国防军工行业深度报告：全球地缘形势拉升军贸规模我国军贸出口或将持续受益-240725（45页）.pdf

1、全球地缘形势拉升军贸规模，我国军贸出口或将持续受益军 工 团 队军 工 团 队 行 业 深 度 报 告行 业 深 度 报 告证券研究报告|国防军工|2024年7月25日分析师分析师李鲁靖李鲁靖登记编号：S1220523090002刘明洋刘明洋登记编号：S1220524010002联系人联系人黄凯伦黄凯伦报告摘要 地缘冲突加剧，各国军费不断增长，带动军贸需求增加。地缘冲突加剧，各国军费不断增长，带动军贸需求增加。全球地缘形势愈发紧张的背景下，世界军费支出持续增长，23年全球军费支出达2.39万亿美元，同比增长6.19%，为近5年最高增长率，军费增长推动军贸需求增加，22年以TIV价值衡量的军贸进

2、口额达到历史最高水平，为335.44亿TIV，同比增长27.3%，23年小幅回落，为291亿TIV。军贸市场需求端分散，供给端集中度高。军贸市场需求端分散，供给端集中度高。据SIPRI统计，19-23年，前十大军贸进口商进口份额为52.8%，印度、沙特军贸进口稳居榜首，卡塔尔、乌克兰军贸进口显著增加；前十大军贸出口商出口份额为91%，美国为军贸出口榜一，法国替代俄罗斯，成为军贸出口榜二，俄罗斯出口大幅下降，跌至第三。军贸交易中，飞机、导弹、舰船和装甲车为主要产品。军贸交易中，飞机、导弹、舰船和装甲车为主要产品。据SIPRI统计，14-23年飞机、导弹、舰船和装甲车占全球贸易比重为83%，这主要

3、是因为总装产品单体 TIV 较大。飞机、导弹的需求进一步增大，飞机、导弹的需求进一步增大，19-23年，全球军贸交易中，军机占比46%,交易额较14-18年增长1.74%，导弹占比15%，交易额较14-18增长13.11%。军机、无人机、导弹和远火等现代化装军机、无人机、导弹和远火等现代化装备有望成为未来军贸主力。备有望成为未来军贸主力。军贸产品盈利能力强于国内市场，出口赛道或为国内相关企业提供新的盈利增长点。军贸产品盈利能力强于国内市场，出口赛道或为国内相关企业提供新的盈利增长点。军贸产品相较于内需具有更高的毛利率，叠加国外军贸进口需求广阔，国内相关企业或将从军贸出口中受益。我国的枭龙、歼-

4、10C、彩虹和翼龙系列无人机为我国在军贸市场的主力军，FC-31第五代战机有望走向世界军贸市场，导弹和远火是军贸的另一个重要关注点。建议重点关注军贸企业：建议重点关注军贸企业：军机-中航沈飞、中航西飞、中航电测无人机-中无人机、航天彩虹、航天电子、纵横股份导弹-北方导航、高德红外雷达-航天南湖、国睿科技、四创电子风险提示：风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；新型号装备研制列装不达预期的风险；国际局势变化的风险2aV9WaYbZ8XbUaYcWaQbP8OoMnNtRrNeRoOpQjMnPoQ8OrQnMNZmOoRuOmMrN目录一、百年大变局，军贸新需求一、百年大变局，军贸新需求1

5、.1 俄乌战争、中东局势等局部危局凸显，全球地缘形势愈发紧张1.2 地缘冲突加剧，各国军费不断增长1.3 各国军费不断增长，带动军贸需求提升二、二、军贸市场需求端分散，供给端集中度高军贸市场需求端分散，供给端集中度高2.1 需求端：各国家/地区应对地区局势，对军贸需求差别较大2.2 供给端：近年来欧美份额持续提升，俄罗斯份额下降，我国或迎来新的军贸拐点三、当前局势军贸或迎来新的扩张机会，军机、无人机、导弹等装备成为未来军贸主力三、当前局势军贸或迎来新的扩张机会，军机、无人机、导弹等装备成为未来军贸主力3.1 军机：以欧洲三、四代机和美国五代机F35为主，我国歼-10C、枭龙等为军贸主力3.2

6、无人机：供给端集中度高，我国彩虹、翼龙系列无人机在国际市场大放光彩3.3 导弹：乌克兰为最大导弹进口国，我国导弹出口份额有待提升3.4 远火：现代战争明星武器，我国远火谱系众多，技术处于世界一流水平3.5 军贸产品盈利能力强于国内市场，出口赛道或为国内相关企业提供新的盈利增长点四、产业链梳理及投资建议四、产业链梳理及投资建议4.1 军机整机中航沈飞、中航西飞、中航电测4.2 无人机贸易中无人机、航天彩虹、航天电子、纵横股份4.3 导弹相关北方导航、高德红外4.4 军用雷达航天南湖、国睿科技、四创电子31.1 1.1 俄乌战争、中东局势等局部危局凸显，全球地缘形势愈发紧张俄乌战争、中东局势等局部