2023年中国军贸出口量占全球比例已提升至8.4%，较2000年不足2%的水平增长超过7倍。但与美国38.8%的全球份额相比，中国军贸出口仍有巨大提升空间。俄乌冲突导致俄罗斯军贸供给端出现缺口，地缘冲突推动全球军费开支创历史新高，世界军贸需求持续处于高位。东方证券认为，中国军贸装备性价比优势凸显，地缘政治格局重塑为中国军贸带来历史性机遇，雷达、无人机、军机、坦克、远火、导弹等产业配套公司有望持续受益。

2023年全球军贸出口额291.04亿TIV，虽较2022年335.44亿TIV历史峰值回落13%，但仍处于近五年较高水平。2013-2023年需求端前十国家主要为中东和印巴地区，印度和沙特进口占比最高，分别为10%和9.4%。2022年俄乌冲突推动全球军费支出达2.39万亿美元（2022不变价），同比增长6.8%为近5年最高。军费与军贸存在显著正相关，军费开支增长通常滞后1-2年转化为军贸需求。需求端相对分散而供给端高度集中（前十出口国占89%），供给端任何扰动都将对全球格局产生重大影响。

受俄乌冲突影响，俄罗斯军贸出口量自2022年以来明显下降。2013-2021年俄罗斯出口以飞机为主占比48%，2022-2023年飞机出口比例大幅降至30%，且2023年已无新导弹订单。主要出口国更加集中，印度和中国合计占比达61%。俄乌两国作为陆军装备重要出口国，冲突背景下产能优先自给，全球军贸市场出现供给空缺。中国装备通过持续更新换代，在技术性能、可靠性、智能化水平和制造工艺等方面取得全面进步，在性价比优势基础上逐步缩小与美俄先进水平的差距，有望加速填补供给缺口。

2013-2023年中国军贸出口中飞机占比29%、舰船25%、装甲车18%、导弹14%，合计86%。2023年中国出口量已基本恢复至2016年高点。巴基斯坦是第一大出口国占比58%，泰国超越缅甸成为第三大出口国，沙特占比从1.9%增至2.5%。装备结构从传统装甲车为主向飞机、舰船、导弹等高附加值装备升级。枭龙、歼-10C、翼龙、彩虹无人机、054系列护卫舰等新一代装备在技术性能上接近国际先进水平。新型无人机（彩虹-5/7、翼龙-3/10）、隐身战机（歼-35A、FC-31）、中程反导系统（红旗-19）有望在未来进入军贸市场。

2024H1航天彩虹、中兵红箭、内蒙一机等军工企业国外收入毛利率普遍高于国内收入毛利率。军贸产品定价市场化程度高，利润率远高于受“保军强军”政策约束的国内军品采购。参考洛克希德·马丁公司，F-35国际客户采购单价普遍在2亿美元以上，远高于美国空军采购单价（约1.47亿美元），单机毛利相差约50%。洛·马国际客户收入2000-2023年CAGR为6.1%，高于美国国内业务（4.6%），2014年后国际收入占比长期维持22%-29%。中国军工企业军贸业务占比仍低（2023年仅15%），军贸业务拓展有望成为国内军工企业穿越周期、提升利润的重要路径。

表：中国军贸主要出口装备类型及代表型号

装备类型	出口占比	代表型号	主要出口国家
飞机	29%	JF-17枭龙、歼-10C、K-8	巴基斯坦、缅甸、埃及
舰船	25%	054系列护卫舰、S-20潜艇	巴基斯坦、泰国
装甲车	18%	VT-4/VT-5坦克、VN-1战车	泰国、巴基斯坦、尼日利亚
导弹	14%	HQ-9/HQ-22、C-802A、LY-80	多国