【万联证券】珀莱雅（603605）-点评报告：25Q1利润维持亮眼增长，上新美白和油皮产品线-250428（4页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|美容护理美容护理 Table_Title 25Q125Q1 利润利润维持亮眼增长，维持亮眼增长，上新美白和油皮上新美白和油皮产品线产品线 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 珀莱雅（珀莱雅（603605）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 04 月 28 日 Table_Summary 投资要点投资要点:25Q125Q1 归母净利润维持亮眼增长。归母净利润维持亮眼增长。2024 年，公司实现营收 107.78 亿元（同比+21.04%），归母净利润 15.5

2、2 亿元（同比+30.00%），扣非归母净利润 15.22 亿元（同比+29.60%），业绩维持亮眼增长，其中，2024Q4实现营收/归母净利润同比分别+4.28%/+23.42%。2024 年，公司经营活动产生的现金流净额为 11.07 亿元（同比-24.63%），同比下滑主因应收账款占收入比例增加以及应付账款减少。2025Q1，公司实现营收同比+8.13%,归母净利润同比+28.87%,扣非归母净利润同比+29.76%，利润维持亮眼增长。主品牌珀莱雅主品牌珀莱雅推出油皮和美白新产品线推出油皮和美白新产品线，多个子品牌体量提升。（，多个子品牌体量提升。（1 1）珀莱雅：珀莱雅：主品牌珀莱雅持

3、续夯实“大单品策略”，全方位升级核心大单品。源力面霜 2.0 首次应用全球独创成分“XVII 型重组胶原蛋白”，聚焦抗初老，源力精华 3.0 升级，加入全球独家成分“XVII 型重组胶原蛋白”；红宝石精华 3.0 将中国美妆领域首款专利环肽新原料与专研双 A（A 醇+HPR）组合结合，引领行业在肽 A 领域的应用变革。同时，公司推出全新油皮产品线“净源系列”和美白产品线“光学系列”。2024年,主品牌珀莱雅收入 85.81 亿元（同比+19.55%），占主营业务收入比例为 79.69%。珀莱雅品牌 2024 年在天猫平台表现优异，精华品类、面霜品类均排名第 1，贴片面膜排名第 2，面部护理套装

4、排名第 2，眼霜排名第 5。（2 2）彩棠：）彩棠：在面部彩妆大单品持续发力基础上，不断向底妆类目扩张。24 年，彩棠收入 11.91 亿元（同比+19.04%），占主营业务收入比例 11.07%。（3 3）OROR：OR 持续深化品牌“亚洲头皮健康养护专家”心智，同步提升大单品和核心品类的市占率。2024 年，“OR 蓬松洗发水 2.0”和第二单品“OR 育发液”排名前列，OR 实现收入 3.68 亿元（同比+71.14%），占主营业务收入比例提升至 3.42%。（4 4）悦芙）悦芙媞媞：持续深化“油皮护肤专家”品牌认知，推出多款新品，全面完善品牌产品矩阵，打造 all-in-one 护肤解

5、决方案。2024 年，悦芙媞实现收入3.32 亿元（同比+9.41%），占主营业务收入比例 3.08%。线上渠道线上渠道延续快速延续快速增长，线下持续优化门店结构。（增长，线下持续优化门店结构。（1 1）线上：）线上：2024 年，Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)10778.41 12418.79 14232.37 16334.39 增长比率(%)21.04 15.22 14.60 14.77 归母净利润(百万元)1552.00 1853.26 2171.49 2516.16 增长比率(%)30.00 19.41 17

6、.17 15.87 每股收益(元)3.92 4.68 5.48 6.35 市盈率(倍)21.63 18.11 15.46 13.34 市净率（倍）6.21 5.08 4.19 3.48 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）396.25 流 通A股（百 万 股）395.41 收 盘 价（元）84.71 总 市 值（亿 元）335.66 流 通A股 市 值（亿 元）334.95 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_Repo