.21%，金价维持高位震荡。国金证券持续关注老铺黄金、周大生、潮宏基等高端古法黄金标的。

表：欧莱雅2024年核心财务数据

指标	数值	同比变化
全年销售额	434.8亿欧元	+5.1%（报告+5.6%）
Q4销售额	110.8亿欧元	+2.5%
营业利润	86.9亿欧元	+6.7%
毛利率	74.2%	+0.3pct
营业利润率	20%	+0.2pct